【文匯網訊】編者按： 今日，全國政協十一屆五次會議正式開幕，5日將召開全國人大十一屆五次會議，隨著兩會的召開，金融政策和資本市場上的焦點話題有望就此展開。這些話題包括貨幣政策、人民幣匯率、外匯儲備、新股發行、退市制度、場外市場、藍籌股、長期資金入市、債市改革、保護投資者。從去年底今年初中央及各部委制定的工作重點看，改革與創新將貫穿這十個金融資本焦點。
貨幣政策
流動性見真章
鬆緊適度方為穩健
央行今年要繼續實施穩健的貨幣政策，這是中央已經確定的方針。金融機構要執行好穩健的貨幣政策，這是具體要求。今年是「十二五」承上啟下的重要的一年，經濟穩中求進需要貨幣政策的支持，因此流動性鬆緊適度才是穩健貨幣政策應有之義。實現這個目標，需要創造性的使用貨幣政策工具。
2月24日，央行今年首次降准。此次降准最直接的原因就是流動性出現嚴重緊張局面。
這從幾個數據就可以看得出來。如果說，1月份新增人民幣貸款7381億元尚可勉強接受的話，那麼當月社會融資規模僅9559億元，比上年同期少8001億元，這樣的數據讓貨幣當局難以接受。所以，央行需要降准給商業銀行提供流動性，保證對社會經濟重點領域和薄弱環節的支持力度，同時用信貸來激發民間的投資熱情。
儘管1月份CPI創三個月新高達到4.5%，但PPI卻創下了26個月新低，說明當前通脹預期還不穩定，仍有必要防範未來物價出現反彈。央行認為，價格總水平的基本穩定不會無條件或自動實現，需要宏觀政策繼續把握好力度和節奏。央行執行穩健貨幣政策的首要目標是穩增長，為了實現這個目標，通過降准來適度放鬆流動性，並不會進一步推高物價。
考慮到去年同期因素，今年1、2月份的外匯占款有望恢復增長，但從貨幣當局的判斷看，外匯占款的反彈幅度應在可控範圍。基於這種判斷，央行僅表示將在下一階段密切關注外匯占款恢復增長、流動性投放增加的形勢變化及其可持續性，繼續按照穩健貨幣政策要求，加強對國內外經濟金融形勢的監測分析和預判，進一步提高調控的針對性、靈活性和前瞻性。
溫家寶總理在2月上旬指出，今年1月份和一季度的經濟狀況值得關注。要見事早，動作快，預調、微調從一季度就要開始。
央行明確，今年廣義貨幣供應量M2初步預期增長14%左右(1月末M2增長12.4%)。靈活運用利率等價格調控手段，調節資金需求和投資儲蓄行為，促進經濟和價格總水平穩定。健全宏觀審慎政策框架，把貨幣信貸和流動性管理的總量調節與強化宏觀審慎管理結合起來，並根據經濟景氣變化、金融機構穩健狀況和信貸政策執行情況等對有關參數進行適度調整，發揮好差別準備金動態調整措施的逆週期調節功能。
今年以來，央行通過暫停央票發行、開展逆回購、靈活進行正回購等手段調節流動性的努力收到了積極成效，未來這種調控方法還將被繼續採用。
人民幣匯率
增強雙向浮動彈性 創新風險管理工具
人民幣匯率問題牽一髮動全身。這個問題不僅事關中國的外貿增長，而且深刻影響著中國與美國、歐洲等國家和地區的經貿關係。
2月29日，銀行間外匯市場美元對人民幣匯率的中間價為6.2919，創出匯改以來新高。
央行的統計數據顯示，2011年，人民幣小幅升值，雙向浮動特徵明顯，匯率彈性明顯增強，人民幣匯率預期總體平穩。2011年年末，人民幣對美元匯率中間價為6.3009元，比上年末升值3218個基點，升值幅度為5.11%。2005年人民幣匯率形成機制改革以來至2011年年末，人民幣對美元匯率累計升值31.35%。根據國際清算銀行的計算，2011年，人民幣名義有效匯率升值4.95%，實際有效匯率升值6.12%;2005年人民幣匯率形成機制改革以來至2011年12月，人民幣名義有效匯率升值21.16%，實際有效匯率升值30.34%。
