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影子銀行使華金融風險暗流湧動


http://news.wenweipo.com   [2012-03-17]    我要評論
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【文匯網訊】據中評社報道,隨著近期中國一些地方的高利貸泡沫破滅,中國「影子銀行」的系統性風險也開始漸漸浮出水面。「影子銀行」系統已經深刻的改變了中國的「金融生態」和金融結構。「影子銀行」使原有金融調控鞭長莫及,由於遊走於灰色地帶,一旦基礎支持資產出現問題,整個衍生而來的「倒金字塔」式的金融鏈條都會受到波及,從而給中國整體金融穩定帶來極大的負面影響。

2011年,中國金融總量調控趨緊,而融資需求卻未見降溫,供需天平兩端開始加速失衡。於是,游離於正規信貸之外的「影子銀行」對接了信貸需求的巨大缺口,資產規模也隨之迅速膨脹。就具體規模而言,當下存在著不同的版本,比如根據野村證券的估計,中國的整體影子銀行貸款規模已經達到8萬5000億元人民幣;而據澳新銀行估算,中國影子銀行的規模可達10萬億左右。由於統計口徑的問題,這些估算的數字未必準確,但中國「影子銀行」的規模之大由此可見一斑。

到底什麼是「影子銀行」,如何來界定?所謂「影子銀行」定義有所區別,在美國是指金融市場把銀行貸款證券化,通過證券市場獲得資金或進行信貸無限擴張的一種融資方式;在我國目前表現為銀信合作理財、地下錢莊、小額貸款公司、典當行、民間金融、私募投資、對沖基金等非銀行金融機構貸款。但無論何種方式,其本質就是游離於正常金融監管之外的金融暗河。

「影子銀行」創生於全球金融最發達的美國,可以說「影子銀行」已經深刻改變了美國的金融結構與金融運行的模式,在美國,影子銀行系早已成為美國貨幣創造的主體之一。影子銀行的個體性風險加上其迅速膨脹的規模,成為引發美國整個金融系統風險的重要因素。最典型的例子是信用違約掉期(CDS)。這種住房按揭貸款融資來源方式的改變,不僅降低了住房按揭者的融資成本,也催生了整體資產泡沫。1997年,這個市場還只有1800億美元規模,但是到2008年,全球CDS信用違約掉期市場交易已經達到62萬億美元。這樣,由於CDS過度交易等帶來的槓桿放大,風險自然地轉移分散到銀行業系統和金融市場之中,這也使得整個金融體系暴露在一個巨大的系統性風險之下,並隨著美國房地產價格下跌引發了全球連鎖性的金融危機。

與美國相比,儘管中國的「影子銀行」的表現形式不同,但中國的「影子銀行」系統在某種程度上也是金融深化的產物。中國是典型的間接融資的銀行主導型金融體系,改革開放30年多年來,以銀行信貸為主的間接融資佔據我國社會融資總量的80%至90%。但本世紀以來,隨著全球金融自由化以及中國「金融深化」以及「金融脫媒」的快速發展,融資格局已經發生了深刻的變化,中國銀行業金融機構的融資規模佔全社會融資總量的比重有所下降,比如,2002年人民幣貸款占比為92%。央行貨幣政策調控也可以簡略概括為:根據GDP增速確定廣義貨幣供應量M2的大致增速,並將之折算為當年新增貸款規模。央行貨幣政策目標名義瞄準M2,實質只須控制住信貸規模。

然而,近些年,隨著中國金融脫媒和大量表外資產的出現,影子銀行發展迅速,表內信貸增長量已不能完全反映全社會的資金供求狀況,金融總量快速擴張,金融結構多元發展,金融產品和融資工具不斷創新,證券、保險類機構對實體經濟資金支持加大,商業銀行表外業務對貸款表現出明顯替代效應;另一方面,其他融資方式發展迅速,銀行貸款在社會融資總量中的比重下降。

社評:影子銀行使中國金融風險暗流湧動

中評社北京3月17日電(評論員 張茉楠)隨著近期中國一些地方的高利貸泡沫破滅,中國「影子銀行」的系統性風險也開始漸漸浮出水面。「影子銀行」系統已經深刻的改變了中國的「金融生態」和金融結構。「影子銀行」使原有金融調控鞭長莫及,由於遊走於灰色地帶,一旦基礎支持資產出現問題,整個衍生而來的「倒金字塔」式的金融鏈條都會受到波及,從而給中國整體金融穩定帶來極大的負面影響。

2011年,中國金融總量調控趨緊,而融資需求卻未見降溫,供需天平兩端開始加速失衡。於是,游離於正規信貸之外的「影子銀行」對接了信貸需求的巨大缺口,資產規模也隨之迅速膨脹。就具體規模而言,當下存在著不同的版本,比如根據野村證券的估計,中國的整體影子銀行貸款規模已經達到8萬5000億元人民幣;而據澳新銀行估算,中國影子銀行的規模可達10萬億左右。由於統計口徑的問題,這些估算的數字未必準確,但中國「影子銀行」的規模之大由此可見一斑。

