【文匯網訊】萬科與寶能系，誰是壞人?在日前的萬科股權之爭中，這可能是讀者最關心的問題。對此，人民日報海外版微信公號「俠客島」18日撰文說，在此次萬科股權之爭中，又看到安邦身影。這個資本大鱷已經以一種非常暴力的金融集團的玩法，不留餘地地收購了平安、民生銀行的股權。安邦此次與寶能的聯手，可以肯定的是，其間的水會非常深。
以下為原文：
世界真是變了。
以往歐洲評價匈奴，說他們是「野蠻人」，因為他們揮舞著馬鞭，挎著弓箭，像是要踏破大地和落日一樣奔騰而來，橫掃六合，血流漂櫓;近代的中國評價入侵者為「野蠻人」，是因為他們船堅炮利，屠城姦淫，手裡擎著鐵與火。
世異時移，攻城掠地不再成為經常出現的場景的時候，足球這樣的運動就成為具備很多軍事內涵的遊戲;而在中國，有一位知名企業家，評價另一家企業是「野蠻人」的時候，標準只有一個：他們揮舞著大把的鈔票，似乎要以銳不可當之勢入主自家。
格局
不用說，這位知名企業家，就是王石。他一手創立的萬科在度過30週年的里程碑、坐上「世界最大的住宅地產商」寶座之後，悄然迎來了危機。
而被他評價為在叩門的「野蠻人」，則是潮汕商人姚振華旗下的「寶能系」。這一之前在業界籍籍無名的企業，通過旗下的鉅盛華、前海人壽等「一致行動人」，在二級市場、也就是公開流動的股票市場上，通過連續的舉牌、暴力拉升等方式，一舉超越此前萬科的第一大股東華潤，到今天萬科停牌為止，獲得了萬科超過22%的股權，拉開華潤近7個百分點。
局勢很明朗：寶能就是要成為萬科的第一大股東，甚至入主董事局。而另一邊，以王石為首的管理團隊，卻在公司股改之初就設計了分散的股權結構，因此在股權比例上完全處於下風。直到今天停牌之前，萬科方面似乎只有王石不斷發出的「不歡迎寶能」言論，而並無實質性的回擊動作。
看上去，這是一場完全符合市場規則、遊戲規則的資本運作。但在中國，這件事卻引起了軒然大波。
體量
普通的收購，每天在中國的資本市場上都會上演。但這一次關注度如此之高，也是戲份必然的走向。
被目標收購的萬科，是全球最大的住宅地產商，體量以千億計，而它的創始人，又恰恰是中國商界的標桿式人物王石——他創立企業，他稀釋股權，他以職業經理人為理想，又以登山、出書、八卦新聞在人們心中留下印象。而收購的另一方，恰恰是一個名不見經傳的商人，收購的錢又來自於保險等槓桿資本，看上去就像是一個不達目的不罷休的賭徒。
30多年前在美國市場上經常上演的「惡意收購」的戲份，這一次終於在中國上演。圍觀的觀察者，終於可以近距離觀察大神們的博弈;圍觀的股民，則對萬科的連續漲停而欣喜，畢竟落袋為安才是對自己真正有意義的事情。
而在王石眼中，事情卻不是這樣。
資格
王石發出的「不歡迎寶能」的言論，在資本市場上都屬於比較罕見的表態。而他的理由也很簡單：寶能的信用不夠。
簡而言之，在這則新聞出來之前，在地產界，寶能的年營收、總資產等，跟萬科比起來都是蛇象。而這一次，蛇看起來下定了決心要吞掉這頭龐然巨物。但在王石眼中，這條蛇的資金來源不明，拿到牌照的經過不明，甚至因為「深圳企業的知根知底」，他也知道寶能收購其他公司的過往歷史算不上百利無弊。
更讓王石擔心的是，一，寶能的信用不足，可能拖累萬科這家在房地產界評級最高的企業，融資成本上升;二，和之前的大股東華潤相比，寶能無力提供如華潤一般優質的董事，對企業發展沒幫助;三，寶能通過短期借債長期投資的方式入主萬科，在逐利的動機下，可能對萬科本身的經營、管理、理念等造成損傷。
所以，王石才會帶著感情色彩地說，寶能「沒有資格」做萬科的第一大股東。
畢竟，之前萬科最大的優勢，就是企業治理合理：即便華潤是第一大股東，也不過多干預公司治理，還給企業提供極大的幫助。
操作
站在姚振華的角度想一想，如果能拿下萬科，那該是多麼大的想像空間。
至少，不管結局如何，寶能已經在這場資本運作中名聲大噪，而且獲利的可能性依然很大。而如果拿下萬科這家國內最大的地產商、A股的大藍籌，那通過盤活資源等方式，自己公司的業務也能獲得可觀的提升空間。
事實上，早在半年前，當寶能系持有萬科股票達到10%的時候，王石就曾找姚振華面談，提出了「不歡迎」的觀點。那麼，半年過去，事情依然沒有轉機，為何?
