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【文匯專訊】3月28日，人民幣兌美元匯率已經達到了7.0137，一周之內從7.0518直線升值近400個基點，即將進入「6時代」。據財經時報報道,這只是今年以來，人民幣兌美元匯率加速升值的一個縮影。進入2008年，人民幣累計升值幅度已經超過4.1%，僅用1個季度的時間就走完了匯改兩年多來1/3的升值路程(自2005年匯改至2007年底，人民幣累計升值幅度為12%)。享受人民幣升值帶來的好處和不安在中國國內隨處可見。
事實上，在國內物價上漲的壓力之下，人民幣面臨對外升值對內貶值的複雜局面，加速人民幣升值又可能因吸引更多外資流入，而加大國內物價上漲的壓力，中國應該如何調整人民幣的升值策略，使得人民幣的升值更利於國內經濟形勢？
4月2日，美國總統布什特別代表、財政部長保爾森訪華，並與中國國家主席胡錦濤特別代表、國務院副總理王岐山舉行了會談。
保爾森訪華期間，對中國在匯率機制上的進步給予高度讚揚，並稱這是中國控制食品的價格上漲「十分重要的工具」。面對弱勢美元帶給世界的困惑，中美兩大經濟體將何去何從？
1.升值可以抑制通脹嗎？
一方面，人民幣匯率加速升值可能會對部分進口商品價格有抑製作用，從而抑制物價上漲；但另一方面，激化的人民幣升值預期，以及不斷上調的利率和國內資產價格的上漲預期，會刺激更多的外匯資金流入，擴大的貨幣投放反而加大國內物價上漲壓力。在這樣的情況下，人民幣加速升值，到底能否抑制通貨膨脹繼續惡化？
張明：(社科院世界經濟與政治研究所研究員)
升值的確有助於遏制國際能源和初級產品價格飆升造成的輸入型通貨膨脹，但是，如果升值本身在投資者那裡形成了進一步升值的預期，套利熱錢的流入將會帶來更大的外匯儲備、基礎貨幣和流動性，而這會加劇需求拉動的通貨膨脹。對於這個問題有兩種解決方式：第一種是改小幅漸進的升值策略為一次性大幅升值策略，通過一次性升值到位來打消投資者的升值預期；第二種是在維持人民幣原有升值策略的情況下，加強對資本流入和流出的管制，以減少熱錢流入。
譚雅玲：(中國銀行(5.03,0.04,0.80%,吧)全球金融市場部高級分析師)
我們看已經走過的路徑，特別是去年人民幣升值加快，而通貨膨脹仍然高出，兩個現象並存，這已經能回答這個問題了。所以有的專家指出人民幣升值一步到位來抑制通貨膨脹，這根本就不可能存在。人民幣升值以後，我們的通貨膨脹在上升，這種通貨膨脹除了自身的原因以外更多的是外部的，資源價格在上漲，必然帶來通脹壓力。因為我國的需求量是非常大的，而內部供給又嚴重不足，而我們無論是在開採技術上還是在資源板塊上，都與資源比較豐富和市場效益比較高的國家相比。
這一輪的通脹壓力實際是來自於農村。我們簡單地把農村推向城市而不是把農村變成城市，這是戰略上的缺失。更多的農民不願意養豬種菜，是因為很辛苦而且所得的報酬非常少。所以我們農業發展的方針政策效果值得懷疑。
我認為要想根本的抑制和解決通貨膨脹問題，不是人民幣升不升值可以解決的，最根本問題是要解決農村問題。要在農業板塊加強科學化、機械化、現代化的管理和經營。
梁艷芬：(商務部研究院匯率專家)
人民幣升值對於國內通脹壓力沒有什麼緩解作用，對此央行行長和商務部部長，都有明確的結論。因為升值對於國內通脹的作用都在生產環節消化了，不是直接作用於消費者，所以(人民幣升值)對中國通脹沒有什麼緩解作用。
梅新育：(商務部研究院專家)
考慮到我們是糧食淨出口國，而通脹主要壓力來自農產品(21.75,-0.25,-1.14%,吧)，以及我們是製成品出口大國，我覺得，人民幣加速升值對抑制通脹的效力是有限的。
2.升值策略是否應該調整？
由於人民幣匯率加速升值存在加劇通脹壓力的可能性，再加上不斷加速升值的人民幣已經給一些出口企業造成了很大的困難，是否應該重新考慮人民幣加速升值的政策？應該如何調整？怎樣的升值策略才能既緩解國內物價上漲壓力，避免對國內出口行業造成重大打擊，同時又有效防止外匯資金流入進行套利交易？
