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【文匯專訊】據北京青年報報道,央行昨（8日）宣佈上調存款準備金率1% 打破四年來上調幅度均為0.5%的慣例———
中央經濟工作會議剛剛確定的「從緊的貨幣政策」開始發出明顯信號。昨天下午，央行宣佈從2007年12月25日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率1個百分點。央行稱，此舉是為了貫徹中央經濟工作會議確定的從緊貨幣政策要求，加強銀行體系流動性管理，抑制貨幣信貸過快增長。至此，存款準備金率今年已整整上調10次，創下了14.5%的22年新高。這也是2003年9月以後，存款準備金率上調幅度首次由0.5個百分點上升到1個百分點，力度明顯加大。
儘管經歷了一系列的收緊信貸措施，但銀行貸款增長仍在高位運行。今年前三個季度的人民幣新增貸款已超過去年全年新增的水平。日前召開的中央經濟工作會議在部署明年經濟工作時明確提出，明年要實施穩健的財政政策和從緊的貨幣政策，將進一步發揮貨幣政策在宏觀調控中的重要作用，嚴格控制貨幣信貸總量和投放節奏。
對股市而言，今年前9次存款準備金率宣佈上調後的首個交易日，有7次上漲，只有兩次下跌。上一次宣佈後，11月12日的上證指數下挫2.4%。至於此次上調存款準備金率對股市的影響，各路專家眾說紛紜。有專家預測，這表明短期利空出盡，週一上漲會比較輕鬆。也有不少業內人士持相反意見，認為會給股市帶來致命影響。
昨天，央行宣佈從2007年12月25日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率1個百分點。至此，存款準備金率今年已整整上調10次，創下了14.5%的22年新高。這也是2003年9月以後，存款準備金率上調幅度首次由0.5個百分點上升到1個百分點。
■調整幅度擴大正說明貨幣政策向「從緊」轉變
去年開始，上調存款準備金率已經成為央行的常規手段。特別是今年年初以來，除了3月份和7月份，央行每月都會將存款準備金率上調一次，調整的幅度都為0.5%。因此昨天央行宣佈的消息，並非完全出人意料。但為何此次要上調1個百分點，調整幅度比以前增大了一倍？
中國社會科學院金融研究所研究員易憲容在接受記者採訪時說：「這正說明了『穩健』到『從緊』的轉變。」
今年以來，針對經濟運行中的銀行體系流動性偏多和貨幣信貸擴張壓力較大的問題，央行按照黨中央、國務院的統一部署，實施了一系列穩健的貨幣政策：9次上調存款準備金率、5次加息、發行特別國債、發行巨額定向央票、長抓不懈的「窗口指導」。儘管如此，銀行信貸投放依然高位運行。
根據央行此前公佈的數據，前10個月人民幣新增貸款已達到去年全年新增貸款的1.1倍。穩健的貨幣政策受到嚴峻挑戰。中央經濟工作會議提出的「穩健的財政政策和從緊的貨幣政策」，不僅宣告沿用10年的「穩健的貨幣政策」的終結，也預示著2005年以來的「雙穩健（穩健的財政政策和穩健的貨幣政策）」政策退出了經濟舞台中心。
■進一步上調空間有限行政手段是最後王牌
目前，市場人士普遍關心的一個問題是：央行今後是否就將以此幅度繼續提高準備金率？答案顯然需要拭目以待。不過，花旗銀行中國首席經濟學家沈明高認為，從其他國家的做法來看，央行可能最多將存款準備金率調整到15%的水平，這在全球已是一個相當高的水平。否則，銀行業受到的影響會非常大。也有專家認為，準備金率能上調到什麼程度，並沒有什麼絕對值，而是靠著一個經驗的判斷。