當前，人民幣匯率形成機制已經取得了積極進展。2011年，銀行間外匯即期市場人民幣對美元、歐元、港幣、日元、英鎊、林吉特、盧布和泰銖分別成交35.5萬億元、904億元、1081億元、306億元、27億元、50億元、2億元和2.5億元人民幣。銀行間外匯市場人民幣對俄羅斯盧布、馬來西亞林吉特和泰銖等新興市場貨幣報價成交日趨活躍，為微觀經濟主體提供了雙邊直接匯率，支持了雙邊經貿發展。
人民幣匯改的原則是，繼續按主動性、可控性和漸進性原則，進一步完善人民幣匯率形成機制，重在堅持以市場供求為基礎，參考一籃子貨幣進行調節，增強人民幣匯率彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。
央行今年的重點工作之一就是加快培育市場基準利率體系，引導金融機構增強風險定價能力，進一步完善人民幣匯率形成機制，增強人民幣匯率雙向浮動彈性，加快發展外匯市場，推動匯率風險管理工具創新。
業界專家認為，從目前國內國際經濟形勢看，今年人民幣對美元的升值幅度將低於去年，預計不超過4%。
保護投資者
強化頂層設計 高壓打擊違法行為
「把保護投資者置於監管工作的核心位置。從實際出發，逐步建立起有中國特色的投資者適當性制度，是從根本上保護投資者的舉措。」郭樹清的這一席話，彰顯了對投資者保護工作的重視。而這項涉及億萬投資者的切身利益的工作，也是投資者最關心、最期待的改革。
2011年底，證監會投資者保護局成立，強化頂層設計，把保護投資者合法權益推向新階段。此外，證監會有關負責人多次到證券營業部調研，近距離傾聽普通投資者的心聲與訴求。
由於歷史和技術的原因，我國資本市場一起步就成為千百萬人參與的大眾市場。每年都有大量的新投資者入場，他們對股市風險沒有多少認知，大多數時候是跟隨他人，聽信消息、追漲殺跌，最後形成很大損失，同時，每年又有數以百萬計身心疲憊的人離開市場。
業界認為，在以散戶為主體的中國股市，打擊內幕交易、保護投資者合法權益，工作意義非同小可，也有較大難度，但證監會以「零容忍」的態度宣佈向內幕交易開戰。
這當中，又以去年12月初郭樹清拋出的「偷白菜論」最為業界稱讚：小偷從菜市場偷一棵白菜，人們都會義憤填膺，但是若有人把手伸進成千上萬股民的錢包，卻常常不會引起人們的重視。這就是內幕交易的實質，也是防範和打擊這種犯罪活動的困難之所在。
業界預計，2012年證監會將繼續加大對「老鼠倉」、內幕交易、操縱市場等違法違規行為的打擊力度，資本市場將更加陽光化、透明化，誠信水平大大提升，中小投資者的權益更能得到保障。
此外，幫助投資者獲取股東回報也是投資者保護的一個重要內容。從已披露分紅情況的公司看，2012年，投資者將獲得比以往更多的現金分紅。證監會也將進一步督促上市公司明確對股東的回報，切實加強對紅利分配決策過程和執行情況的監管，強化對未按承諾比例分紅、長期不履行分紅義務公司的監管約束。
業內人士表示，這不僅有助於投資者獲得更多回報，也有助於培育投資氛圍，改變目前過於注重買賣差價獲利的投資習慣。
外匯儲備
降低美元資產比重 堅持多元平穩投資
截至2011年末，國家外匯儲備餘額為31811億美元，目前居世界第一位。中國的巨額外匯儲備一直是國內、國際關注的焦點問題。
