【文匯網訊】只要人民幣和用人民幣換來的東西足夠有吸引力(包括股票、債券等各類資產的價格)，就不難;反之無利可圖的話，再厚的家底也不夠拼的。
據鳳凰網12月9日報道，昨日，外管局公佈了最新的外匯儲備數據，截至11月底，外匯儲備餘額為34383億美元，較10月底減少872億美元。受此影響，今天離岸市場人民幣對美元的匯價曾一度貶至6.4954。
市場的變化再次說明，任何有關央行家底的風吹草動，都會觸發人民幣匯率市場預期的兌現。而在中國經濟下行的當下，這一預期的方向無疑就是貶值。
那我們就先看看「央媽」的家底到底有多厚：
目前，我們有官方儲備資產3.5萬億美元，其中98%是外匯儲備，理論上這些儲備資產央行可以全部用於維護匯率的穩定。
但目前，剔除官方外匯儲備之後，我們的外匯存款和外債的差值為-1萬多億美元，同時，按照國際通行的6個月進口外匯支付標準，現在我們6個月進口需用外匯量在8500--10000億美元。極端的情況下，這兩部分就需要2萬億左右的外匯儲備。所以，央行真正能用於維護匯率穩定的自有外匯規模為1.4萬億美元左右。
值得一提的是，在過去的一年間，官方外匯儲備減少了4000多億美元(平均每個月減少340億美元)——要知道按照IMF的統計，同時期內全球外匯儲備也就減少了5300美元。從這一速度看，央行的家底還真是有點「懸」。
儘管如此，仍有不少人看好人民幣匯率的基本面。理由是，我們是貿易順差國，光今年前11個月，累計貿易順差就已經高達5391億美元。而從理論上講，只要有貿易順差，就會有外匯流入順差國。
話是不錯。但坐實這一理論的前提是，持有順差的人要把外匯賣給央行才行(通常講的售匯)。而我們的實際情況卻是，微觀層面不僅不售匯給央行，反而還要和央行買美元(通常講的結匯)。這樣一來，對於央行而言，貿易順差和外匯儲備的變化就出現了反向逆流。而這也就是2014年8月至今一直在發生的事。
為什麼會出現這樣的情況?原因上文也說過，就是在經濟下行的情況下，大家對人民幣匯率的預期發生了改變。而這種預期的一致程度越高，它自我實現的可能性就越大。這也是為什麼在8月11日央行宣佈人民幣匯率中間價改革之後，市場會出奇一致地兌現貶值預期，之後也只是在央行的干預之下才暫時平抑下來。
換句話說，當前保穩定的匯率政策拼的是家底。既然數據顯示家底漸薄，人民幣貶值也就是勢在必然了。
說到這，筆者想起美國人那句話：貨幣是我們的，問題是你們的。這話固然稍嫌囂張，卻也底氣十足：美元在世界市場上一家獨大，全球外匯儲備有超過六成是美元。做個不恰當的比喻，全球經濟與之熱戀的，只有美元。
對中國人而言，「貨幣是我們的，問題也是我們的」。雖然人民幣已納入SDR籃子，國際認知度和接受度都有所提高，但這並不意味著人民幣就一定不會貶值，何況「央媽」也說了要逐漸讓人民幣匯率清潔浮動——言下之意，拼家底保匯率只是權宜之計。
既然如此，要想人民幣「保值」，就只有把預期扭過來。怎麼扭?只要人民幣和用人民幣換來的東西足夠有吸引力(包括股票、債券等各類資產的價格)，就不難;反之無利可圖的話，再厚的家底也不夠拼的。
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