【文匯網訊】(記者 海巖)上交所、深交所及中金所7日晚間同步發佈A股指數熔斷規定徵求意見稿，擬在保留現有個股漲跌幅制度前提下，引入指數熔斷機制。徵求意見稿甫一公佈便引發業內爭議，在已有漲跌停限制下引入幅度更小的兩次熔斷的方案遭到業內人士質疑，業內擔憂實行小幅熔斷可能助漲助跌，加劇市場波動和流動性枯竭的風險，此外有關熔斷機制設計是否合理亦有待商榷。
此輪A股股災，股指曾連續多日大跌，數千股票跌停引發市場踩踏和流動性枯竭。而8月24日，美國道瓊斯工業平均指數在開盤後的幾分鐘內下跌超過1000點，道瓊斯、標準普爾和納斯達克三大股指期貨在當日盤前交易中重挫，觸發熔斷機制，由此國內出現了引入熔斷機制的呼聲。不過A股擬推出的熔斷機制與美國規則有所不同。首先，美股等國外市場都是以股指期貨為標的基數的，而A股則以滬深300指數;其次美國的熔斷機制只針對下跌，而A股熔斷機制同時對雙向振幅進行約束。
根據徵求意見稿，A股擬引入的指數熔斷機制將主要以滬深300指數為基準，設置5%、7%兩檔熔斷閾值，並且漲跌都將觸發熔斷。當觸發5%熔斷閾值時，暫停交易30分鐘，熔斷結束時進行集合競價，之後繼續當日交易;但如果全天任何時段觸發7%熔斷閾值，將暫停交易至收市。此外，觸發熔斷時，除國債期貨照常交易外，其他衍生品交易全部暫停交易。
「在有漲跌停板的前提下，按照滬深300達到7%熔斷的方案，還不如將全市場的漲停板全部改為7%」，一位公墓基金經理評價熔斷機制有「矯枉過正」之嫌。
這位公墓基金經理向本報記者指出，上交所過去解釋A股之所沒有建立熔斷機制，就是因為A股實行10%漲跌幅限制，且股票交易中每一筆限價申報均有「價格籠子」，市價訂單也僅能吃掉當前價位五檔以內的單子，一定程度上也可以發揮防止暴漲暴跌、維護市場穩定的作用。從境外情況看，股票現貨市場對個股漲跌幅限制與大盤熔斷機制，一般是二者選用其一，同時使用這兩種機制的較少。而現在再提出熔斷機制，而且熔斷幅度還小於漲跌停板幅度，有些難以理解。
對於熔斷機制的具體方案，不少業內人士則質疑5%、7%兩個觸發熔斷的點位過底，且過於接近。按此方案，6月15日以來，會有34%的交易日觸發熔斷。上述基金經理表示，按照投資經驗，因為熔斷幅度太小，觸發熔斷後拋壓只能等到第二天，容易導致連鎖反應，反而加劇市場一致性。另外，市場關聯性也將加劇，一旦滬深300跌幅達到4.9%或者6.9%的時候，非滬深300的股票投資者，會因為關聯性而預期自己因為熔斷而可能當天賣不掉股票，進而會不計成本的拋售，爭取在股市熔斷的之前完成當日股票交易，加劇市場的波動和流動性枯竭。
此外，亦有觀點認為，和美國7%、13%、20%的熔斷點位相比，A股擬推出的5%、7%的幅度距離比較近，而點位的設置應經過測算且經過市場壓力測試的檢驗。此次方案徵求建議僅給出兩周時間過於倉促。 | 
