【文匯網訊】有一個現象頗令近期A股投資者困惑：「熱錢」持續流入，股市卻在跌跌不休。
據金融時報報道，數據顯示，截至3月末，我國外匯儲備為3.44萬億美元，高於2012年末3.31萬億美元，也高於市場預期的3.36萬億美元，表明今年來，受人民幣升值預期影響，「熱錢」流入快於去年。然而，「熱錢」的加速流入並未阻斷A股下跌步伐。2月18日至4月17日，上證指數最大跌幅達11.4%。
「熱錢」流向了哪裡?
A股市場?顯然不是，下跌說明了一切;樓市?雖然今年來樓市火爆，仍有不少游資遊走於房地產市場，但「國五條」的出台以及各地落實細則的隨即跟進，已使炒樓難度大大增加。
或許，「3月人民幣存款大幅增加4.22萬億元，較上月多增3.4萬億元，創單月量增最大紀錄」，多少給出了答案。
雖然生成3月4.22萬億元新增存款的主要渠道包括：貸款、類貸款渠道存款創造、「消失的存款」的回攬，但外匯占款同樣是支撐存款增加的不可忽視的因素。央行公佈的數據顯示，2月我國金融機構新增外匯占款2954.26億元，雖然較1月新增外匯占款6836.59億元大幅回落，但前兩個月新增外匯占款近萬億元，月均增量4900億元，接近去年全年4946億元的外匯占款增量。同時，有人根據外貿餘額和人民幣升值幅度估算，3月新增外匯占款仍有望達到2000億元左右，增速之快非常罕見。而外匯占款，通常與人民幣升值預期下國內企業和居民將資產從外幣轉換為人民幣，以及外圍流動性寬鬆格局下資本流入有關。
「熱錢」為何寧願變成存款，也不願進入價值並未高估的A股市場?一方面，最近我國物價水平總體保持穩定，實際利率水平高於美國國債收益率，「熱錢」變成存款仍有套利機會;另一方面，「熱錢」並非不覬覦A股市場的賺錢機會，也並非不想對A股股票進行「資產重估」，只是在等待合適的介入時機。
「熱錢」在等什麼呢?
宏觀上看，「熱錢」在等待一季度經濟數據公佈後，中央針對當前經濟形勢，究竟會採取怎樣的應對之策。一如國務院總理李克強日前在中南海主持召開專家和企業負責人座談會時所說，「一季度已經過去了，對於一季度的形勢，國務院很快要做全面評判，不僅要評判當前情況而且要分析走勢。」中央會如何看待當前經濟形勢，又將怎樣評判未來走勢，還會出台怎樣兼顧當前和長遠的經濟政策，相信不久將有結論。
中觀上看，「熱錢」也在等待自去年10月A股IPO進入實質性暫停後，監管部門何時重啟IPO。有傳聞稱，IPO將於5月開閘，並與新一輪新股發行體制改革同步配套推出。但證監會相關負責人在日前舉行的新聞通氣會上已明確表示，近期證監會未就相關話題接受媒體採訪。雖如此，人們還是對IPO重啟在即憂心忡忡。儘管理論上IPO重啟不會影響股市中長期走勢，但不可否認，一旦重啟，A股短期走勢將面臨考驗。假如IPO重啟帶來股市下跌，或許這就是「熱錢」等待的空頭陷阱和入市良機。
微觀上看，「熱錢」同樣在等待正在陸續公佈的上市公司一季報，看季報究竟會向人們呈現怎樣的經營狀況，並以此判斷投資標的的價值和風險。因為人民幣持續升值不利於實體經濟特別是出口企業的業績增長。國家統計局公佈的數據也顯示，3月份我國對外貿易逆差8.8億美元，一舉改變了去年2月份以來保持的貿易順差局面。
關於「熱錢」與A股的走勢，有人認為其間並不存在必然的正相關關係。之所以會有這樣的看法，是因為如果「熱錢」流入過多，國內通脹壓力加大，央行會加大貨幣收縮力度以回籠資金。比如伴隨著外匯占款的增加，今年來，央行棄逆回購而用正回購，通過不斷增加操作量的方式，持續回收流動性。
不過，不管怎麼說，經過近兩個月的持續下跌，目前A股已跌至上證指數200天線一帶，且成交量持續萎縮，短期繼續做空的動能已顯不足。在「熱錢」對A股市場虎視眈眈之際，無論「熱錢」流入跟股指漲跌有無關係，投資者都不宜繼續盲目看空。 | 
