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【文匯專訊】據中國證券報報道，目前有市場機構預測6月份居民消費價格指數（CPI）漲幅為7.1%，這將是今年自4月份高點8.5%以來連續第二個月下降。與此同時，本周股指也展現了一波較為明顯的反彈。那麼未來CPI的回落趨勢能否延續？這是目前投資者們所普遍關心的問題。
今年春節以後，食用農產品價格的持續回落成為推動本輪CPI回落的最根本原因。首先，從食品價格分析，今年以來漲幅回落的主要是肉禽製品、蔬菜、蛋和油脂，而糧食、水產品的價格漲幅則有所擴大。商務部預測由於生豬養殖成本高企，後市豬肉降價空間有限，且入秋後隨著需求漸旺價格可能出現小幅反彈。但目前仍處於歷史高位的豬糧比是保證生豬生產積極性的有利因素，預計豬肉價格難以大幅反彈。糧食價格受制於各類農資價格持續上漲，且國內外糧價差異巨大，因此長期價格仍趨於上升。但糧價受國家控制，且我國糧食庫存目前相對安全，自給率在90%以上，同時政府在吉林也安排了未來增產計劃，因此未來糧價漲幅預計仍較為緩和。總體來看，未來食品價格走勢難以複製去年的高漲幅，保持小幅逐步回落的可能性較大。
其次，今年以來非食品價格漲幅不斷擴大，目前漲幅在1.8%左右，但其對CPI的貢獻率仍遠低於食品價格。從分類指數來看，主要拉動因素是居住類、家庭用品及服務、煙酒用品和醫療保健價格，同比分別上漲7.1%、2.8%、2.8%和3.3%，此外漲幅較大的居住類價格中也包含了水電燃料這一基本生活資料7.9%的漲幅。同比下跌主要是可選消費品，它們受收入預期影響較大，尤其今年全國居民實際收入增幅同比出現下降以及股市、樓市的財富效應消失。
目前市場最關注的是上游價格的傳導影響，這也是通脹壓力的主要根源。從歷史價格序列分析，我國PPI的上漲對CPI-非食品價格存在較為明顯的滯後3個月影響關係，但其影響的幅度卻遠小於PPI的實際漲幅。例如2004年PPI從1.4%最高漲至8.4%，而當年CPI-非食品漲幅則僅從0.7%漲至1.3%，僅為PPI漲幅的十二分之一。這說明我國上下游之間價格傳導機制的不穩定性，且具有相當的傳導難度。目前政府在調價時對直接涉及居民消費項目仍有所迴避，傾向於將更多漲價壓力轉嫁到企業層面來消化，因此PPI上漲對於CPI的最終影響可能是漸進且相對緩慢的，不至於引發CPI的大幅反彈，但會影響其回落的速度和幅度。
最後一點是目前討論相對不夠的，即總需求下降對未來價格的影響。從世界範圍看，今年乃至明年的經濟增速都將有所下降，發達國家仍然面臨次貸問題的共振影響，而新興市場國家目前也普遍面臨高通脹的威脅而開始採取加息辦法降低自身經濟增長速度並控制貨幣供應量。此外持續的高油價也已迫使OECD國家需求開始發生明顯回落，而隨著新興市場國家對油價補貼的逐步降低，其新增石油需求也將會受到抑制。總需求的收縮將有助於抑制國際大宗商品價格的上行空間，乃至最終促使其發生回落，這將降低我國輸入性通脹的壓力。
綜合以上因素分析，我國CPI在今年一季度經過8.7%的單月高峰後將難以再創新高，政府也迫切希望看到其趨勢性回落，因此在不發生其他突發性因素情況下，CPI的回落趨勢年內可能將得以延續。
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