【文匯網訊】據國際金融報報道，編者按：今年以來，中國經濟下行壓力進一步加大。1-5月，中國出口同比增長8.7%，低於全年增長10%的目標；固定資產投資增速為20.1%，較前4個月繼續回落；房地產市場交易量儘管有所上升，但房屋開工量、土地交易市場仍然比較低迷；股票市場近期也出現大幅下挫。有分析人士認為，如果政府不採取任何措施扭轉頹勢的話，恐怕今年「保7.5」的任務也會困難重重。
4年前，面對金融危機衝擊，我們以「保增長」名義，迎來了「4萬億」經濟刺激計劃；如今，面對更為複雜的國際國內經濟形勢，為了實現「穩增長」目標，「4萬億2.0版」會登場嗎？
話題一
「4萬億2.0版」來了？
這次的一系列政策，除了考慮到當前複雜多變的國際經濟局勢之外，更多的是對我國自身經濟結構調整的考慮
5月23日，溫家寶總理在國務院會議中強調了「穩增長」的地位，並部署了「穩增長」的舉措，其中，就包括被媒體充分報道的「加快建設鐵路等大型基礎設施項目」。
5月21日，有消息稱，國家發改委一天內批了100多個項目。緊接著，國家發改委在一天內核准了首鋼搬遷、武鋼廣西防城港和寶鋼湛江精品鋼材基地三大重頭鋼鐵項目。同時，家電補貼和汽車下鄉政策再次出現……
對此，有觀點疾呼：「4萬億經濟刺激計劃2.0版」已開始實施——項目審批大開閘門，金融機構開閘放水，貸款急劇增加。對於該說法，國家發改委6月5日堅稱，「所謂新一輪經濟刺激計劃呼之欲出及4萬億元投資2.0等是不實報道」，且「不會再有類似2008年4萬億元規模的刺激政策出現」。
那麼，新一輪一系列「穩增長」舉措，與2009年4萬億元刺激政策區別到底何在？
宋頌興：差異顯而易見。首先，「穩增長」不是突然提出的目標，年初就有了，目前只是放到了「更為重要的位置」。這是順應國內外經濟形勢變化的「自然之舉」。其次，家電和汽車刺激政策、鋼鐵等項目政策的審核獲批，也不是貿然之舉。比如，三大鋼鐵項目實際上都經過了前期的長時間調研；家電和汽車刺激政策與2009年不同的地方是，更強調了節能環保等；一天審批100個項目，但有很多項目是與清潔能源有關的。再次，地方政府也沒有像2009年那樣，大規模地跟風上其他產能過剩的項目，至少現在並未出現在市場中。因此，綜合來看，「穩增長」不是單一的目標，背後還有著「調結構」乃至「保民生」的影子。而2009年，「保增長」幾乎是惟一的目標。
崔新生：中國經濟發展始終要堅持可持續發展。但現在「穩增長」的很多舉措，本質上仍是投資，與2009年4萬億元的本質差別根本不大。甚至可以認為，現在的政策與先前「調結構」的方向是背道而馳的。真正的「穩增長」應著力於刺激國內消費，且不是用未來的消費來彌補現在的消費能力，更不應該盲目上項目，搞投資。
王朝才：之前出台的4萬億政策更多的是迫於當時緊急的國際金融環境，不僅是中國，當時其他國家也都出台類似政策以增加流動性。而這次的一系列政策，除了考慮到當前複雜多變的國際經濟局勢之外，更多的是對我國自身經濟結構調整的考慮。從某種程度上說，這也是中國在運用貨幣及財政政策方面越來越穩健和成熟的體現。
張帆：與2009年出台的4萬億經濟刺激政策確有不同。本次「穩增長」的經濟政策更多是試探性的，目前國際上各國局勢不確定。同時，由於中國經濟依然沒有改變「兩頭在外」（原材料和出口市場都在國外）的特點，在歐債危機加劇、一些國家和地區政治局勢動盪、大宗商品和原材料價格依然可能上漲及出口市場持續疲軟等諸多因素下，「穩增長」就成為中國經濟目前需要解決的重要問題。其目的是以較穩定的經濟增長，來盡量為中國經濟結構調整提供空間和時間。
