【文匯網訊】據中國證券網報道，周五早盤兩市大盤高開高走，2100點被輕鬆突破。那麼究竟什麼原因導致早盤暴漲?午後市場又將如何演繹?
【A股影響】
證監會下棋局 週末或重磅消息
回調已經展開 尋找最佳抄底機會
QE4難阻A股冬眠 反彈要靠自身推動力
三休整調息無需恐慌 機構：反彈行情只進行了一半
【機構觀點】早盤
中原證券：短期震盪整理要求明顯 向上格局仍未改變
國信證券：QE4提振有限 短期指數築頂還未完成
【大勢研判】
短期大盤仍未企穩 後市面臨兩種方向選擇
縮量調整恐生變數 短期觀望氛圍明顯
大盤調整形成新的格局 後市反抽10日均線
監管層三方面疏導IPO「堰塞湖」
面對逐漸增多的IPO排隊企業，監管部門應對思路已逐步明晰：一方面，鼓勵排隊企業向新三板、債券市場分流，尤其是鼓勵現有四個新三板試點園區充分發揮在各自覆蓋區域內融資功能;另一方面，醞釀開展對800多家排隊企業專項檢查，以擠出在這些企業當中可能存在的業績「水分」，同時強調嚴格執法，加強對保薦人等中介機構監管。
中國證券報記者日前獲悉，面對逐漸增多的IPO排隊企業，監管部門應對思路已逐步明晰：一方面，鼓勵排隊企業向新三板、債券市場分流，尤其是鼓勵現有四個新三板試點園區充分發揮在各自覆蓋區域內融資功能;另一方面，醞釀開展對800多家排隊企業專項檢查，以擠出在這些企業當中可能存在的業績「水分」，同時強調嚴格執法，加強對保薦人等中介機構監管，嚴懲幫助擬上市公司過度包裝甚至造假的保薦機構。
多渠道分流
針對IPO「堰塞湖」問題，監管部門擬採取多渠道「分流」措施，改變目前排隊企業「千軍萬馬擠獨木橋」的局面。
首先，鼓勵排隊企業轉到新三板掛牌交易。隨著《非上市公眾公司監督管理辦法》從明年開始實施，掛牌不設財務門檻、允許非上市公眾公司股東人數突破200人、「12個月內發行股票累計融資額低於公司淨資產的20%」可豁免核准。這些舉措將大大便利新三板掛牌企業融資。
目前，新三板擴容試點僅限於北京中關村[5.32 4.11% 股吧 研報]科技園區、上海張江高新技術產業開發區、武漢東湖新技術產業開發區和天津濱海高新區。因此，IPO排隊企業分流到新三板，將從這四個地方先行嘗試，需要這四個地方更好發揮對各自覆蓋區域內企業的融資服務功能。
其次，大力發展債券市場，鼓勵企業利用債券工具融資。監管部門認為，顯著提高直接融資比例，需著力改變資本市場以股權融資為主的市場格局。
去年以來，證監會採取綜合措施，大力發展債券市場，除大幅提高公司債[141.69 0.01%]審核效率、縮短審核時間外，還推出中小企業私募債，為非上市企業在資本市場融資開闢新通道。
此外，監管部門正在研究降低企業境外上市門檻，為企業提供便利的境外融資通道。內地和香港監管部門目前在磋商中已提到降低內地企業赴香港上市門檻問題。這既能緩解內地上市排隊久的難題，也可滿足企業融資需求。
擠出業績「水分」
一邊是公司上市後業績迅速「變臉」，一邊是排隊等候上市企業越來越多。監管部門目前已醞釀開展排隊企業專項檢查，重點是擠出在這些企業當中可能存在的業績「水分」。這既可減少IPO「堰塞湖」對市場擴容壓力，也可提高上市公司質量。
根據三季報，今年新上市公司有154家，其中55家前三季淨利潤同比下降，占比達35.71%。對上市後業績迅速「變臉」的原因，大部分上市公司解釋為經濟不景氣或行業週期性影響。業內人士表示，這不足以解釋這些企業業績「變臉」全部原因，在上市前，業績中多多少少有點「水分」，這可能是上市公司們不願公開承認，但造成業績「變臉」的重要原因。
監管部門認為，通過專項檢查擠出IPO排隊企業業績「水分」一舉多得：一是減少可能的超募資金，二是減少公司上市後業績迅速「變臉」可能性，三是打消部分投資者擔心上市公司業績虛高而不敢買股擔憂，四是緩解審批壓力。
嚴管中介機構
