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【文匯專訊】據新華網上海1月17日報道，2008年貨幣政策調控打響「第一槍」：16日下午六點左右，央行在其官方網站發佈消息稱，為落實從緊的貨幣政策要求，繼續加強銀行體系流動性管理，抑制貨幣信貸過快增長，決定從1月25日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。
經過2007年共計10次「小步快跑式」的頻頻上調，至此，我國存款類金融機構人民幣存款準備金率達到15％的歷史高點。花旗中國首席經濟學家沈明高表示，央行此舉向市場明確宣示了「從緊貨幣政策將作為主基調貫穿於2008年」。
上調存款準備金率緣於貨幣流動性依然充裕
雖然不少股市投資者在接受記者採訪時表示，央行在一個並不特別的日子公佈上調存款準備率的消息，有些意外。但在市場專業人士的眼裡，央行上調存款準備金率絲毫沒有超乎意料。畢竟，剛剛出爐的2007年12月份的金融數據顯示，儘管一直以來的調控政策效應明顯，但貨幣流動性依然充裕，基礎貨幣投放未能得到有效控制，銀行體系流動性管理不容絲毫懈怠。
根據央行11日公佈的最新數據，2007年12月末，廣義貨幣供應量（?2）同比增長16.72％，增速較上月下降2.03個百分點；狹義貨幣供應量（?1）同比增長27.01％，增速較上月提高0.66個百分點。
「增加速度有所放緩，說明央行2007年以來的緊縮政策成效顯著。但是，如果與2007年年初相比，?2和?1增長速度依然強勁。這也表明，儘管市場已經深受央行連續上調存款準備金率、加大公開市場業務操作力度回籠貨幣等政策組合工具的影響，但當前貨幣流動性依然較為充裕。」華西證券上海總部註冊分析師陳群說。
而貿易順差的持續快速增長，也使得央行始終處於被動投放基礎貨幣的狀態中。儘管最新的數據顯示貿易順差增速有所回落，但考慮到國內產業升級的進口替代趨勢以及國內勞動力成本優勢和商品價格優勢依然存在，對於順差依然有較強的刺激作用，這也預示因順差導致的國內流動性過剩壓力將持續存在，央行貨幣政策承受的壓力依然較大。
此次上調存款準備金率至少可回收1800億元流動資金
根據市場專業人士的測算，以2007年12月份的存款規模計，央行此次上調存款準備金率，至少可以從銀行體系回收1800億元的流動資金。國泰君安證券研究所金融行業分析師伍永剛博士則樂觀估計，本次上調存款準備金率0.5個百分點，將使銀行體系的流動性回收2000億元左右。
儘管如此，但是統計數據顯示的回收流動性的任務並不輕鬆。據統計，2008年第一季度到期的央行票據共有1.267萬億元，其中1、2、3月份到期央票分別為5860億元、1150億元、5660億元。很明顯，僅靠此次上調0.5個百分點的存款準備金率，遠不足以對沖正洶湧而出的到期央票所釋放的貨幣流動性。
事實上，1月份以來央行已先後多次通過發行央票、回購等措施回收貨幣，但由於央票及回購到期的抵消作用，1月份至今，實際淨投放的貨幣仍達8000億元人民幣之多。加強銀行體系流動性管理，絲毫不容鬆懈。因此，伍永剛博士預計，央行還將採取其他措施回收多餘的流動性。
對商業銀行而言，伍永剛分析認為，雖然2008年央行將對新增貸款實行逐季調控。但由於企業貸款需求較高，商業銀行亦希望早放貸、早收益，因此不排除1月份各商業銀行大幅增加貸款，將第一季度貸款指標大部分揮霍，造成1月份貸款增速過快的極端情況。因此，「本次上調存款準備金率的部分目的則在於警示商業銀行，要控制貸款增速，注意放貸節奏。」他說。
從最新公佈的商業銀行資產負債表的數據來看，目前商業銀行超額準備金率接近3％，所以上調存款準備金率0.5個百分點，不會帶來銀行資產配置的大規模調整，對商業銀行的經營狀況不會產生負面影響。
持續收緊多餘流動性有助於防止結構性通脹轉化為全面通脹
央行此次上調存款準備金率，是2006年以來的第14次、2008年第1次。本次上調時點為2008年1月25日，離上次正好相隔1個月。如此密集地上調存款準備金率，對於持續收緊多餘流動性效果明顯。市場人士普遍認為，這一調控動作，有助於防止結構性通脹向全面通脹轉化。
2007年以來，???上漲幅度逐月走高，2007年11月份???數據由10月份的6.5％上升到10年的通脹新高6.9％，以致市場普遍預期即將公佈的12月份???數據依然不容樂觀。因此，穩定通脹預期，防止結構性通脹向全面通脹轉化已成當務之急。
值得注意的是，在央行不斷出台從緊貨幣政策的同時，國務院已連續召開兩次會議，要求加強物價監管，並提出對合謀漲價、串通漲價、停供限供、囤積居奇的行為，要依法從嚴查處。其他宏觀經濟管理部門也應聲而動。最近，發展改革委開始對部分重要商品及服務實行臨時價格干預措施；建設部副部長齊驥日前也明確表示，將出台政策嚴控哄抬房價。
這都表明，防止全面通脹已經形成合力。此刻，央行承接以往從緊貨幣政策措施繼續上調存款準備金率，一方面能收到回收銀行體系多餘流動性之功，另一方面，也將與其他宏觀調控政策形成協同效應，穩定通脹預期，有效遏制全面通脹苗頭。
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