【文匯網訊】據時代周報報道，時隔三年，香港外匯基金又現大幅季度虧損。面對持續惡化的外部環境，剛剛被世界經濟論壇列為全球「金融穩定指數」榜首的香港，如何在風暴中保持穩定？
近日，香港金融管理局數據顯示，作為財政儲備、主要用於支持港元匯率的外匯基金，第三季度虧損408億港元，為歷史上第二大季度虧損，僅次於2008年第三季度的483億港元虧損。「此次虧損與2008年虧損原因類似，都是因為外部市場波動影響。」金管局發言人日前告訴時代週報記者。關於今年是否又會出現全年虧損，上述發言人未肯作出預測，只是表示未來投資環境仍會波動，而具體的投資操作會遵循外匯基金顧問委員會的指導，依照審慎的投資策略，實現基金長期保值增值的目標，而非著眼於短期的收益。
在一位不願具名的美國券商中國區高管看來，這不是季節週期問題，而是整個市場在退潮，因此基金表現都不盡如人意。曾任職金管局的澳新銀行中國經濟研究總監劉利剛對此表示贊同，他告訴時代週報記者，金管局外匯基金著眼長期投資和回報，是價值投資，一個季度不好，不代表長期不好。
不過劉利剛同時也表示，外匯基金在恐慌時作為避險基金，主要投資在固定收益，港股受外圍環境影響較大，但外匯基金的回報率還是低於市場平均，資產配置有需改進。
史上第二大季度虧損
金管局季報顯示，虧損主要來自股票投資：港股投資損失287億港元，海外股票蝕掉375億港元，今年9月後美元轉強，又帶來201億港元的匯率損失。不過，強勁的美元也引來大量資金推高美債價格，在美債投資上錄得462億港元收益，部分抵消了股票投資損失。由於上半年有464億港元的盈利，扣除第三季度虧損後，仍獲利56億港元。
金管局總裁陳德霖日前在向香港立法會財經事務委員會匯報工作的資料中，以波動的市場環境解釋外匯基金虧損。他表示難以預測外匯基金未來表現，在目前市況波動期間，希望維持外匯基金的平衡投資，以降低因市場波動帶來的影響。
「在外匯基金顧問委員會的指導下，金管局遵循謹慎投資策略，以實現長期的投資目標。」金管局發言人日前對時代週報記者的採訪回應稱，外匯基金的投資目標是資產保值，確保有足夠的流動性維持貨幣和金融穩定，支撐貨幣基礎，以及保持外匯基金本身的長期購買力，而非著眼於最大化短期投資回報。短期內外匯基金的波動是由市場動盪造成。
金管局副總裁余偉文分析外匯基金表現時指出，港股從年初到第三季下跌22%，德法股市下跌25%，這些都打擊了外匯基金在股票投資上的表現。9月後美元轉強令外匯基金在匯率投資上虧損，但在資金避險流入美元和美債的情況下，持有大量美債的外匯基金在債券投資上可獲得較高收益，以抵消部分虧損。
數據或許能夠說明一切。外匯基金2008年因為亞洲金融危機，巨虧750億港元，投資回報率為－5.6%，但對比外匯基金近兩年來的收益，業績還是相當不錯：2009年盈利達1067億港元，投資回報率為5.9%。2010年全年投資收入達到790億港元，投資回報率為3.6%。
截至今年9月30日，外匯基金管理資產總額約為2.43萬億港元，收益為56億港元，以此計算投資回報收益率僅約0.23%。但余偉文指出，在環球市場大幅波動下，海外公共基金投資均遭虧損。
「兩年的虧損都主要受外部環境影響，2008年是信用危機，今年則是歐債危機。」劉利剛對時代週報記者分析稱，外匯基金的職能主要就是流動性，保衛聯繫匯率，非常保守。目前大陸減息，貨幣市場寬鬆，香港會受利於大陸市場。金管局發言人亦告訴時代週報記者，外匯基金的投資收益分為已實現收益和資產及資本利得或損失，而且後者受國際市場影響較大。
保守的外匯基金投資
成立於1935年的香港外匯基金，由金管局進行管理，現在約有2.43萬億港元外匯資產，其中約一半用作支持港元貨幣，其餘則為外匯基金的累積盈餘和政府財政儲備。
今年年中以來，因美國QE2政策終結和歐債危機惡化，環球股市大幅下挫，港股是沒有外匯管制的全開放型市場，更是首當其衝，港股及其他股票市場投資失利虧損巨大。
據香港《外匯基金條例》規定，外匯基金的目標包括：保障資本；確保整體貨幣基礎在任何時候都有流通性極高的短期美元證券提供十足支持；確保有足夠流動資金，捍衛港元匯率，以維持貨幣及金融穩定；在上述前提之下，最後才是爭取投資回報。