目前，中國外儲的三分之二投資於美元計價資產，約五分之一外儲投資於歐元資產。據道瓊斯通訊社計算，截至去年6月末，中國外匯儲備投資於美國市場的比例已降至10年來的低點54%，2010年和2006年這一比例分別是65%和74%。計算的依據是美國財政部年度調查中中國對美國證券的持有量以及中國的外匯儲備總值數據。由於匯率波動影響了中國外匯儲備的價值，令美元資產在新增儲備中所佔比例的計算變得複雜。但是即便計入估值影響，美元資產購買量的掉頭下滑也很明顯。
央行公佈的數據顯示，去年四季度，國家外匯儲備分別為10月末32737.96億美元，11月末32209.07億美元，12月末31811.48億美元，呈逐月遞減趨勢。去年四季度外匯儲備較三季度下降205.52億美元，較11月末減少397.59億美元，較2010年末新增3338.48億美元，同比增長11.73%，同比增速放緩6.97個百分點。
去年12月外匯儲備是連續三個月下降，這是自2000年央行發佈該數據以來的首次。
央行行長周小川今年初強調，2012年是實施「十二五」規劃承上啟下的重要一年，要繼續深化金融改革，加快金融市場發展，加強和改進外匯管理，切實提高金融服務和管理水平。2012年世界經濟形勢總體上仍將十分嚴峻複雜，外匯儲備經營管理面臨著較大挑戰，要繼續做好外匯儲備經營管理工作。
藍籌股
股市真正價值所在 監管層出手力挺
今年，藍籌股屢屢被力挺，監管層方面更是多次放話表達對藍籌股的「鍾愛」。
其實，從去年年底開始，監管層就不遺餘力地引導資金流向藍籌股。首先是證監會主席郭樹清對藍籌股發表了一些言論，接下來是證監會投資者保護局公開宣稱，藍籌股就是市場的主體，是股市價值的真正所在，證券公司、基金公司應樹立長期、理性、價值投資理念，率先引領價值投資。最近則是上交所的表態，將著力推進藍籌股市場建設，支持長線資金入市，選擇經營穩健、業績優良、符合國家產業導向的藍籌股才是成熟投資者的理性選擇。
在監管層面一再力推下，大盤藍籌股再度成為市場焦點。市場數據顯示，上周被機構積極吸籌的總市值在100億元以上、市盈率12倍以下的大藍籌共有39只，這些藍籌股的行業屬性主要集中在金融服務、交運設備、交通運輸、建築建材和機械設備等5類。
此外，作為大盤藍籌股的經典代表上證180指數樣本股，受到不少基金的青睞。有統計顯示，按照最新季報前十大流通股東中有3家以上基金，且合計持股數占已流通A比在5%以上統計，基金扎堆45只大盤藍籌股。
英大證券研究所所長李大霄認為，藍籌股以前不漲，不等於永遠不漲，隨著股東文化的改善及長期資本入市，「千年鐵樹終會開花」。他稱，一方面，目前投資藍籌股，獲得的將是實實在在的價值;另一方面，從全球大的宏觀背景來看，美國的量化寬鬆政策以及歐洲的零利率政策使得全球貨幣都極其寬鬆，這對於全球股市都是利好。在這樣的流動性下，中國的藍籌股凸顯投資價值。
此外，有業內人士建議，要使投資者放心投資藍籌股，要改善市場環境、加強制度建設，提升機構投資者比重、引入長期投資者並提高分紅比率。
場外市場
小微融資平台需加快統一建設步伐
「以櫃檯交易為基礎，加快建立統一監管的場外交易市場，為非上市股份公司提供陽光化、規範化的股份轉讓平台。」這是今年的全國證券期貨監管工作會議上，證監會主席郭樹清對於場外市場建設的一番表述。