同以上政策相配套，對幫助擬上市公司過度包裝甚至造假的保薦機構，監管部門將嚴格執法、嚴肅處理。此前，對發生這類問題的保薦機構，監管部門多是採取罰款或警告等措施，罰款數額相對較少。未來，監管部門的處罰力度有望加大。
「對於保薦人出具有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏的保薦書，《證券法》明確規定要責令改正、給予警告，沒收業務收入，並處以業務收入一倍以上五倍以下罰款;情節嚴重的，暫停或者撤銷相關業務許可。一直以來，我們鮮有實行。」證監會主席郭樹清日前表示，最近一段時期，公司信息披露虛假，甚至欺詐上市、惡意造假等違法行為有所抬頭。必須旗幟鮮明，果斷採取措施，不折不扣地執行法律，堅決依法予以懲處。不管涉及到什麼機構，什麼個人，都不容許手下留情、法外開恩。
郭樹清強調，要特別注重嚴格執法，用法治手段維護市場秩序。遵循「有法必依、執法必嚴、違法必究」的工作原則，對嚴重違反「三公」原則、破壞市場秩序的行為，堅決秉持「零容忍」的態度，依法給予嚴厲懲處。
IPO開閘無期 PE賤賣"高價貨"
IPO緊閉大門，PE難捱寒冬。"我近期在轉讓一個PE項目。我是做房地產的，今年房子不好賣，銀行貸款催得緊，我必須抽回已經投資的PE項目。只要價格不太離譜，我就願意賣掉手中的項目，即使是虧損一部分。"浙江一位企業家告訴記者。
這並非個案。一些投身其中的產業資本、PE已經開始選擇離場，還有一些PE則苦於無法脫身而躁動不安。
12月12日，江蘇恆力化纖股份有限公司(下稱"恆力化纖")1.664%股權被標價33918.9萬元掛牌轉讓，轉讓者是農銀國際控股有限公司(下稱"農銀國際")。在恆力化纖IPO即將展開之際，農銀國際作為農業銀行[2.79 4.10% 股吧 研報]開展投行業務的專業平台，卻選擇抽身而退，映射出PE們在Pre-IPO市場中的生存窘境。
農銀國際、國君掛牌轉股
按照恆力化纖的公告，農銀國際是其第六大股東，持股比例為1.664%，此次轉讓屬於全部出清。
截至2012年6月30日，恆力化纖的淨資產為34.42億元，農銀國際持股比例對應評估值為30745.81萬元。最終，此次轉讓價確認為33918.9萬元，溢價約10.3%。"農銀國際進入恆力化纖的時間應該在2010年下半年。恆力化纖當時的股東就兩個，一個是江蘇恆力集團，另一個是香港德誠利國際集團。後來，恆力化纖改制準備上市，農銀國際等一幫PE就作為戰略投資者進入其中。實際上，今年2月份，恆力化纖就已經接受了中信證券[11.53 7.36% 股吧 研報]的上市輔導工作。但是，沒有想到農銀國際這時候會退出。"12月13日，上海一位PE人士告訴記者。
記者得到的資料顯示，恆力化纖目前共計30家股東，其中PE居多。除去農銀國際以外，還有無錫新弘泰投資中心、吳江天佳創業投資中心、無錫兆年一期投資中心、蘇州科嘉創業投資中心、天津市合信股權投資基金、蘇州國匯宏創股權投資企業、杭州麥田立家慧益創業投資有限公司等。
在上述PE人士看來，農銀國際選擇此時轉讓恆力化纖股權，除去IPO"閘門"不開以外，還有一個原因就是其業績下滑。"化纖這個行業，今年景氣度很差，恆力化纖前三季度的業績明顯下滑，明年經濟情勢也好不到哪裡去，農銀國際選擇退出也情有可原。"
恆力化纖的公告顯示，其2010年和2011年淨利潤分別達到10.93億元和13億元，但是2012年10月31日之前淨利潤僅有2.21億元。"如果繼續堅持，按照恆力化纖進入輔導期的時間，以及目前排隊的800家公司來看，其未來二年都很難上市。"上述PE人士告訴記者，由於不知道農銀國際的投入成本是多少，暫時很難判斷這筆投資究竟是盈是虧，"這也是目前很多PE的苦惱，看不到上市曙光的時候，對於一些項目的轉讓或退出不失為自保的一個策略。"
恆力化纖的公告顯示，截至今年上半年，其資產負債率為64.66%，其中流動負債達到59億元，而流動資產僅有35億元。"對於上市遙遙無期的恆力化纖來說，短期償債風險已經很明顯，這就是為何恆力集團今年要發行短期融資券，其中3.5億元就是用來補充恆力化纖流動資金需求的。"上述PE人士稱。
