【文匯網訊】據新華網報道，美國財政部本周發佈的最新數據顯示，今年8月份中國在連續4個月增持美國國債後減持365億美元，這是近年來最大幅度單月減持量。目前中國持有美國國債1.1370萬億美元。
減持美國國債與美國主權債信評級下調有無關聯？美債為何是中國3.2萬億美元外匯儲備投資的「現實選擇」？未來外匯儲備投資多元化進程將如何演進？「新華視點」記者採訪有關專家給予解析。
是否表明中國開始系統性減持美國債？
雖然中國仍為美國債第一大海外持有國，但中國持有美國債總量創一年來新低。
中國自2008年9月首次成為美國債第一大海外持有國以來，共有3次較大幅減持，分別為2009年12月的342億美元、2010年5月的325億美元、6月的240億美元。其中2009年的減持使得中國一度再成第二大美債權國。
「增持和減持總是根據市場行情在變動。」對外經貿大學金融學院教授丁志傑說，「過去幾個月間國際避險情緒上升，使得美國國債收益率持續降低，美國國債價格升高。中國在一個相對較好的價格上變現是合理的，外匯儲備的投資也是高效的。」
國家外匯管理局相關負責人接受「新華視點」記者採訪時表示，外匯儲備持有美國國債是市場的投資行為，根據市場狀況動態調整，增持和減持是正常操作。
中國建設銀行高級研究員趙慶明說：「減持的操作，一是債券到期，需要售出;二是需要整合手中的債券組合，如賣舊買新;還有因為外儲其他方面的投資需要。」
8月份的美國國債市場風起雲湧，先是國際評級機構標準普爾調降美國主權信用評級，再是美國國會兩黨在艱難博弈之後達成提高美國債務上限的決定。
然而與眾多市場預測相逆的是，美國國債價格在評級下調後不但沒有出現拋售性下跌，反而由於其相對良好的流動性和大容量而迅速「吸金」，使得國債價格走高。數據顯示，10年期美國國債收益率從年初的3%以上跌至2%左右歷史低位。
「減持美國國債並不意味著我國在對待美國國債上有了方向上的戰略調整。」丁志傑說，「市場上對於中國大幅度拋售美債的說法也是沒有依據的。」
中國現代國際關係研究院世界經濟研究所所長陳鳳英認為，中國減持數額相對於龐大的美債市場是很小的部分。「減持的操作對國際市場的影響很有限。」
清華大學中國與世界經濟研究中心專家袁鋼明對記者說：「從近期情況看，國際市場主要央行都在群體性減持，我國的減持應該是在波動中的調整。」
「現在沒有任何跡象表明中國在系統地、持續地減持美國國債。」中國社科院國際金融專家張明說。
減持背後是對美元資產質量的隱憂？
透視本次減持美國國債背後的原因，一些專家認為，這反映了我國外匯儲備管理者對中長期美元貶值的擔憂和中國迫切需要擺脫「美元陷阱」的考量。
陳鳳英說，美國「寅吃卯糧」滾出巨大債務雪球，國際貨幣體系又是美元本位制，中國由於外貿結構等原因以美元為主的外匯儲備迅速積累。但是在美元貶值風險加大的同時，增持和減持美債都會對中國經濟造成損害，陷入「美元陷阱」中。
「目前中國3.2萬億外匯儲備中近70%為美元資產，歐美債務危機凸顯了資產單一性的風險。」袁鋼明說，「亟須擺脫外匯儲備被美元『綁架』的困境。」
雖然經濟學家普遍認為美國主權債務違約的可能性很小，但對美國違約風險的討論從未停止過。「目前美國公共債務負擔加大，美國通過各種方式擺脫債務負擔的意願將會變得越來越強烈，如貶值美元。」陳鳳英說。
專家認為，外國投資者持有美國國債的比例越高，美國通過通貨膨脹擺脫債務負擔的意願就越大。從邏輯上看，美元貶值不會改變美國的債務總量，但會增加美國海外資產和投資收入，通過這種方式增強美國的還債能力。
「美國『悄無聲息』地增發美元，獲得減少債務負擔的好處，可是這會導致中國外儲大幅縮水。」陳鳳英說。中國減持美國國債一定程度上存在對這種因素的擔憂。
雖然美聯儲一直未推出第三輪量化寬鬆，而是於9月份宣佈「扭轉操作」的「質化寬鬆」操作，但市場普遍認為美元在中長期內仍面臨貶值風險。美國財政部數據顯示，在過去的兩個月裡，世界一些主要央行出現了減持美國國債的趨勢。
「8月份市場已經出現了對美元中長期加速貶值的預期。」中國社科院金融所專家殷劍鋒說，「由於美國經濟持續疲軟，美聯儲隨時可能推出QE3。」
「短期內市場資金出於避險需求會尋求買入美元資產，使得美元指數升值。但是中長期來看，美國國內經濟數據並不理想，美元再度貶值的可能性也日益加大。」丁志傑說，「減持美債套現，持幣觀望在目前的經濟形勢下也是一種選擇。」
美債是否仍為「現實選擇」？
「持有一定量美債對豐富外匯儲備投資有益，確可說是一種『現實選擇』。」陳鳳英說，「世界經濟就像是很多個長疤的蘋果，只是美國的疤要輕微一些。」
「我國在處理美國國債問題上，處於兩難困境。」袁鋼明說，「外匯儲備的高速增長會引起國際上對我國貿易狀況和人民幣幣值的高度關注，容易誘發爭端，要投資卻沒有更好的選擇。」
對於有觀點提出中國外儲可以用來大量投資石油、黃金等大宗商品，外管局負責人表示，大宗商品價格波動較大風險較高，並且如果利用外儲大規模投資，則可能推升其市場價格，反而不利於我國經濟發展和居民消費。
美元資產不確定性增加更凸顯了中國外匯儲備投資多元化的迫切性。
「短期內美元本位制的國際貨幣體系不會改變，中國繼續持有大量美元資產也不易改變。」陳鳳英認為，「中國企業可以更多地參與到海外市場直接投資中去，也可以挑選優質外國公司購買債券。但是這需要一個過程，不是一蹴而就。」
「世界經濟疲軟之時，提升中國企業走出去的能力，加大海外投資力度，不但可以緩解貿易順差較大的問題，還能夠提升中國企業競爭力。」袁鋼明說。
也有專家表示，近年來中國政府不斷嘗試新的外匯投資途徑，對外匯資產的保值增值有積極意義，但要從根本上改變整體格局，關鍵還是要依賴開掘國內經濟動力，減少對外貿易依賴度，進而減緩外匯儲備增速和減小規模。
「還要從完善人民幣匯率形成機制入手，穩步推進人民幣的國際化歷程，增強人民幣的國際信用。」陳鳳英說。
專家認為，更好地推進外匯儲備投資多元化策略還需防範幾個「技術性」誤區：一是投資產品的表面多元化，看似不同的投資產品風險因素卻可能相近;二是投資行業和地區的表面多元化，將地區一體化程度排除在外;三是以市場和輿論的短期表現為參照物，決定多元化戰略實施的時機。
「有效的多元化是戰略性質的資源部署，追隨市場和輿論表現往往不夠理性和專業，容易演變為追漲殺跌的投機行為。」陳鳳英說。 | 