話題二
貨幣寬鬆週期來臨？
從趨勢上看，不能否認寬鬆苗頭的存在，尤其是美國仍不能排除推出第三輪量化寬鬆政策（QE3）。而現在需要強調，相關部門或應及早考慮可能的寬鬆週期到來所帶來的方方面面的影響
儘管與2009年的刺激政策存在差異，但有一點是相似的：在產業刺激配套出台的同時，貨幣政策往往會隨機而動。2012年也不例外——6月8日，央行時隔三年半後，重啟降息工具。
對此，中信證券首席投資顧問劉德忠認為，近期中央的宏觀經濟政策導向明顯從「抑通脹」轉向「保增長」，這使貨幣政策進入一個「價格工具和數量工具並用的放鬆週期」。他甚至預計，「下半年央行有望多次下調存款準備金率，並有再次降息的可能」。
那麼，未來一段時間，為了「穩增長」，貨幣政策到底會呈現怎樣的走勢？除了貨幣政策和產業配套措施外，還該採取哪些措施「穩增長」？
王朝才：不能說是完全進入放鬆週期，因為國內經濟仍然會受到國際經濟大環境的影響，包括原材料價格的上漲和輸入性的通脹等各種因素。近年來，中國在金融方面一直保持一種從緊的政策基調，今後可能會在金融（貨幣）政策方面放鬆一些，而財政政策上可能依然會維持目前情況，不一定會出現巨大變動。
張帆：積極的財政政策和穩定的貨幣政策依然是2012年下半年的國家經濟政策方針。目前來看，這個方針不會發生大的變化，也不可能由緊縮一下子進入放鬆週期，而是根據通脹和整個國家經濟增速的預期，通過政策微調，支持中國經濟結構的調整，滿足實體經濟發展的需求。目前，除了貨幣政策可能再次降息或降低存款準備金率外，從更長遠的角度，如政府換屆結束後，也可能會出台積極的財政政策。
宋頌興：貨幣政策怎麼走要看具體的經濟形勢走向而定。但為了「穩增長」，與相對寬鬆貨幣政策相配套，積極的財政政策將同樣成為市場中的基調之一。同時，就存准率而言，確實還有降低的空間。因此，不排除為了「穩增長」，在可見的時間內，再次降准或降息。
事實上，此時更應發揮民營企業的作用，除了允許民資進入到能源、物流等領域外，還應該對民營企業進一步減負。基於此，營業稅改增值稅試點範圍可能會進一步擴大，從上海擴展到北京、廣東、重慶等省市。
崔新生：寬鬆週期是否到來很難預料，要看未來的經濟走向和外部形勢。不過，從趨勢上看，不能否認寬鬆苗頭的存在，尤其是美國仍不能排除推出第三輪量化寬鬆政策（QE3）。而現在需要強調，相關部門或應及早考慮可能的寬鬆週期到來帶來的方方面面的影響。
話題三
房價「築底」回暖？
「穩增長」的種種舉措中，刺激房地產市場是最有效的，但危害性或許也是最大的
就消費者而言，一系列「穩增長」舉措的背後，最關注的還是房地產市場。統計顯示，迄今為止地方政府房地產政策「微調」的33個案例，僅有5例涉及違反「限購令」被叫停，其餘均被相關部門默許。同時，其他一些地產政策也在微調——以重慶為例，其將公積金繳存比例由7%上調至12%，並「積極引導職工提取使用公積金，爭取80%以上的提取投入住房消費」，且個人的貸款限額將從20萬元漲到了40萬元。
越來越多的購房者開始擔心，這一輪的投資熱潮將再次澆滅房價下跌的希望。國家統計局數據顯示，與上月相比，5月70個大中城市住宅價格下降的城市數量不變，價格上漲的城市增加3個。上海易居房地產研究院綜合研究部部長楊紅旭表示，價格環比上漲的城市增多，表明房價呈現築底跡象。
