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【文匯專訊】週一，美國、歐洲、英國、瑞士、加拿大等五大央行聯手注資救市，引發全球股市大漲，道瓊斯指數更是創下歷史漲幅新紀錄。而遠離次貸危機中心帶的中國股市，在大幅下跌70%之後，又將何去何從？守望在2000點的A股投資者，只能把更多的希望寄托在未來的救市政策上。
急：救股市就是救經濟
無論是從股市下跌為國家、企業及個人投資者帶來的巨大損失來看，還是從外國政府千方百計地重拳救市的心態來看，無不表明，對於一個瀕臨崩潰邊緣的資本市場，要想令之重新煥發青春，除了政府救市之外，別無他策。事實上，中國的管理層已經在為「救市」做出努力。
惑：利好頻出難見效果
管理層維穩的態度9月份的第三周就開始體現：9月15日，中國人民銀行同時下調貸款基準利率和存款準備金率。9月18日，財政部和國稅總局宣佈，自19日起將證券交易印花稅由雙向徵收改為向賣出方單邊徵收；中央匯金公司同時表示，將從當日起，在二級市場自主購入工行、中行、建行這三家銀行的股票；國資委也表示，鼓勵央企大股東回購和增持上市公司股票。9月21日，中國證監會發佈上市公司回購股份補充規定徵求意見稿，擬放鬆回購管制。這些利好的出台，最終換來節前A股將近30%的反彈幅度。
「十一」長假後，救市政策出台得更加急迫。先是中國證監會於10月5日晚啟動融資融券試點；繼而中國人民銀行於10月8日晚宣佈，分別下調存款準備金率和存貸款基準利率，國務院同時決定自9日起取消利息稅。然而，節後出台的救市舉措並沒有產生預期的救市效果，上證綜指最終以12.78%的跌幅結束了節後第一周的交易，並再度回到2000點一線。
盼：三路利好枕戈待旦
從目前來看，未來的利好預期有望分三路大軍陸續亮相：一是增強投資者信心的利好；二是緩解經濟下滑壓力的利好；三是長期市場基礎建設方面的利好。
首先，增強市場信心方面的利好政策主要集中在鼓勵大股東增持、規範大小非解禁等方面。
其次，緩解經濟下滑壓力的利好政策，主要包括財政方面的減稅和推出大型經濟刺激計劃，以及貨幣政策等，如繼續降低存款準備金率和利率等。中金公司宏觀分析小組預計，未來增值稅有望提供約1700億元的減免額，個人所得稅則可能降低500億-800億元的稅收。在貨幣政策方面，未來12個月內的貸款基準利率將會繼續下調81至135個基點，存款基準利率將下調27至81個基點，存款準備金率將下調350至550個基點。同時，管理層還可能陸續對包括地產業在內的相關行業的宏觀政策的鬆綁。
第三，作為長期市場基礎建設的一部分，融資融券和股指期貨已成為管理層的重要砝碼之一。儘管市場對融資融券和股指期貨的救市效果分歧很大，但種種跡象卻表明，這兩大交易模式在現實基本上已成定數，只是離登台亮相還有多遠的問題而已。
三方面利好政策有望陸續出台
那麼，目前市場需要怎樣的利好來推動呢？大體而言，利好可以分為三個方面：一是增強市場投資者信心的利好；二是緩解經濟下行壓力的利好；三是長期市場基礎建設。
首先，增強市場信心方面的利好政策，包括大股東增持、規範大小非解禁等。目前大股東增持還在陸續進行之中，而規範大小非解禁則存在多方面的制約。但事實上，在目前點位下依然進行大小非減持的法人，其主要原因可能是市場資金面趨緊導致。在這樣一個背景下，我們的貨幣政策和財政政策如果能夠適度放鬆，那麼將極大緩解目前資本市場大小非的壓力。
其次，緩解經濟下行壓力的利好政策。這裡面主要包括：財政方面的減稅和推出大型經濟刺激計劃；以及貨幣政策方面，諸如繼續降低存款準備金率和利率，從數量和價格兩個方面來活躍經濟，防止經濟增速下滑過快，達到保增長的目的。中金宏觀組預計，在減稅方面，增值稅有望提供約1700億元的減免，和個人所得稅則可能降低500-800億元的稅收。貨幣政策方面，未來12個月內基準貸款利率將會下調81-135個基點；存款利率下調27-81個基點；存款準備金率下調350-550個基點。
值得關注的一項政策就是管理層對地產業的鬆綁。地產業價量齊跌的態勢已經對經濟產生了相當明顯的壓力。預計未來政府將有可能對地產業考慮出台適當扶持措施。據媒體報道，多個地方政府如西安、河南、武漢、長沙、廈門、成都、重慶、瀋陽等都推出各種支持、刺激購房措施，如減免／補貼契稅、降低住房公積金貸款的首付比例、按揭貸款利率下調、放寬土地出讓限制等。
其三，作為長期市場基礎建設的一部分，融資融券和股指期貨的推出將對市場長期運行產生正面影響。
所以，總體來講隨著這些利好政策有望陸續出台，這些政策不僅將對增速大幅下滑的經濟產生明顯的緩衝作用，而且對於股市運行也將起到穩定信心、提升價值、恢復上漲的作用。
三重負面預期可能過度
儘管長期而言，證券市場運行由價值主導，但短期來看，預期則主導著市場的波動。我們認為，未來三方面的預期變動，將有利於A股的運行。
其一是經濟下滑速度可能低於市場的預期。我們從剛剛出爐的前三季度進出口的數據可見一斑。前三季出口增長了22.3%，儘管增速出現了明顯的回落，但依然比多數分析人士預測的要樂觀的多。
其二，上市公司業績增速下滑可能低於預期。最近銀行股接二連三進行三季度預計預增，推動了進去該類股票的反彈。這可看作一個案例。
其三，全球金融危機影響低於預期。按說，滬綜指由6124點回落到3000點就基本合理了，但由於全球金融危機的影響，滬綜指進一步由3000點回來到最低1800點。而實際上，全球金融危機對於中國的影響並不大；相反，資源價格的大幅回落反而對中國經濟發展有利，為我們提供穩定甚至廉價的原材料。（騰訊財經）
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