【文匯網訊】據南方日報報道，媒體廣泛報道的12月上旬人民幣連續八天「跌停」，使許多人產生疑惑：人民幣是否已進入大幅度貶值時代？答案是否定的。數據可以作證。根據中國外匯交易中心公佈的數據，銀行間外匯市場人民幣匯率中間價（1美元兌人民幣）：11月29日6.3587元，12月9日6.3352元。也就是說，哪怕就在所謂「八跌停」的11月30日—12月9日的9個外匯交易日，人民幣也累計升值了235個基點，升值幅度達0.37%。專家和媒體幾乎一致說：連續「八跌停」至少說明人民幣升值趨緩。這種說法也缺乏數據支撐。1美元兌人民幣中間價，2010年12月31日是6.6227元，今年11月30日是6.3482元，11個月共33個旬度人民幣累計升值2745個基點（幅度約4.145%），平均每個旬度升值93個基點（幅度約0.126%），是今年12月上旬（含11.30）升值幅度（235個基點，幅度0.37%）的約1/3，何來趨緩之說？連續「八跌停」人民幣仍在升值且沒趨緩，只能說明市場對後市看法分歧巨大，匯率波動幅度劇增。
既然人民幣還在升值，「八跌停」的說法從何而來？原來，在這8天中，人民幣對美元交易每天都「觸及跌停板」，而一些不嚴謹的記者甚至專家誤把「觸及跌停板」情緒化地說成「跌停」。這種不科學不嚴謹的報道的負面作用是明顯的。
首先是在股市引發恐慌。在所謂「八跌停」的9天內，股市利好消息不斷：全球六大央行罕見聯手救市，美歐股市皆大漲；央行三年來首次下調存款準備金率；通脹大幅度回落，11月CPI同比上漲4.2%，創年內新低。就連經濟低迷的西方股市都走好，反而經濟強勁的中國股市仍然低迷陰跌。何故？股市籠罩著人民幣大幅度貶值的陰影。缺乏外匯交易知識的股民對「八跌停」的理解照搬股市概念就是「人民幣大幅度貶值」，誰還敢持有股票呢？其次是誤導人們對貨幣的熱情。過去人們都不願持有美元，12月以來，到銀行用人民幣兌換美元的客戶突然增多。再次是國外一些媒體借此炒作，一些不當觀點如，「中國經濟面臨危機，外資開始撤離中國」，「外資做空中國」等開始在網絡蔓延。
八次「觸及跌停板」畢竟是多年沒有過的反常現象，主要原因是外匯套利、人民幣升值預期減弱等
雖然「八跌停」只是八次「觸及跌停板」，9天裡，人民幣不但沒貶值，還在升值。但八次「觸及跌停板」畢竟是多年沒有過的反常現象，應對其進行理性分析。
首先要分析其產生原因。八次「觸及跌停板」主要原因有4個。第一，外匯套利。目前人民幣市場有兩個，一是境內的在岸市場（CNY），匯率由內地適當管控，向來比較穩定，二是境外的離岸市場（CNH），由市場供求而定價，向來比較波動。自9月底以來，由於香港出現了人民幣的貶值預期，機構大量拋售離岸市場人民幣，導致香港比內地的美元報價高數百點，許多投資者在內地買美元到香港市場賣出。第二，由於市場對未來3—4個月的中國經濟不看好，導致人民幣升值預期減弱，很多企業尤其是一些大的石油公司，在岸市場大量購買美元，而與此同時，一些出口企業又不願意在目前價位賣出美元，導致美元供給不足。第三，匯率形成機制的缺陷。美元兌人民幣目前是有管制的市場匯率，每日在中間價上下0.5%的幅度內浮動，隨著人民幣多年的單邊上漲，一美元兌人民幣的中間價數值越來越小，0.5%的幅度內浮動的絕對值空間也越來越小，很容易「觸及跌停板」。第四，10月以來房價開始下跌，人民幣資產的投資回報率大幅度降低，部分持有者想將人民幣資產轉為美元或其他貨幣資產。
若未來人民幣改變單邊升值、呈現更加顯著的雙向劇烈波動走勢，對我國金融市場是一件好事
其次要分析它的影響。從數據看，八次「觸及跌停板」只是說明12月上旬人民幣匯率波動劇烈，是否意味著以後人民幣升值趨緩或貶值，還需進一步觀察。做空資金的短期行為難以改變匯率長期走勢，匯率最終要取決於經濟基本面的變化。如果人民幣升值趨緩或貶值發生，會有何影響？首先，中國入世承諾履行完畢，2012年我國外貿出口形勢將比較嚴峻，它對於出口壓力的緩解將有好處。其次，如未來人民幣改變此前的單邊升值走勢，呈現出更加顯著的雙向劇烈波動走勢，這對我國金融市場來說也是一件好事，企業願意更多地參與到金融產品中進行套保等交易，有利於深化交易深度。再次，由於我國的大宗商品主要是進口，其進口將價增量減。最後，熱錢無利可圖勢必加速撤出，將給國內的房市和股市帶來新的壓力。（林文俏 作者系廣東商學院教授） | 