作為我國多層次資本市場的場外市場重要組成部分，「新三板」市場的建設與發展一直以來都是業內外各界關注的焦點。而隨著原先的新三板擴容計劃逐漸淡出，以各地櫃檯市場(OTC)為基礎的統一監管場外市場建設提上日程。2月15日，滬版OTC——上海股權托管交易中心投入運行。在此之前，天津股權交易所和重慶股份轉讓中心已先後投入運營。天津股權交易所的累計掛牌企業已超過130家，總市值達到140多億元;重慶股份轉讓中心的掛牌家數也在去年年底達到50家。而北京、江蘇、浙江等地目前也在籌備地方股權托管平台的建設。
在業內人士看來，隨著「促進多層次資本市場發展」確定為今年重要工作之一，全國統一場外市場建設步伐將會大大提速。促進多層次資本市場健康發展，除了要繼續不斷深化改革、發展壯大現有的資本市場，也必須加快全國統一的場外市場的建設步伐。
金元證券股份有限公司場外市場部總經理陳永飛稱，在現階段加快推動各地方櫃檯交易市場建設的過程中，建議效仿「新三板」以專業的中介機構提供必要的規範化改制、推薦掛牌及持續督導服務，在此基礎上，拓寬思路，通過相關規則的制定，如准入門檻、退出機制等方面，為小微型企業及更多確有股權流通需求的企業進入資本市場提供較為寬鬆的條件。
債市改革
統一互聯要破題 品種創新要提速
今年資本市場的工作重點之一是推進債券市場改革，簡單概括起來就是兩件事：統一互聯要破題，品種創新要提速。
當前，銀行間和交易所債券市場是割裂的，嚴重制約了我國債券市場的發展，更不利於直接融資規模的擴大。據悉，證監會於去年成立了專為債券市場發展設立的辦公室。
經濟學家華生稱，當前銀行間和交易所兩個債券市場之間的分割必須打破，大力發展債券市場可以減少上市公司增發再融資壓力。此外，發債還可以積極和穩步地推動利率市場化，債券市場能夠給市場化利率一個風向標。
現階段，證監會將著力推進債券市場制度規範的「五個統一」，即統一准入條件、信息披露標準、資信評級要求、投資者適當性制度和投資者保護制度，在此基礎上，進一步促進場內、場外市場互聯互通，逐步建設規範統一的債券市場。
在推進債券市場統一互聯的同時，需要加大債券品種的創新力度。比如發展高收益債，目的是彌補債券市場制度空白，更好滿足社會多元化投融資需求。據悉，證監會正在研究推出中小企業私募債。作為公司債的一個種類，它包含高收益債的市場需求，但又不局限於高收益債。發行此類債券符合法律規定，也有利於改善中小微企業的融資工具和途徑。
郭樹清透露，對高收益債，證監會已對地方政府、發債企業和中介機構做了初步調研，正抓緊研究制定方案。郭樹清說，我們也將積極創造條件，推動市政債、機構債產品的發展。這兩類債券有利於促進城市基礎設施建設，有利於提高地方政府債務透明度，分散銀行體系風險。最後，國債期貨經過長期的精心準備，也有望在不久的將來推出實施。
長期資金入市
完善配套制度 促投機市轉為投資市
要吸引長線資金入市早已成為市場各方的共識。在海外成熟的資本市場，長期資金占比達80%以上，「鼓勵引導長期資金入市」成為中國證券市場長期建設的重要課題和任務。
在短短的120多天時間裡，郭樹清連續多次、高頻率地提及包括養老金在內的長線資金入市，力促股市價值投資：2011年12月1日，在深圳舉行的第九屆中小企業融資論壇上，他提出「在強化對廣大中小投資者服務的同時，要鼓勵和引導證券投資基金、養老基金、社保基金、保險資金等機構投資者協調發展，積極引導風險投資、私募股權投資陽光化、規範化運作，共同促進資本市場穩定健康發展。」
此後，他又多次在不同的場合表示要讓長線資金入市，力促股市價值投資。
