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【文匯專訊】據中國證券報報道，2008年中國宏觀經濟走勢和股市前景，是投資者最為關注的話題。在從緊的貨幣政策下，股市走勢會不會發生實質性逆轉？財政政策依然穩健，但又是減稅，又是增加開支，是否意味著財政政策會呈現寬鬆局面？中國經濟已處高位是不爭的事實，問題是何時、以何種方式回落，這種回落會否出現在不久後的某個時點？面對愈演愈烈的成本推動型通脹，以控制需求為重點的貨幣政策還有沒有「靈丹妙藥」？升值預期依舊，資產泡沫難消。貨幣政策從緊，但利率卻不能太高。除了緊縮的貨幣政策，匯率政策會否扮演更重要的調控角色？如果世界經濟和美國經濟由於次貸危機、國際能源和大宗商品價格的上漲而出現增速放緩，中國經濟的增長速度會不會受到重大影響？
在這裡，我們特邀12位國內知名專家學者，把脈2008年宏觀經濟和股市走向，希望他們的真知灼見能給投資者帶來啟示。
成本推動型通脹是主要挑戰
（國務院發展研究中心副主任劉世錦）
中國經濟已處高位是不爭的事實，問題是何時、以何種方式回落。從中期看，中國經濟增長的潛力仍可支持9％左右的增長率。
當前棘手的問題是通脹壓力。這次漲價是在農產品總體供給充裕的情況下出現的，表明問題主要不是出在供求，而是出在成本。農產品漲價更多地反映了成本上升的壓力，反映了農業與非農部門之間比價關係的調整。成本上升壓力並不只是表現在農業領域。一個時期以來，大多數要素成本上升呈普遍之勢。
成本推動型通脹只是一個表象，它凸顯的是中國經濟轉型所面對的困境。以控制需求為重點的貨幣政策在對付成本推動型通脹上作用有限。政策選擇的重點，首先是將這種通脹控制在人們可以接受的範圍內；其次，但也是更重要的，在控制通脹所贏得的時間裡，切實加快經濟轉型的步伐。
經濟增長動因沒有根本改變
（中共中央政策研究室經濟局局長李連仲）
2008年，國民經濟平穩快速增長的勢頭不會根本改變。這是因為經濟增長的推動因素沒有根本改變。
在工業化、城市化、國際化以及消費結構升級等因素推動下,三大需求對經濟增長的拉動力日趨均衡,加之資源瓶頸制約的改善和充裕資本的有力支撐，使得我國經濟持續快速增長的能力仍然較強。但與2007年相比，由於受多種政策因素的影響,雖然2008年度經濟態勢將呈現出高速增長，但漲幅與2007年比較，有望呈現回落的態勢。CPI上漲面臨較大壓力，但形成全面通脹的可能性不大。固定資產投資增速有所放緩，但仍將保持相對高位運行。消費在拉動國民經濟增長中的作用會繼續增大。對外貿易順差增速有所減慢。隨著國內資源產品價格改革、貸款利率上調以及人民幣匯率持續小幅度升值，企業生產成本提高,使出口制約條件增加，這將抑製出口的快速增長。
2008充滿不確定性
（中國社會科學院世界經政所所長余永定）
世界各主要國際經濟組織和金融機構普遍預測，2008年全球經濟增長速度大概會下降到略低於5%的水平上。美國增長速度可能會降到2%以下。
2008年次貸危機還可能會進一步發展。另外一個重要問題是國際石油和大宗商品的上漲趨勢。國際油價迅速大幅上升將成為全球經濟增長的一大威脅。而國際糧食價格和重要金屬原材料價格的普遍上漲更是使全球通脹形勢雪上加霜。
由於中國經濟增長高度依賴外需，中國的經濟增長速度將會明顯下降。同時，全球通脹的惡化必將給我國抑制通脹帶來不利影響。中國的通脹在好轉之前還有可能進一步惡化。中國必須繼續執行從緊的貨幣政策。在繼續對沖和提高利息率的同時，可能不得不加快人民幣升值的速度。為避免使中國貿易順差下降過大，人民幣匯率的調整也必須避免出現超調。良好的財政狀況能成功地維持經濟穩定較快增長。
股市在震盪中整固
（燕京大學校長華生）
2008年的股市需要在震盪中整固。目前我國股市的市盈率在「金磚四國」裡是最高的，市淨率大體上也是別人的2-3倍，股息率之低更是極不正常的。其次，以「兩防」作為宏觀調控的首要任務，這樣的外部環境對2008年的證券市場肯定會產生影響，股指再上新台階有一定的壓力。一方面，「兩防」的主要目的是給經濟降溫，這會對證券市場的預期產生影響；另一方面，從緊的貨幣政策會對金融板塊產生抑製作用。最後，從市場本身來看，2008年也面臨著很多變局：國際方面，美國次貸危機所引起的震盪、石油價格到達頂峰後的下一步走向；2008年奧運會的舉行對中國經濟的影響等。因此，這種整固消化的過程也不排除會伴隨一個比較大的震盪。
