【文匯網訊】據新民晚報報道，瑞銀財富管理亞太區投資總監及中國首席經濟學家胡一帆博士6月4日在上海表示，美國加徵關稅並不能減少美國的貿易逆差，因為這是結構性的逆差。同時，她認為這種逆差對美國經濟的影響會逐漸顯現出來，因為提高關稅後，無論進口商、出口商還是零售商，都無法自我消化，會落到美國消費者、投資者身上，不排除未來推升美國通脹的可能性。
結構性逆差無法改變
瑞銀財富管理6月4日在上海舉行「2019年下半年全球及中國市場展望及投資策略」媒體見面會，記者問胡一帆博士，美國加徵關稅會不會減少美國的貿易逆差。
胡一帆表示，美國去年加徵關稅後，貿易逆差並沒有減少。因為美國對中國出口加徵關稅，中國對美國出口同樣加徵關稅，美國對中國出口的大豆、豬肉等也減少，現在面臨較大的庫存壓力，這樣，美國的逆差沒有減少。
所以從貿易政策看，加關稅並不能實質性改變美國逆差的狀況，因為美國是一個結構性的逆差。美元是全球的貨幣，印美元就可以購買全球資產，所以在貨幣政策方面，美政府自我約束比較弱，所以這是一個結構性的逆差，並不能通過關稅而解決。並且美國不願意出口高科技產品，同時又要買消費產品，因此很難改變逆差的格局。胡一帆認為，美國要減少貿易逆差，只有與中國達成協議才有可能。
那麼，貿易逆差對美國經濟有沒有影響?胡一帆表示，美國經濟目前比較好，同時通脹目前也不高，因此，一定程度上造成錯覺，一些人認為不斷加關稅的過程中，對於美國通脹的壓力並不是很大，貿易戰對美國的影響比較小。但是，這種影響會慢慢顯現出來，因為2000億美元商品關稅增加到25%之後，無論是出口商還是進口商還是零售商，都沒有辦法再消化成本的增長。
實際上2000億關稅從去年11月下旬開始加了，大家也是在提前出貨，但是，全球的PPI還是比較溫和的，勞動力成本上升，並沒有傳遞到下游的價格上，這是因為在10%的關稅下，無論是進口商、出口商、零售商，都是通過自己削減利潤方式進行消化，通過生產者擠壓邊際利潤來消化成本的增長，這個利潤減少對市場的影響比較小。但是，現在關稅增加到25%，相關企業邊際利潤本來就已經減少，必然會採取漲價的措施來消化，所以現在按照IMF的預測，後面加的關稅就會落到美國消費者身上、投資者身上，未來對經濟的後期影響也會顯現出來。
胡一帆認為，美國現在通脹壓力在上升，尤其失業率到了歷史最低，工資也在緩慢上升，通脹現在比較溫和，但是不排除有一個外力之下這個通脹迅速上漲的可能性。所以，貿易爭端無論是對經濟還是市場，都會有負面影響，對於在美國的經濟和市場壓力也是比較大的。
美國企業盈利增速將大幅下降
從全球經濟來看，瑞銀認為受貿易爭端影響，全球的經濟增長今年較去年而言在放緩，去年對全球經濟的增長率預測是3.8%，今年是3.5%，放緩的速度比較明顯，幾大主要經濟體增速都在逐漸放緩。但是胡一帆認為經濟是在減速，今年不會出現一個比較大的衰退，同時也沒有過熱的可能性。
今年全球企業的盈利增速下降更明顯，最大的拖累來自於美國。去年全球的盈利增長差不多有14%，但今年預測只有4.6%，最主要來自於美國，美國去年企業的盈利增長是24%，今年瑞銀預測不到4%。為什麼會有那麼大的減少?最主要是去年美國企業盈利增長24%，其中40%左右來自於一次性的減稅，今年已經沒有這個利好，去年的基數也比較高，造成今年盈利增長降低。胡一帆認為這個對全球尤其是美國股市有比較大的壓力。
胡一帆表示，對於美國的貿易摩擦，瑞銀預測對經濟、對企業的盈利影響都比較大。美國對中國出口的2000億美元加徵關稅，對美國經濟的影響在0.2%—0.3%，對企業盈利的影響差不多有2.5%;如果美國對剩下3000億繼續增加關稅，對美國的影響就更大，因為剩下的3000億當中包括很多高科技的公司，對於美國GDP的影響可能有0.75—1%，對盈利的影響可能有3%。並且美國準備對汽車加徵關稅，可能有1.5%的影響。也就是說，如果特朗普全面徵收關稅，包括對於歐洲的汽車徵收關稅，對於企業盈利的影響要達到7%。所以今年美國企業盈利有繼續下行的壓力，可能比想像的還要高，也給今年的全球市場帶來一定壓力。
由此，胡一帆認為對美國股市將產生不利影響，從投資的角度看，要開始積極管理下行的風險。瑞銀提出從偏好風險慢慢轉為風險中性，這是今年瑞銀一個比較大的調整，在過去幾年當中第一次提風險中性。在股債的配置上面，也轉為股債中性。就是說，投資者要從以股票投資為主轉為股票和債券的平衡。
責任編輯：張岩