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2008年12月25日 星期四
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08年A股或以震盪行情收官


http://news.wenweipo.com   [2008-12-25]

【文匯專訊】據中國證券報報道,本周前幾日的大跌使得滬深大盤指數跌破所有均線,技術上形成向下破位形態,但我們認為,2008年年末市場繼續大幅下挫空間有限,多空力量仍在繼續累積之中,任何一方都難以對市場造成絕對影響,元旦假期之前的市場可能圍繞1900點反覆震盪整理。建議投資者在控制倉位的前提下穩健持股,而利用市場反覆波動進行逆向操作也是可以選擇的操作策略。

本周下跌源於獲利盤回吐

 本周前三個交易日市場連續下行,週二小幅降息更成為獲利資金出逃的借口,指數一舉跌破所有均線。我們認為,市場大幅下挫的本質是前期獲利盤沽空兌現。統計顯示,自10月28日指數創1664.93低點到本週一,上證綜指在40個交易日裡上漲19.34%,其間兩市A股有72只股票漲幅超過80%,有433只個股漲幅在50%以上,1355只個股漲幅超過20%。

 相對於並沒有明顯改觀的宏觀環境,熊市中如此表現已經算得上一次有力度的反彈了。支撐11月底以來反彈的主要因素,無疑是刺激經濟政策對投資者未來預期的影響,尤其在中央經濟工作會議確定「保八」目標之後,市場對更多更大力度政策的預期日漸強烈。週一央行小幅減息27個基點,一方面,政策力度不及預期;另一方面,也消除了年底前出台更大力度政策的市場預期。因此,市場在獲利盤兌現後連續下跌。

年末或維持震盪走勢

 不過我們認為,目前市場基本環境沒有明顯改變,多空因素並沒有形成絕對強勢的一方,指數仍能維持寬幅震盪走勢。雖然政策預期減弱使得市場短期喪失了做多支撐,但從估值看,也很難期望指數短期繼續大幅下挫。

 我們統計了滬指自1994年底以來約15年的估值變化,發現A股市場停留在40-50倍市盈率區間的次數最多,形成顯著的峰值區域。此外,20-30倍PE區間也形成了一個集中分佈點。而目前A股靜態市盈率已經跌破此前所有週期底部水平,進入統計規律上的超跌狀態。

 由於經濟環境和市場供求變化,維持A股高估值的市場環境已經改變,短期很難期望指數重返40倍PE區間,但20-30倍PE應當成為反映國內經濟增長潛力的估值密集分佈區。在業績下滑15%的假設下,2009年市場20倍PE對應滬指2048點。

 目前來看,2009年經濟企穩、寬鬆的貨幣供應都有可能成為推動指數重回20倍PE的推動力。在央行連續降息、下調準備金率的政策刺激下,目前貨幣市場流動性極度充裕,短債收益率已經降到0.92%,最低達到0.86%,逼近0.72%的資金成本底線。相對來講,股息率尤其是一些大盤藍籌公司股息率已經逐步顯現估值優勢。

短期可小倉位持股

 總體看,節前市場維持震盪格局的可能性比較大,連續下跌後指數可能存在靠攏均線的反彈機會。不過,指數中期走勢仍取決於2009年一季度經濟數據能否有所改善,以及管理層出台應對政策的力度。否則,長期相持將使得做多力量逐步損耗,使得2008年年報披露成為多方不可承受之重。

 在指數的震盪階段,仍然會有明顯的主題或個股活躍機會。例如,預期中的中央農村工作會議可能會帶來農業股的短期活躍,資產重組並購題材,以及具有明確估值支撐的藍籌股也都存在表現機會。有一定風險承受能力的投資者可以適當參與。

 當然,在操作中投資者應當採取低倉位穩健策略,不必因市場下跌而跟隨殺跌,也不能衝動追漲。已經持有一定倉位的投資者,甚至可以利用市場的大幅波動逆向操作,降低持倉成本。

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