選擇退出的還有國泰君安證券，其12月6日在上海聯合產權交易所掛出了轉讓2080萬股安徽國禎集團的公告，轉讓價為25293.56萬元。"國泰君安證券是安徽國禎集團第二大股東，投資時間很長了。"上述PE人士告訴記者，此次轉讓的原因應該有兩個，一是安徽國禎集團旗下的安徽國禎環保IPO已經進入預披露階段。"國禎集團顯然不會再單獨上市;第二，IPO遙遙無期，等到國禎環保上市，再等36個月退出，國泰君安才能從國禎集團的減持中獲利，與其這樣還不如早點轉讓。"
痛苦的守望者
因為此前Pre-IPO行業競爭激烈，PE們寄希望於賺一把市場的快錢，接受了企業的高溢價。但最終，苦果只能自己品嚐。
在記者採訪期間瞭解到，現在想轉讓手中項目的PE比比皆是。
江蘇一家PE負責人告訴記者，儘管當初在入股時與企業都簽訂了對賭協議，一旦達不成上市要求，PE有權要求企業回購股權。"但是現在我們卻發現，在此刻想要行權異常困難。企業現在不僅拿不出那麼多現金回購，就是業績都難保障。如果沒有後續資金跟上，很多企業都會有生存風險，包括IPO排隊的部分企業。這對我們來說，意味著一毛錢都拿不回來。"
這也是越來越多的擬上市企業，開始選擇發行短期融資券或者中期票據的原因。
一度備受PE青睞的廣匯汽車服務股份公司(下稱"廣匯汽車")，今年已經發行了兩期中期票據，但是其IPO卻遲遲未見起步，對於投入其中的PE們來說痛苦不堪。
廣匯汽車2012年第二期中期票據募集說明書顯示，截至2011年末，其股東中的PE多達十餘家，包括上海聯創誠錫投資管理合夥企業、上海安益成長投資中心、天津執象股權投資基金合夥企業等等。"當時，想投廣匯汽車的PE比比皆是，我們去新疆談了幾次都沒有投進去。"上海一位PE人士暗自慶幸沒有投成廣匯汽車，"他們多數都是2010年左右投入的，那時候汽車銷售好，經銷商利潤高，現在汽車行業景氣度下滑，經銷商需要大量融資，廣匯汽車啥時候能上市還真不好說。"
目前，廣匯汽車上市進程尚處在"落實反饋意見中"，而等待的背後是資金的成本代價。
實際上，更艱難的是已經在排隊的820家擬上市企業。在2012年臨近歲末之際，其中的一些企業在明年可能就要主動撤出IPO申報。"從現在情況來看，這些公司IPO時間肯定要跨一個年度，很快就會被要求補充2012年年報信息。受經濟環境不景氣的影響，今年以來，業績下滑的擬上市公司不在少數。"上述江蘇PE負責人坦言，明年上半年年報披露的密集之時，也是一些在審企業因2012年業績下滑或虧損而主動撤回材料的時候，"重災區可能是紡織服裝、化工化纖、風電、光伏、汽車、房地產相關企業等。"
中國證監會披露的數據顯示，截至12月6日，包括初審、已過會未發以及中止發行的待上市企業合計達到820家。
其中，房地產行業有三家，包括大連萬達商業地產、廣州富力地產[12.80 0.95%]和首創置業[2.86 0.70%];紡織及服裝業有九家，包括德爾惠、江蘇雲蝠服飾、浙江健盛集團、江蘇丹毛紡織等;16家汽車及零配件行業，包括廣匯汽車、寧波四維爾工業、阜新德爾汽車部件、亞普汽車部件等;還包括一家光伏企業以及30家化工化纖企業。
對於這些週期性特徵很強的行業來說，一旦經濟出現不景氣，企業盈利就很難保證。而對於當初在行業景氣度高的時候介入的PE來說，幾乎是度日艱難。
上述江蘇PE負責人告訴記者，Pre-IPO階段最瘋狂的時候，一度有投資市盈率在20倍左右的企業出現，"如果這些企業在明年還是上不了市，且無法回購，對於PE來說，等於是投資失敗了。有些PE開始選擇平價轉讓項目，或者打折出售，而且還要看被投企業的今明兩年業績如何。"
在IPO大門尚沒有開啟之際，浮躁過後的PE們開始在這個冬天真實感受到了資本市場的寒冷，而這一切才剛剛開始。 | 