張明：不管人民幣升值策略如何，出口行業注定是人民幣匯率調整的犧牲者。問題不在於通過改變升值策略來挽救出口行業，而是應該通過其他政策，尤其是擴張性財政政策來補貼出口行業因為升值而發生的損失。目前由於出口增速已經顯著下降，人民幣匯率一次性大幅升值的空間基本上已不存在。因此，最理想的政策組合是，人民幣小幅穩健可控的升值，更加嚴格的資本項目管制，以及針對出口產業的擴張性財政政策。
譚雅玲：面對這種情況，應該從政策層面有一個比較細緻的研究，國外有很多對匯率政策的干預，中國也可以有。過去是升值，現在也可以一次性的貶值，這樣的貶值，對政策方向和抑制預期有比較好的影響。要打消升值預期，單純靠市場是不行的，必要的時候只能用行政手段對匯率的價格甚至匯率的機制進行干預。
西方也有干預，並不是說干預了就不是市場化了。因為現在市場存在風險，必須干預。泰國從2004年12月進行資本管制的干預以來，它在次級貸款危機中受到的衝擊最小。所以，我認為任何一個國家都應該根據自己國家的經濟和金融安全，去採取應有的行政手段和政策手段。
梁艷芬：我覺得人民幣升值是有點被動的。不升值，就面臨著美國和歐盟的制裁、爭端和貿易摩擦，這是個很被動的、無奈的選擇，不是我們主動要利用人民幣升值來調控國內經濟。
我還是希望人民幣升值放緩，但是現在從技術上來說，是市場的買進賣出的行為所造成的，所以我們的放緩不是政府能左右市場，而是應該通過其他政策來限制。比如說潛在的流入，或者是加大管制力度。
梅新育：我認為不應當追求加速升值，因為這樣做對我們實體經濟打擊太大。我們這樣一個大國，實體經濟才是經濟社會的根基。我們該做的是開展國際合作，迫使美國減緩不負責任的放任美元貶值政策，緩解人民幣兌歐元相對貶值的壓力。與此同時，我們應當注意到，隨著熱錢積累和美國次貸危機的擴散、深化，資本流動方向和人民幣匯率走勢逆轉的壓力正在與日俱增，而加快人民幣升值恰恰會推動這一壓力加快積累，我們決不能忽視這一風險。
3.加速升值環境如何應對？
加速升值的人民幣匯率已經給出口企業造成一定的困難，甚至已經出現了出口企業不再用美元結算的現象。在人民幣加速升值以及國內物價上漲成本劇增的情況下，企業應該如何應對這樣的複雜情形？有無更好的方法抵禦人民幣對內貶值對外升值帶來的衝擊？
張明：目前人民幣升值已經給出口行業造成了顯著衝擊，客觀上也提供了出口行業進行產業整合的機會。人民幣升值將會導致低利潤低附加值出口企業的破產，而為高利潤高附加值出口企業提供了收購兼併的空間。目前國內資源、勞動力和資金價(207.40,3.61,1.77%,吧)格上漲的趨勢是不可逆轉的，在某種程度上是為過去政府刻意壓低要素價格的發展策略還賬。因此，政府所做的不能是人為控制要素市場價格的調整，而是應該採取擴張性財政政策來促進出口行業的轉型。
譚雅玲：目前這樣(的情況)讓國際社會和國內政策對人民幣升值有一個清醒的認識。如何借鑒國外的風險規避經驗，在匯率風險的規避上應該借助銀行的平台進行一些匯率風險產品的對應。對企業來講，就是要有品牌效應，做大做強是比較重要的。在面對人民幣升值和出口受到很大影響的時候，對產業或者結構進行調整，這樣會對未來發展凝聚動力，只有這樣才不會導致更大的損失。
梁艷芬：升值對出口企業影響的確比較大，但是我們分析，出口企業影響也不僅僅是匯率的問題，現在政策和協調還是有些問題，我個人覺得就原來的退稅等問題應該再考慮，貨幣政策使企業成本增加，應該從利率政策、財政政策等方面給企業相對寬鬆的環境，來緩解人民幣升值對於企業造成的壓力。
從技術上說，現在可以買一些遠期的外匯，或者用其他貨幣做結算，關鍵是出口商在貨幣的使用上，習慣了用美元結算，改變這種習慣很難。
張曉濟：(國務院發展研究中心對外經濟研究部部長)
企業的困境，這與人民幣升值沒關係，主要是成本增加，而且國外市場需求不好。政府應該給企業創造更好的條件，幫助企業在經營方向上進行調整。結構升值不是一天兩天，建議國家在微觀方面做一些工作。比如說加速通關啦，降低物流加成本等。