到底什麼是「影子銀行」,如何來界定?所謂「影子銀行」定義有所區別,在美國是指金融市場把銀行貸款證券化,通過證券市場獲得資金或進行信貸無限擴張的一種融資方式;在我國目前表現為銀信合作理財、地下錢莊、小額貸款公司、典當行、民間金融、私募投資、對沖基金等非銀行金融機構貸款。但無論何種方式,其本質就是游離於正常金融監管之外的金融暗河。

「影子銀行」創生於全球金融最發達的美國,可以說「影子銀行」已經深刻改變了美國的金融結構與金融運行的模式,在美國,影子銀行系早已成為美國貨幣創造的主體之一。影子銀行的個體性風險加上其迅速膨脹的規模,成為引發美國整個金融系統風險的重要因素。最典型的例子是信用違約掉期(CDS)。這種住房按揭貸款融資來源方式的改變,不僅降低了住房按揭者的融資成本,也催生了整體資產泡沫。1997年,這個市場還只有1800億美元規模,但是到2008年,全球CDS信用違約掉期市場交易已經達到62萬億美元。這樣,由於CDS過度交易等帶來的槓桿放大,風險自然地轉移分散到銀行業系統和金融市場之中,這也使得整個金融體系暴露在一個巨大的系統性風險之下,並隨著美國房地產價格下跌引發了全球連鎖性的金融危機。

與美國相比,儘管中國的「影子銀行」的表現形式不同,但中國的「影子銀行」系統在某種程度上也是金融深化的產物。中國是典型的間接融資的銀行主導型金融體系,改革開放30年多年來,以銀行信貸為主的間接融資佔據我國社會融資總量的80%至90%。但本世紀以來,隨著全球金融自由化以及中國「金融深化」以及「金融脫媒」的快速發展,融資格局已經發生了深刻的變化,中國銀行業金融機構的融資規模佔全社會融資總量的比重有所下降,比如,2002年人民幣貸款占比為92%。央行貨幣政策調控也可以簡略概括為:根據GDP增速確定廣義貨幣供應量M2的大致增速,並將之折算為當年新增貸款規模。央行貨幣政策目標名義瞄準M2,實質只須控制住信貸規模。

然而,近些年,隨著中國金融脫媒和大量表外資產的出現,影子銀行發展迅速,表內信貸增長量已不能完全反映全社會的資金供求狀況,金融總量快速擴張,金融結構多元發展,金融產品和融資工具不斷創新,證券、保險類機構對實體經濟資金支持加大,商業銀行表外業務對貸款表現出明顯替代效應;另一方面,其他融資方式發展迅速,銀行貸款在社會融資總量中的比重下降。

「影子銀行」已經對中國信用創造和金融運行產生了重要影響,主要表現在:首先,銀行可自由運用資金比率下降,脫媒資金流向直接融資市場,直接融資規模增加。由於對影子銀行遊離於監管之外,很多銀行將貸款轉成被依托公司打包的金融產品,這些被輕度監管的信託公司再將資金投資於實物、基礎設施、金融工具和高風險高回報的領域,如股票市場、房地產等,並通過資產抵押以及股權持有等方式使更多的主體聯繫在一起。由於資產領域的獲利豐厚以及民間資金的飢渴,參與「影子銀行」活動的也不乏一些國企和上市公司的身影。根據英國《金融時報》數據,包括中移動、中石油等大型國企均設立金融業務平台,從事放貸業務,包括90%的放貸企業為國有企業。據估計「影子銀行」系統每年資金流量可能已達2萬億人民幣,相當於中國GDP的5%左右。

與此同時,「影子銀行」系統的存在可能讓貨幣政策面臨失效。應該說,中國在全球貨幣存量之高是不爭的事實。近幾年,中國的基礎貨幣並沒有增長太快,但整體流動性增長卻十分迅速。這說明,貨幣主要不是央行外生供給的,而是產生於為投資而融資和資本資產頭寸融資的過程之中,影子信貸可能會重新回到銀行的資產負債表上,並加大貨幣流通的速度,這使得人民銀行作為央行行使利率、存款準備金率等常規的抑制通脹手段的效果大打折扣。

不能否認的是,中國「影子銀行」體系的躁動與中國金融轉型相伴而生,中國要約束「影子銀行」的過度發展,也要正確處理正規金融體系和「影子銀行」體系的關係。疏通社會資金在金融體制內外的循環,加強「影子銀行」金融風險體系的全面監管,避免資金鏈斷裂衍生的系統性衝擊,已經是擺在決策者面前更緊迫的議題。

      責任編輯:delia
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