【文匯網訊】據新華網報道，歐洲在過去一個多月內積極應對危機，達成了希臘救助方案、敲定了歐洲金融穩定工具(EFSF)槓桿化方案細節，但危機非但沒有緩解，形勢反而急轉直下。10月底時，危機還控制在希臘等歐元區邊緣國家，而目前已迅速擴散至意大利、西班牙，最近甚至波及法國，對全球金融系統乃至全球經濟形成威脅。那麼，旨在緩解危機的努力為何適得其反？
首先，10月底達成的希臘救助方案向市場傳遞了兩個信號，一是歐元區國家進入實質性違約階段，二是歐元區破裂的可能性更加現實。
根據救助方案，私營部門債權人「自願」減記50%的希臘債務，這打破了市場對於主權債務不會違約的心理底線。因此在過去一個月內，意大利、西班牙和法國國債投資人要求更高的收益率以對沖風險，對歐元區造成系統性風險。
此外，在希臘表示要通過公投決定是否接受援助方案時，歐元區兩大經濟體德法領導人尖銳指出，接受救助方案是希臘留在歐盟的前提條件。這向市場釋放了一個信號，歐元區解體並非沒有可能。這種可能性讓除德國外所有歐元區國家的政府債券收益率都大幅上升。意大利10年期國債收益率升至7%以上，而德國國債收益率僅為1.7%。法國10年期國債收益率比德國高出兩個百分點，而在過去幾年中，法國只比德國高出不到1個百分點。
第二，救助方案並非免費午餐，希臘為此要繼續執行嚴厲的財政緊縮政策。強調財政緊縮的限制性條款從債權人的角度來看可以理解，但從效果來看有悖初衷，其結果是更緩慢的經濟增長甚至衰退、更龐大的債務規模、更脆弱的市場信心，這也是希臘經濟在過去18個月內毫無起色的重要原因。削減開支和提高稅率反而導致持續的財政赤字和稅收下滑，並最終導致希臘近期的政權更迭。
第三，隨著歐元區越來越多國家陷入債務危機，需要有更多資金支持以解決流動性問題，然而錢從何來?要麼從外部借款，要麼獲得內部支持。
從外部來看，當前歐債危機局勢很不明朗，歐元區是否會解體也未可知。因此，務實的外部投資者更多的是在擔心其在歐洲的風險敞口越來越大。美國政府就明確表示，歐洲的問題應由歐洲自己解決。至於國際貨幣基金組織的貸款，一是具有苛刻的「限制性條件」，二是資金規模有限。
從內部來看，單獨一個歐元區國家，誰都沒有能力為陷入危機的成員提供充分的資金支持。目前最合適的選項是歐洲央行充當最後貸款人角色。從美國經驗來看，美國政府救市遺留下來難以解決的赤字問題，且目前就業與房地產市場依然沒有恢復到危機前水平，但無論如何，美國至今已經連續9個季度保持增長，就是因為採取了保增長高於控通脹的政策。反觀歐洲，債務危機遲遲得不到解決，與歐洲央行堅守控通脹高於保增長的原則有關。
美國智庫企業研究所的報告指出，美聯儲兩輪量化寬鬆後，資產負債表規模增加200%，達到2.8萬億美元。而歐洲央行的資產負債表在危機期間僅增加了80%，結果危機不斷擴散並升級。報告認為，應對歐債危機，歐洲央行需把資產負債表擴充三倍。
即便如此，歐洲央行充當最後貸款人也是治標不治本的藥方。歐洲貨幣聯盟現已令多數歐洲國家陷入過度舉債的窘境，歐洲央行救市相當於將德法等優質主權信用轉移給其他歐元區國家，這等於宣佈，成為歐元區成員就可獲得寬鬆信貸，進而補貼過度消費。
美聯儲前主席艾倫·格林斯潘表示，當初成立歐元區時，原本期望歐洲南部國家會向德國學習，改變以往行為習慣，加強財政自律，從而提高自身競爭力，但事實並非如此。歐元區內部的「南北差異」是歐元區領導人應對當前債務危機必須面對的棘手問題。 | 
