貨幣政策無助於解決美國的經濟增長問題,這在日本的經驗中已經相當明顯。1991年日本房地產泡沫破滅以後開始大幅降息,並把利率水平一直保持很低,1996-2010年一年期存款利率平均只有0.3。而且,日本還發明了一個現在的熱門詞彙:量化寬鬆。結果卻是日本經歷了一個,然後是另一個「失落的十年」。
日本的寬鬆貨幣政策,沒有能夠挽救日本經濟,卻產生常常被人忽視的副作用:套息交易,也就是低息借入日元,投資於高收益貨幣的投資產品。挾上世紀90年代以來全球資本市場開放的東風,套息交易把寬鬆的日元散佈到全世界。
歷史驚人的相似,20年後美國經濟同樣因為地產泡沫陷入低迷,也同樣採取一樣極度寬鬆的貨幣政策。不同的是,美國經濟比日本經濟大得多,美國的資本洪水遠大於日本,今天的全球資本市場更加開放,結果只能是兩個,要麼美國的資本洪水沖垮全世界的資本市場,要麼大家都把資本市場的大門關起來。筆者大膽猜測,全球經濟金融一體化的進程,或許要走一段彎路。當然,這不是我們希望看到的。 |