為此，業內人士表示，外匯基金的用途主要用於捍衛聯繫匯率、支持香港的貨幣和金融穩定，以致彌補政府財政赤字，因此並非一般專注投資用途的主權基金。在投資策略上更加保守，作為恐慌時刻的「避險基金」，流動性是資產配置的首要考慮。
因此，外匯基金的投資策略偏向保守，以低回報的債券尤其是美債為主，在保障基本安全性及流動性的大前提下，金管局力求平衡外匯基金的投資組合，不敢過分進取，將資金投放在風險較高的股票市場上，因而投資回報受到限制。
金管局發言人對時代週報記者坦言，在歐債危機依舊懸而未決、投資者信心疲軟的情況下，第四季度外匯基金的表現仍將受到影響。香港金管局將繼續以審慎和慎重為原則，依照外匯基金顧問委員會來管理外匯基金。
劉利剛告訴時代週報記者，目前的市場情況外匯基金想避免虧損很困難，在評價外匯基金的表現時應著眼於長期，對這樣一個需要優先考慮流動性的基金而言，其長期實際收益率若達到2%-3%即能令人滿意，相當於一個海外長期養老基金的回報率。
自1994-2009年，外匯基金取得6.1%的平均復合年度回報率，遠高於同期1.5%的平均復合年度通脹率。但投資環境波動並不能完全解釋外匯基金這次大額虧損的全部原因，劉利剛對時代週報記者表示，就短期來看，外匯基金的回報率還是低於市場平均水平，說明資產配置有需要改進之處。
香港信報在12月16日的社論中也指出，以投資美債為主、投資股票為次的外匯基金理應收穫甚豐，沒有理由在股票、外匯和其他投資上的虧損會倍於債券投資收益之上，並認為「外匯基金的投資技能遠低於同行的專業水平」。
香港金融體系再維穩
相比2010年度外匯基金3.6%的投資回報，金管局副總裁余偉文還是相當滿意。「金管局目前在人民幣資產市場的投資方面逐步取得進展。」
日前，香港離岸人民幣回流內地又添新渠道—小QFII啟動在即，初期試點額度200億元人民幣。證監會12月16日正式發佈了人民幣QFII試點方案，將允許在香港設有子公司的證券公司和基金公司在港募集人民幣，用於境內的證券投資業務。這也意味著將有更多長期資金進入A股市場。
目前，中國已經批准了125家境外機構的QFII資格，現有106家QFII累計獲批外匯額度211.4億美元，超過總額度300億美元的2/3。截至12月2日，QFII賬戶的總資產規模合計2655億元，其中銀行存款、股票和債券的占比分別是12.2%、71.9%和13%，QFII持股市值約占A股總市值的1.07%。
12月14日，人民幣兌美元即期匯率第11個交易日觸及跌停，國際對沖基金做空中國的意圖越發清晰。業內人士分析，目前更多的對沖基金通過中國香港市場來狙擊中國經濟。法國興業銀行在其近期的一份報告中指出，據分析公司DataExplorers的數據，雖然目前中國香港的多頭資金仍以6︰1的比例遠遠領先空頭，但遠低於1月11︰1的比例。
12月16日，在第五屆深圳國際金博會上，中國銀行業協會專職副會長楊再平表示，現在香港大約有6000億元的人民幣資金池。目前已經形成了人民幣堰塞湖，人民幣已經到了需要有相應離岸市場的階段了。香港大學中國金融研究中心主任宋敏對此深以為然：「香港是人民幣國際化必不可少的試驗田。」
雖國內外壓力巨大，但利好消息接踵而至。12月13日，世界經濟論壇發佈的「金融穩定指數」中，香港在60個國家和地區中位列第一，首次超過英美。「這是首次由一個亞洲金融中心獲得排名第一的榮譽。」金管局發言人告訴時代週報記者，這是世界經濟論壇對香港在金融服務便利性、商業環境和銀行服務，尤其是IPO和保險領域的出色表現給予的承認。金管局給時代週報記者提供的最新數據稱，香港現在是人民幣跨境交易的重要平台，香港銀行處理的人民幣貿易結算在今年前十個月達到1.5萬億元，佔在陸所有人民幣貿易結算額的80%，香港的人民幣存款額度今年10月底為6190億元，與2009年相比增長了近十倍。
此外，「點心債」市場亦有大幅增長。今年前11個月，共發債990億元，較2010年全年的360億元有兩培多的增長。「同時，香港還吸引了來自亞洲、歐洲和美國的發債人和投資者，更加多元化。」金管局發言人對時代週報記者表示，這些都反映了香港作為人民幣離岸中心的地位在不斷得到鞏固。
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