不斷調高
債券信用評級發生普遍向上遷移的現象，出現在2009年至2010年。2009年，受國家積極財政政策和「4萬億」投資拉動，城投債發行規模和期數均迅速增長，居於企業債各品種首位。公開數據顯示，從2007年到2010年，出現了22個行業信用等級上調，城投類排在第一位，為43次。
相較於2008年地市級城投企業主體信用評級為A+，2010年很多地市級城投債已經上升到AA級。而到了2011年，這種評級抬高的現象在近期的債市危機中反而達到極致。一些地市級城投債已經被抬高到了AA+的信用等級，如鵬元於今年5月所評級的綿陽投控、大公今年6月底所評級的鹽城城市資產經營有限公司。
據Wind統計，從6月至今兩個月間，共有49家企業債信用評級向上遷移，其中城投債被調高級別的達35家，占約70%以上。其中大公的信用評級調高的現象最為集中，調高評級的企業債20家，其中16家為城投債;其次為新世紀，評級調高的企業債有11家，其中6家為城投債。
「如此密集的調整信用評級前所未有。大公的評級思路發生了什麼變化?」業內人士質疑。
「我們本來在城投債的市場占比就大，而且到期了該調了，其他公司也都上調了很多。」一位大公人士對此回應。
「從2008年底金融危機之後到現在，中國經濟仍處在較弱的週期中，但是很多企業的原有評級不斷被調高，很少調研，這種情況非常不正常。」招行投行部副總經理鄭新盈強調。
這些評級報告給出的理由一般均為，「該市良好的地區經濟基礎和較強的財政實力、公司在城市建設中的重要地位、地方政府的有力支持等有力因素。」
「很多地方的全年財政收入明顯不足以還息，這種情況下信用評級還這麼高?」一位商業銀行金融市場人士質疑。按照銀行的內部評級，信用評級A-已屬較好，但是目前評級公司給出的信用評級最差的也是A+。
體制倒逼?
「單純的評級結果虛高，可能會對這個行業造成毀滅性的影響。當投資人都不認可你的評級結果時，結果就會變得很尷尬。」鄭新盈表示。
中金於5月24日發佈的一份債券評級研究週報稱，伴隨著外部評級的頻繁上調，與中金評分對比，目前AA級已基本淪為投機級，AA+級已屬於較差的投資級，甚至AAA級目前有近20%都是從AA+級上調而來，投資者需要更加重視個券信用資質的差異分析。
前述資深業內專家稱，監管部門的「行政指導」客觀上推波助瀾。在城投債自2009年連續兩年進入井噴期後，由於擔心其發行數量不斷增加，但整體信用狀況卻在不斷下降，會給市場帶來不穩定風險，發改委曾與2009年下半年窗口指導，要求企業發債主體信用評級不低於AA-、債項評級不低於AA+;交易商協會也將中期票據的發行評級要求從不低於AA級，調高到不低於AA+;保險機構則要求保險機構只能投資信用評級不低於AA級的債券，還須有擔保。
「體制倒逼的情況下，我們也很無奈，是不得不調。」一位評級公司人士說。儘管監管部門的初衷是為了維護市場穩定，但評級機構出於維繫市場份額、維護與地方政府部門關係等方面的考慮，會放大信用評級中政府擔保的作用，出具令市場錯愕的評級結果。
「監管部門不應對評級有行政要求，應允許評級機構客觀判斷，讓投資人獨立判斷投資決策，監管部門的職責是完善監督約束制度和強化執行力，最終應由市場規則發揮作用。」多位市場人士強調。 | 