答案王石自己也說了：作為一家上市公司，公司的管理層對誰是大股東這件事是無能為力的。換句話說，股票在那兒放著，誰都可以買，股權分散的萬科基本很難預料到今天的局面。
那麼，這麼好的一家公司，看上去也沒有太多的收購障礙，為什麼之前沒有太多公司像寶能這樣做?
答案同樣很簡單。按照萬科的體量，即使是超過華潤15%的持股比例，也是相當大的資金量，沒有實力的企業很難涉足;而作為機構，即使是持有超過5%的股份，也需要按照規定去披露信息，這樣萬科方面就會有所警覺。
但這次寶能操作的高明之處就在於，它是通過旗下控制的多個資方「一致行動」，多次收購萬科股權，具備了極強的隱蔽性。無論是鉅盛華、前海人壽、還是後來加入戰局的安邦，萬科都是在收購之後發現，原來這些人的行動和目的都是一致的。其中的前海人壽，甚至是拿著「萬能險」、也就是投保人的錢在買股票，以1:2的槓桿建倉持股——換句話說，能以高成本的資金入股，寶能本身就已經將資本借貸的利息考慮在內，幾乎是孤注一擲、下定決心了。
是的，你又看見了安邦。這家此前島叔寫過的資本大鱷，已經收購了平安、民生銀行的股權，而且是以一種非常暴力的金融集團的玩法，不留餘地地收購。而他們此次與寶能的聯手，雖然現在看上去目的還不是非常明確，但可以肯定的是，其間的水會非常深。
對錯
「成年人只看利弊，不問對錯。」
在資本市場上，這件事更是被演繹到極致。只要合規合法，沒有什麼是可以用道德來評判的——這也就是為什麼在證監會門口舉著牌子要求政府返還血汗錢的股民看上去有些戲謔的原因。遊戲規則制定，入場，大家都得服從規則、願賭服輸，正如寶能發出的聲明那樣，「請相信市場的力量」。
但市場確實時常脫韁。這次使勁叩響萬科大門的「野蠻人」玩法，在80年代的美國就曾多次上演，甚至借債投資這種做法也屢見不鮮——它們的名字，叫做垃圾債。之後的後果是什麼?借錢時承諾的高收益，最終在投資後得不到高收益，最終引發了數十家美國保險公司破產，這種玩法也在風靡十多年後悄然退卻。
萬科當然不是沒有回擊方法——比如停牌時間拖久，以高的資本借貸成本拖垮對方;或者實行「毒丸計劃」，讓準備入主的寶能不得不以高昂的收購價格購買股票;又或者引入「白衣騎士」的大資本方，從而在股比上超越寶能，繼續保持對公司的控制權。
無論哪種做法，在這場角力中，都讓人清晰地看到資本的力量。
資本逐利，無可厚非。但是否每一次收購、或者惡意收購都推動社會進步?恐怕很難說。無論是財務投資還是產業投資，對目標公司都可能帶來重組、砍掉人員、業務調整等動作，對實體經濟、實體公司的改變、或者說傷害都在所難免。至於這種傷害是帶來長遠發展的短痛還是真正的切膚之痛，則更加難以判斷。
這也就不難理解，為什麼此事一出，很多民營企業家站出來力挺王石：辛辛苦苦做企業幾十年，到頭來不過都是資本的打工者，甚至可能面臨被掃地出門的困局，養的孩子跟了資方的姓氏。
當帷幕落下，各方退場，留給萬科待解的局，還有很多。
正像二十年前王傑唱的那首歌那樣：「那只是一場遊戲一場夢/雖然你影子還出現我眼裡/在我的歌聲中早已沒有你/那只是一場遊戲一場夢/不要把殘缺的愛留在這裡/在兩個人的世界裡/不該有你。」 | 