從政策制定角度來說，如果要想避免大起大落，2008年上半年的股市恐怕主要還是要防止「大起」，以避免2008年下半年奧運會之後有可能出現的「大落」。
資本市場成長態勢不變
（中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求）
雖然市場格局難以重演2007年大幅度上漲的態勢，但是成長的趨勢一定會在2008年得以延續：中國宏觀經濟基本面仍然有利於市場的成長，而且這種增長將在市場充分發展的基礎上實現；上市公司業績的快速增長也支持市場維持成長態勢；人民幣小步升值的趨勢得以延續，外匯儲備會繼續增加，市場流動性仍然處在相當充裕的狀態，這對資產價格的上漲會帶來一定的推動作用；股指期貨會在2008年推出。股指期貨的推出將給市場帶來新的變量，市場的風險結構會有重要變化；從緊的貨幣政策對資本市場的成長影響有限，因為從緊的貨幣政策所要收縮的流動性與進入資本市場的資金所共有的交集很小。
因此，2008年市場的成長態勢與2007年相比不會有太大變化，但是漲幅會有所趨緩，波動幅度會比較大，2008年股價指數創新高存在很大的可能性。
資源稅改革或邁新步
（財政部科研所所長賈康）
展望新一年的財政稅收政策，可以作如下預期：財政赤字規模有望進一步縮小。為配合防止過熱、抑制總需求的宏觀調控，2008年的預算安排中很可能在前幾年逐年降低赤字數額之後，繼續縮小年度赤字規模；財政的增收財力將整合其他可用財力，著力於加強經濟社會的薄弱環節。
稅收方面，將積極配合節能降耗減排治污和自主創新。可以預期，2008年1月起正式實施的新企業所得稅法，其公平競爭框架下的產業政策和技術經濟政策引導，將在促進節能降耗減排治污和鼓勵企業自主創新、實行工藝產品升級換代等方面發揮重要的正面效應；增值稅的轉型在東北老工業基地和中部區域的推行，在新一年中也將進一步顯現其促進企業專業化水平提升和強化內生投資激勵的政策效應；資源稅的改革很可能在2008年邁出新步伐，以大力促進資源合理開發、集約利用。
完善物價調控和財政政策
（國務院發展研究中心宏觀部部長盧中原）
2008年宏觀調控的任務依然艱巨。防止經濟增長由偏快轉向過熱，防止物價由結構性上漲轉為明顯通貨膨脹，成為2008年宏觀調控的首要任務。穩定社會總需求，特別是投資需求的任務仍然相當艱巨，對總需求的調控和穩定價格的工作，絕不能掉以輕心。同時，也要密切關注國際經濟環境變化和國內經濟週期性波動帶來的負面影響，特別需要關注美國次貸危機引起的外部經濟環境的不確定性，防止市場需求過度收縮，經濟增長率持續下滑，引起國內經濟大起大落。
2008年宏觀調控工作宜把握好以下幾方面：
一是完善物價調控政策，處理好穩定物價和改革資源價格的關係；二是圍繞從緊貨幣政策的實施，進一步發揮貨幣政策在宏觀調控中的作用；三是完善穩健財政政策；四是結合需求調控，以節能減排為核心推進經濟結構調整和發展方式的轉變；五是積極穩定樓市和股市需求，防止房價和股價輪番上漲，抑制資產價格泡沫。
貿易順差增速將放緩
（國家發改委對外經濟研究所所長張燕生）
從2008年進出口貿易形勢看，國內政策調整及成本變化、內需及出口的國際競爭力調整、美國次貸危機及全球經濟增長減速，是對我國2008年進出口貿易影響最大的三個因素，2008年貿易順差的增速將明顯放緩。
2008年，我國對外貿易的增長環境將發生進一步的變化。有幾個結構性問題影響著對外貿易增長對政策調整的反應速度：貿易變量對匯率、利率、稅率、貨幣、價格等因素變化的反應程度，將直接影響到縮減貿易順差的實際效果；在目前加工貿易順差大於總順差、貿易項下的資本流動無法實施有效監控的情況下，我國的貿易和國際收支順差出現很反常的走勢。如果僅僅根據貿易順差高速增長態勢而不斷加大政策調整的力度，既會增大實體貿易部門調整的代價，把握不當，還可能造成調整的「硬著陸」。在採取綜合措施促進國際收支基本平衡的過程中，應注意利益各方反向行為的動態博弈。如一方面採取綜合措施縮減順差，另一方面各地仍在繼續高指標、高成本的招商引資。
實施貨幣政策需打破慣性思維
（中國社科院金融研究所副所長王國剛）