我們在宏觀政策上也還有一些可以緩解這種壓力的部分，可以改進，包括一些稅率政策。比如出口退稅、稅制改革。
企業現在最重要的就是要適應，不能全指望宏觀政策，最壞的情況來了，政府能做的就是在改革體制上推進，讓企業有更多的選擇餘地。
梅新育：在現在的情況下，企業應該進入品牌和流通渠道等高增值環節。我們許多企業製造技藝已經相當精湛，但往往只是為外國品牌商貼牌，收穫一點微薄的加工費，還要為這點加工費與國內同行展開熾烈的競爭。
由於高增值的品牌、流通等環節不掌握在我們手裡，我們的許多行業，特別是勞動密集型消費品行業，不得不靠壓搾工人、逃避環保成本來支持價格競爭策略，結果陷入出口貧困化增長的泥淖，並在人民幣升值、工資上升、土地價格上漲的環境裡倍感壓力。美國次貸危機深化、擴散，導致美歐資產價格大幅度縮水，不少本質不錯的企業市值也過度下跌，給我們的企業創造了並購進入高增值環節的良機。
4.人民幣加速升值的勢頭是否會在下半年得到遏制？
不少分析人士認為，由於美國經濟衰退、大宗商品價格下跌等因素影響，原材料價格會得到有效控制，因此預期下半年CPI會得到有效控制，屆時人民幣升值幅度也將出現大幅回落，就目前的數據看，這種分析是否會成為現實？
張明：2008年第一季度人民幣對美元的升值幅度按年率計算超過15%，這種加速升值的趨勢不可能一直持續下去。下半年人民幣對美元加速升值趨勢可能明顯減緩，這一方面有利於為出口企業贏得進行產業調整的時間，另一方面不利於我國通過大幅升值來遏制輸入型通脹。
譚雅玲：如果下半年真的出現了人民幣升值回落，那肯定是美元下半年會有反彈。如果美元出現了反彈，那麼人民幣的快速升值肯定會有一個反轉。再一個就是和奧運會有關，因為任何一個國家在奧運會結束之後，經濟和金融板塊都會往下調整，中國也不可能逃脫。
張曉濟：我認為不會回落，美元還要貶值。美元一直在降息，通貨膨脹時本來不該降息，但是為了控制金融風險，還是這樣做了，所以美元還要貶值。
梅新育：我認為，如果人民幣匯率升值勢頭被遏制，那也主要是資本流動所致，通脹壓力無法削減。由於沙特等國主力油田老化(全世界最大的14個油田日產量佔全球原油供應量的20%，但這些超級大油田的平均壽命當時就已經接近50年)、生物燃料生產規模將繼續擴大、西方主要中央銀行為救援金融危機而大幅度放鬆貨幣政策等因素，在可預見的將來，初級產品價格仍將居高不下。與此同時，由於中國大陸農村剩餘勞動力正日益逼近耗盡的轉折點(發展經濟學稱之為「劉易斯轉折點」)，國內勞動力等成本的上升已經不可遏止，且「中國製造」成本上升的影響無法被印度、越南等其他發展中國家生產和出口的增長所抵消，未來10—15年內世界將面臨製成品價格上漲壓力顯著加大的局面。
如果人民幣升值幅度回落，甚至逆轉，那麼對借用外幣債務較多的企業將構成沉重壓力。
5.貨幣政策「緊中求活」的側重點將是哪些？
央行2008年第一季度例會提出堅持從緊貨幣政策取向，但表示要緊中求活，並且著重提出貨幣政策受美國次級抵押貸款危機進一步加劇、全球經濟環境變化、不確定因素和風險增加等因素影響強烈，那麼在次貸危機進一步升級的背景下，「緊中求活」的側重點將是哪些？
張明：「緊中求活」主要是指央行將會繼續運用提高法定存款準備金率、發行央行票據、實施貸款數量控制等緊縮性貨幣政策工具，但是不會頻繁地提高人民幣存貸款利率。由於美國經濟仍將繼續下滑，美聯儲可能進一步降息，如果央行大幅加息，這將擴大人民幣與美元的息差，吸引更多熱錢流入。考慮到美國經濟衰退將通過出口渠道、國際資本流動渠道、美元貶值帶來的財富效應渠道和輸入型通貨膨脹渠道拖累中國經濟，因此中國政府已經開始考慮宏觀經濟增速下滑的風險。
譚雅玲：我認為總體的貨幣政策方針不變，但是要考慮實際條件，它的靈活度在於自己的選擇。「活」指的就是時機和條件。
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