【文匯網訊】（香港文匯報記者 海巖 北京報道）2018年，對於內地民企來說，從股市連續大跌到輿論熱議的民營經濟離場，再到高層輪番喊話拯救民企，可謂經歷冰火兩重天。從10月下旬開始，一場聲勢浩大的民企支持行動自上而下推開，在中央最高決策層發聲後，各大部委、地方政府、交易所及金融機構頻頻出手挽救「失血」民企，目前紓困基金總規模近4,000億元(人民幣，下同)。香港文匯報記者採訪獲悉，經過一個多月的強力「輸血」，11月企業信用債違約規模明顯收窄，股份質押數量亦出現近年來首次下降。然而，銀行向民企放貸仍「雷聲大雨點小」。
對於債務或股權質押違約風險的民企，國家主席習近平在11月1日的民企座談會上要求，有關方面拿出真金白銀為民企紓困，一行兩會亦要求金融機構不得抽貸、強制平倉等。於是，地方政府以及券商、保險等金融機構紛紛行動起來，成立各類基金、資管計劃和專項產品等紓困基金，以期助上市民企渡過難關。
據不完全統計，截至12月初，各類紓困資金總規模已近4,000億元，其中地方政府紓困專項基金規模接近2,000億元，券商、基金和保險相關產品規模分別達600億元、700億元和800億元，還有近40億元紓困專項債完成發行。另外，在支持民企發債方面，為鼓勵機構增持民企債，央行支持設立民企債券融資支持工具、發行民企債券的信用風險緩釋憑證，至今已創設30餘隻。
「杯水車薪」 成民企及時雨
4,000億元紓困資金與市場上4.5萬億元的未解股權質押市值相比，雖是杯水車薪，但對一些瀕臨違約的民企卻是及時雨。中國社科院金融所研究員曾剛接受香港文匯報採訪時說，「這相當於把一些即將破產的民企拉進急症室進行強力輸血。」
隨着各方紓困資金落實，A股股權質押數量出現今年首次下降，11月比10月減少15億股。民企信用債違約事件亦明顯改善：前11個月累計有42家企業債券違約，涉及規模約1,011億元，同比增298%;而11月違約債券規模148億元，較10月221億元明顯收窄。
建行金融業務部專家張濤分析，11月一系列政策措施聚焦支持民營經濟，緩解中小企業融資難、融資貴的問題，預計未來隨着民營企業融資環境逐步趨向寬鬆，民營企業違約事件將繼續下降。
銀行仍觀望 恐放貸風險增
而在銀行方面，監管部門要求信貸資源向民企傾斜，有關大行亦爭相發佈支持措施並與民企簽約，但曾剛指出，目前大部分銀行仍在觀望，簽約不等於最終放貸，銀行經營受風險、資本、監管等多重約束，會考慮不良率增加風險和自身經營能力。過去銀行放貸傾向國企、重視抵押物，缺乏對企業現金流、企業賬戶、報表的監管核實能力，驟然增加對民企尤其是中小民企貸款，可能令不良貸款風險大增。
一位大行的公司業務部總經理則向香港文匯報記者坦言，現在政策轉向太快，去年到今年上半年嚴監管政策一直在去槓桿，而現在轉向促進放貸，需要等待監管部門考核細則出台，目前重點是與之前合作民企加深合作。
政策需釐清 防止過度融資
「部分民企確實不符合銀行的信貸標準，不應該硬放，要按商業規矩辦事。有的大行以基準利率貸給小微企業，完全沒有風險定價，可能誘導過度融資，未來會出大問題。有些行業、有的民企在經濟下行背景下也早該出清了，一味的貸款支持最後會造成信貸資源錯配和不良資產。」這位銀行業人士認為，在向民企增加貸款前，有很多政策關鍵點需要釐清。
曾剛還指出，此次各部委齊手幫助民企紓緩流動性，是救急之策，不能成為政府新一輪負擔，比如有些民企獲得紓困幫助後股價上升就高價減持，有些違約企業變相逃廢債，都可能產生道德風險。長期來說，關鍵是要培育企業的內生發展機制。
6萬億信用債明年到期
■鍾汶權指信用資質相對弱的企業，在海外發債再融資的渠道較內地少。
今年是內地債券市場信用風險集中釋放的一年，儘管從國際橫向對比看，目前約0.74%的債券違約率並不高，但內部結構性風險凸顯，前11月債券違約1,000億元，是前一年的4倍，其中逾八成來自民營企業。業內預計，2019年6萬億元信用債到期將創紀錄，再加上經濟下行、貨幣機制傳導不暢、增加民企貸款的政策難以立竿見影等原因，民企仍將「如履薄冰」，償債壓力依然不小。
據中誠信國際估算，明年企業債、公司債、債務融資支持工具、資產支持證券等債券到期量是4.23萬億元，考慮到明年年內新發行且到期的債券規模估計有1萬億元至1.5萬億元，因此總到期量預計在5.23萬億元至5.73萬億元。此外，公司債回售到期規模1.6萬億元，按三分之一的實際回售比例算就是0.5萬億元。最終，加總的債券到期規模預計在5.7萬億元至6.2萬億元左右。
負債率續升 加劇再融資壓力
中誠信國際董事長閆衍表示，明年民企的償債壓力依舊不小。一方面，民企的利潤增長在放緩，加之過去一年受融資渠道收緊等影響，民企被動加槓桿，導致負債率進一步上升;另一方面，民企在2019年進入償債和債券回售的高峰期，會進一步加劇再融資壓力。
2019年不僅是境內債市迎來償債高峰期，也是中資發行人的境外美元債開始步入還款的高峰期。根據Dealogic的統計數據，2019年到期的境外中資企業債總額561億美元，其中非投資級債券(即高收益債)的到期規模為287億美元。2020年非投資級債券到期規模更是達到431億美元。
穆迪大中華區信用研究分析主管鍾汶權分析，美聯儲持續加息使全球美元流動性收緊，對於信用資質相對弱的企業，在海外通過發債再融資的渠道會比國內更少，海外投資者避險情緒濃厚。而明年房企在海外有較大的再融資需求，2019年穆迪受評的房企中，債券到期和回售的規模為580億美元至600億美元，其中，170億美元至180億美元是海外債券。
責任編輯：張岩