從物價走勢來看，CPI上升走勢也許不是短期內所能改變的。如果央行繼續盯住CPI指數，以力保存款利率為正的思路權衡存貸款利率調整，只恐不僅不能有效引致物價上行走勢，反而引致一系列負面效應發生。實際上，不論是由部分商品供不應求引致的物價上漲，還是由國際市場因素引致的物價上漲，貨幣政策基本上都是無能為力的。
從信貸增長來看，在外匯儲備大幅增加且超額準備金巨大的條件下，央行繼續提高法定存款準備金率是必然的。但這一措施，與其說是緊縮貨幣，不如說是對沖外匯儲備。因此，對信貸增長的調控力度相當有限。另一方面，提高存貸款利率的同時擴大了貸款與活期存款之間的利差，激勵了存貸款金融機構的放貸積極性。
2008年的貨幣政策實施，也許需要進一步理清具體思路和明確貨幣政策定位，面對複雜的經濟運行現象，突破已有「教條」的思維，選擇與中國實際狀況相結合的復合措施，以利於發揮貨幣政策的宏觀調控功能，推進經濟金融的協調發展。
「滯脹」格局可能顯現
（中國宏觀經濟學會秘書長王建）
目前中國的總供求格局不是需求過大，而是供給過大。由於2008年會進入產能集中釋放階段，供給增長會愈加明顯，而在供給過剩的總背景下，投資活動也會明顯減弱，連續5年來以投資需求帶動的需求增長率就有可能顯著下滑，從而使總供給大於總需求的格局更加明顯，經濟增長率會明顯低於2007年。然而，由食品帶動的消費物價上漲勢頭仍很難止歇，其根本原因在於受到土地產出率嚴重限制的農產品供給能力不足，而人口和人均食品消費需求在不斷增長，這已經反映為在連續4年大豐收後，糧食總產量仍低於8年前的水平，所以糧價並沒有回落而是帶動食品價格繼續上行。此外，還有國際糧食、燃料上漲的輸入性通脹的影響，2008年中國經濟將開始首次顯露出「滯脹」的格局。
中國經濟正處在工業化中期階段，需求增長還有極大的前景。所以，我對中國經濟發展前景的認識是「短期過剩、長期不足」，或「短期小跌、長期大漲」，這個判斷不僅可以用於對中國經濟增長的認識，也同樣可以用於對中國股市、期貨和地產走勢的判斷。
推動人民幣適度升值
（國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松）
2008年我們可能會面臨更為劇烈的政策衝突，2007年底相關部門嚴格限制銀行放貸的舉動就是一個苗頭。隨著中美利差的反轉，通過加息來抑制國內通脹壓力同時保持人民幣在目前水平穩定的難度加大，利率提高可能引起更多境外資本流入，經過銀行體系放大的流動性過剩可能繼續顯著；國內信貸空間因外匯資產大量流入而受到擠壓，由於需求主要由出口主導而並非投資，針對金融體系的信貸緊縮在減少一部分當期需求的同時也抑制了下期的供給；同時，國內信貸的緊縮也為外資的流入提供了充足的市場機會。
目前需要綜合考察人民幣的名義匯率和實際匯率，同時推動人民幣名義匯率和實際匯率在可控程度內升值。根據有關機構最近發佈的測算，如果人民幣升值10%，進口石油、大豆以及豬肉等價格都會迅速下降10%左右。
要防範全面的通脹，防範經濟過熱，就必須要擺脫當前對於成本日益加大的貨幣對沖的依賴，轉向更為堅決的經濟結構調整、經濟體制改革，特別是更為靈活的匯率制度和更為積極的推動內需增長的政策措施。
快牛變慢牛滬指見八千
（湘財證券首席經濟學家金岩石）
2008年貨幣政策的基調已經明確「從緊」，但股市的基本走勢不會發生逆轉，除非現行新股發行體制發生重大改變。
貨幣政策從緊，但2008年的財政政策會寬鬆。通脹居高不下，利率卻難再高。有人呼籲提高利率，要使儲蓄利率由負轉正。這是非常危險的。當年日本股市盛極而衰的導火線就是利率從2%調高到6.5%，美國股市崩盤也是由於連續十幾次調高利率。
升值預期依舊，資產泡沫難消。貨幣政策從緊，但利率卻不能太高。存款準備金率已經沒有多少空間了，只能更多考慮匯率政策的調整——加速人民幣升值。此外，上市公司的盈利預期與股市繁榮的投資收益相得益彰，所以股市至少在一年之內不會發生逆轉。
資產注入成真，央企引領股市。159家中央直屬企業將在兩年內整合為80-100家，這個目標已經明確下一階段股市的領先板塊。
2008年的股市將依然保持上升勢頭，只是快牛變慢牛，滬指波動的主導區間預計將在5000-8000點。從人口週期的拐點和消費模式的動態看，中國股市的趨勢性轉變可能發生在2009-2010年。
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