今年1月初的全國證券期貨監管工作會議，「鼓勵社保基金、企業年金、保險公司等機構投資者增加對資本市場的投資比重，積極推動全國養老保險基金、住房公積金等長期資金入市」成為今年的一項工作重點。
與此同時，交易所也提出要支持長線資金入市。日前，上海證券交易所召開理事會會議，耿亮理事長稱，支持養老金等長期資金入市，維護市場穩定發展。
業界認為，結合之前的強制分紅政策，不難看出郭樹清主席上台後清晰的管理思路，即A股將由「投機市」變為「投資市」，而長線資金入市是很關鍵的一環。
數據顯示，截止到去年底，全國社會保險基金資產總額已經超過2.4萬億元，其中2萬多億元是養老金。因此，如此巨額資金的入市勢必能讓A股煥然一新。
與此同時，有業內人士稱，「加快多層次資本市場體系建設，顯著提高直接融資比例」是「十二五」時期資本市場發展的重要方向。因此，就必須積極引導長期資金入市，以實現市場供求的雙向平衡。但是，現在要讓長線資金入市，關鍵還是要把市場給治理好，讓這些關注民生的資金有穩定的收益。
新股發行改革
打響改革攻堅戰 完善定價抑制惡炒
步入2012年，新股發行體制改革成為與股市行情一樣備受關注的話題，各方建議與爭論不絕於耳。新股發行到底如何改革?新股發行是否應該取消審核制，實行註冊制?
郭樹清表示，近期，將重點從增強買方定價約束、加大承銷商定價責任、提高股票流通性、加強對定價行為的監督等方面，完善定價機制，抑制「三高」、惡炒新股等現象。長期看，還必須不斷強化信息披露質量，加強社會監督，完善法制環境。
從發行監管的角度看，要更加專注於以信息披露為中心，不斷提升財務報告的質量，抑制包裝和粉飾業績。引入更多市場力量來評估擬上市企業，提示其可能的特有風險，讓更多投資者監督定價。前些日子已延長了招股說明書的預披露時間，同時推出了專業機構測算的行業平均市盈率。今後，還會嘗試更多有針對性的辦法。
從監管層的一系列動作以及表述來看，新一輪的新股發行體制改革正有序鋪開：2月1日起，預披露時間從發審會前5天提前至一個月左右，並首次對外公開IPO審核工作流程及申報企業名單;2月3日，證監會宣佈，正研究加強詢價過程監管，敦促機構理性報價。
退市制度
盡快完善推出 轉板配套措施要跟上
退市制度，依然是一個熱點，同時也是一塊最難啃的「骨頭，」，因為它牽一髮而動全身，牽涉到市場方方面面。根據監管層目前的思路，退市制度的改革將以創業板為試點帶動主板、中小板的退市機制的完善。
日前，深交所有關負責人表示，將根據創業板退市制度方案的有關內容修訂《創業板股票上市規則》。預計今年一季度完成上述修訂工作，經批准後，新的創業板退市制度將正式實施。
其實，退市改革最受人關注的是退市標準。證監會將以優化市場優勝劣汰機制為導向，綜合考慮公司業績表現、資產狀況、交易價格等因素，進一步完善上市公司退市標準，強化退市信息披露，及時提示風險，最大限度保護投資者合法權益。
同時，證監會將健全退市責任追究機制，形成有利於風險化解和平穩退市的基礎。在引導退市風險有序釋放的同時，完善恢復上市的條件，逐步形成銜接順暢的轉板制度。
對於退市制度改革，業界同樣給出過一些具體的建議，如引入資不抵債退市標準等。雖然建議不少，但想要退市制度真正的發揮作用，也有一定的羈絆：深交所總經理宋麗萍日前就直言「退市不僅涉及職工和債權人事項，也涉及到地方政府和部門，更涉及到成千上萬投資者切身利益，利益關係要複雜得多」。來源：證券日報 | 