樓市進入6月，成交量依然繼續回暖。那麼，中國的房地產市場真的會像2009年那樣，呈現大規模回暖的勢頭？
王朝才：5月份中國主要的幾個城市的房價上漲了0.2個百分點，在「穩增長」的基調下，調控房價，令房價有所下調依然是一個政策目標，這在政府換屆之前不會有什麼改變。至於後續的發展，還要看中國經濟以後的變化而定。如果是「保增長」而不是「穩增長」，那麼房價調控的政策就可能出現變動。
張帆：雖然國家出台了嚴控房地產的各項政策，但沒有找到新的經濟增長點前，房地產依然是中國經濟的支柱產業。現在的情況是，既擔心房地產的發展妨礙中國經濟結構轉型的步伐，又離不開一個相對穩定的房地產市場來避免經濟增長和地方財政收入的大幅下滑，這樣就形成了一個悖論。不過，業界確實可以看到房產市場一些回暖的跡象，房地產股票也給出了積極的反應。
宋頌興：寬鬆的貨幣政策往往都會對房地產市場產生積極影響，會提升市場信心，尤其是開發商的激情。但對中國房地產市場而言，更重要的力量還是地方政府。如地方政府的行為真的得到了相關部門的默許，那麼市場的預期將進一步變化，原先觀望的消費者將加入到購房者大軍中。這就意味著，市場真的將再次回暖。不過，由於「限購令」的長期存在，或許會讓回暖的幅度稍稍放緩。
崔新生：房地產市場是中國要素最集中的市場之一。房地產市場一旦重新回暖，中國經濟穩增長的目標或不難實現。但問題是，重新回暖帶來的後果不可估量，最直接的體現是普通消費者繼續買不起房，同時，調結構的目標也將遙遙無期。因此，「穩增長」的種種舉措中，刺激房地產市場是最有效的，但危害性或許也是最大的。但好在，限購令的威力仍然存在。
話題四
如何避免重蹈覆轍
在執行過程中，切忌變為單一的「穩增長」目標，要真正結合「調結構」和「保民生」
上述對比、爭論和預測，都從側面體現出了大家對新一輪刺激政策的擔心，對重蹈2009年4萬億元刺激政策覆轍的擔心。如產能嚴重過剩、地方負債居高不下等。世界銀行發佈《東亞經濟半年報》也明確表示，中國的經濟刺激政策應更側重「減少稅收與增加社會保障支出，而非依賴於基礎設施建設和信貸刺激」。世界銀行稱，「中國的政策應該更加考慮長期的效果與目標」。
那麼，上述政策在實施過程中，到底該如何避免出現2009年刺激所產生的負面效果？又該注意哪些方面？
張帆：短期還難以判斷。但從目前的市場效果看，股票市場的反應比較平淡，這屬於正常情況，因為「穩增長」的本身並不希望令市場出現「大開大合」、「大起大落」的波動。從宏觀經濟層面看，未來通脹抬頭的可能性依然較大，產能過剩的矛盾也仍然會比較嚴峻。
宋頌興：2009年的錯誤在於：政策從緊縮到寬鬆突然發生了轉向，2008年上半年還在加息，下半年就突然降息了，這對龐大的中國經濟體來說，負面效應幾乎不可避免。同時，十大產業振興規劃都未經過前期調研，導致出現一定的市場亂象和產能的嚴重過剩。經過對比，從理論上看，新一輪的「穩增長」舉措或可避免出現像2009年那樣的負面影響。
但問題的關鍵在於，相關部門切忌「只說不做」，要將「做」放到更為重要的位置。進一步講，就是在執行過程中，切忌變為單一的「穩增長」目標，要真正結合「調結構」和「保民生」。
崔新生：如不採取及時的補救措施，刺激後遺症或難以避免。比如，鋼鐵產能過剩，試問：所審批的項目中，到底有多少是重複建設？到底有多少是為了「穩增長」，而不是為了地方政府的政績工程？
話題五
中國經濟能否回穩