北京師範大學金融研究中心主任鍾偉教授則從另一個角度分析認為「央行市場化調控手段使用的空間已經十分有限」。他指出，今年以來雖然市場調控效果明顯，但是CPI高位運行，流動性過剩威脅並未解除，市場化調控手段也有底線。央行今年多次使用了市場化調控手段，再用的空間已經不大。用行政手段控制信貸總量將成為央行最後的一張牌。
■近4000億資金將凍結控制銀行信貸是要害
根據央行此前公佈的數據，10月末，金融機構人民幣各項存款餘額37.85萬億元。上調存款準備金率1%意味著商業銀行將要凍結近4000億的資金。這對目前還主要靠放貸賺利差吃飯的商業銀行會產生什麼影響？
易憲容認為，存款準備金率的上調固然能減少商業銀行的可貸資金，但只會對一些中小銀行的經營帶來一定負面影響，對於那些資金充沛的大銀行來講，影響並不大。他同時認為，相比監管部門對銀行信貸總量的嚴格把控，存款準備金率的上調實在算不上「猛藥」。
中國人民銀行的資產負債表顯示，2007年1月底，居民存款、企事業單位存款、政府存款分別為16.97萬億元、14.75萬億元、1.35萬億元，而至10月底，分別新增了1290億元、22174億元、9922億元。即使存款準備金上調，但由於存款規模擴大，銀行的可貸資金還是不斷增長。
而直接控制銀行的貸款規模就會使得銀行不論存款增長多少，也只能在計劃範圍內放貸。據報道，明年起，央行將改變以往年初要求商業銀行上報一次年度信貸計劃的方式，要求商業銀行逐季向央行上報信貸計劃，並會對信貸總量進行控制。據悉，監管部門希望2008年商業銀行信貸增速維持在13%左右，而2007年這一目標被定為15%。可以肯定的是，明年的信貸增長幅度將會被大幅削減，而且不會出現上半年投放多，下半年投放少的現象。
控制信貸規模當然也是央行落實「從緊的貨幣政策」的具體措施。這不僅會削弱商業銀行的盈利水平，同時也會影響房地產開發等貸款需求大的行業，對個人信貸也不可能毫無影響。
不過，2008年商業銀行的總體盈利是否就此下滑，還存在不確定因素。有專家認為，目前社會對銀行信貸的需求增長十分強勁，而且央行只管貸款利率下限，如果貸款供不應求，商業銀行很可能提高貸款利率。另一方面，央行有可能在明年繼續加息，由於商業銀行存款活期化趨勢明顯，將會給商業銀行2008年的盈利水平帶來一定的利好。
■股評專家眾說紛紜利空出盡？致命一擊？
今年前9次存款準備金率宣佈上調後的首個交易日，有7次上漲，只有兩次下跌。上一次宣佈後，11月12日的上證指數下挫2.4%。至於此次上調存款準備金率對股市的影響，各路專家卻眾說紛紜。
股評家水皮預測，這表明短期利空出盡，週一上漲會比較輕鬆。首先，這次只是提高準備金率而不是市場一直擔心的加息；其次，這也是中央經濟工作會議提出從緊的貨幣政策的一個具體步驟，了結了這段時間的眾多說法。因此這次存款準備金率上調不會改變市場的方向，週一由於沒有擔憂，也會把它當成利好。
還有一些樂觀人士也認為，股市的資金主要不是銀行的，而是居民存款大搬家。股市目前不在高位，很多個股調整的幅度已經很大，因而利用這個消息做利空打壓的可能性也因此變小。
也有不少業內人士持相反意見，認為會給股市帶來致命影響。中國社科院金融研究所金融研究室副主任尹中立認為，在股市正處牛熊分界線的情況下，本輪上調存款準備金率首先本身就是一次打擊，此外，這一舉措明確了調控的趨勢，勢必會引起股市較大的波動。不少券商的分析師也認為，上周股市的反彈本就缺乏量能的配合，而央行本次加大調控力度對剛剛微弱反彈的股市更是造成極大衝擊，尤其銀行板塊受利空影響最大，稍有起色的大盤可能在本輪重壓之下破滅。
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