回暖與否不僅取決於刺激舉措，還在一定程度上取決於外圍——歐債危機的解決情況、美國經濟的回暖情況、大宗商品的走勢等
不管市場如何爭辯，落腳點都將集中在效果上，或者說「經濟是否回暖」這個點上。按農業銀行首席經濟學家向松祚的說法，目前中國經濟增速下滑的幅度確實超出了人們的預期：規模以上工業企業的利潤，1-4月同比是下降的，且很多的行業都出現需求疲軟的狀況。那麼，採取那麼多「穩增長」的刺激舉措，中國經濟何時止跌回穩，重新進入到復甦週期？
王朝才：「穩增長，穩物價，保民生」是目前各項政策的主要基調，之間互有關聯，互相影響。穩增長才能有效地拉動就業，從近期出台的經濟數據，我們可以看到就業情況還是比較好的，這也是「保民生」的一種體現，也是「穩增長」。至於效果，還需要等到後續各項經濟數據的出台，才能做進一步的評估和判斷。
張帆：現在還不能對中國經濟是否已經進入復甦週期有明確的結論，在目前國際經濟形勢惡劣，中東政治局勢動盪加上2012年大選年的大環境下，中國經濟面臨的挑戰依然會十分嚴峻。
宋頌興：回暖與否不僅取決於刺激舉措，還在一定程度上取決於外圍——歐債危機的解決情況、美國經濟的回暖情況、大宗商品的走勢等。但需要強調一點：「穩增長」不意味著GDP的快速上升，國家相關部門和地方政府應切實改變這種不可取的思維方式。因此，在我看來，低於或大大高於2012年《政府工作報告》中的7.5%都是不可取的。另外，「穩增長」真正的「落腳點」還是在：居民的可支配收入能否提升、人們的生活幸福感如何。
把握好調控「點」
「值得警惕。」這是今年2月，野村證券針對中國1月用電量在英國《金融時報》上的一番評論。彼時，中國1月用電量同比下滑7.5%，儘管這一時間點恰逢中國春節。
當時，野村比較過去十年的情況得出結論：自2002年以來，除了金融危機爆發時的2009年，中國未遇到過發電量實際下降的情況，「此次下降，卻反映出工業產出的大幅下降」。
從「事後諸葛亮」的角度考慮，上述數據和結論可能早就給中國監管層提了個醒：中國經濟真的在下滑。但這不意味著，當時宏觀的大方向需要改變，因為，「控通脹」仍是「重中之重」。
進一步而言，當今年5月19日——CPI回落到3%，創23個月新低，且前5個月用電量「同比增長5.8%，增幅回落6.2個百分點，為近幾年的較低水平」時，拋開種種質疑聲音不談，相關部門再將基調從控制通脹變為將「穩增長放在更重要的位置」，或許是一個正確的時間點。
而在「穩增長」主基調「木已成舟」的情況下，除了時間點，現在更需要把控好第二點：調控效果的「落腳點」。
目前，業界最擔心的是，或許是重蹈當年4萬億元刺激政策所造成的「覆轍」——儘管中國經濟確實實現了「保增長」的目標，但卻造成了專家眼中的「產能嚴重過剩，房價飛速上漲」。反過來想，這能成為新一輪刺激政策的借鑒，甚至該成為評判效果「落腳點」的重要標準。不過，這不該是惟一標準。
將視角轉移到最微小的普通消費者層面，他們的居民可支配收入能否提升，家電補貼、汽車下鄉政策能帶來多少實惠，房價大幅上漲與否——或直接點，生活的「幸福指數」到底如何才是調控效果「落腳點」最重要的標準，哪怕，在實現上述目標的同時，中國經濟增速真的會下滑到7.5%，或7.5%以下，而沒有完成「穩增長」的目標。
另外，在「穩增長」的同時，還不能忘「調結構」、「控通脹」乃至「保民生」。而如何將這四者更好地結合在一起，且不是僅僅單一體現「穩增長」目標，或應該成為調控效果「落腳點」的第三個標準。 | 
