【文匯網訊】據21世紀經濟報道，5年前的次貸危機之後，全球主要經濟體的印鈔機一直馬達轟鳴。流動性氾濫的洪水，不知何時會淹沒世界。
2013年1月22日，日本央行推出超量化寬鬆政策，包括無限制資產購買及上調通脹目標至2%。而美國馬不停蹄連推QE(量化寬鬆政策)，歐洲央行有無限制購債計劃，新一輪貨幣戰爭又如箭在弦。
中國去年新增貨幣供應佔全球近半
考察一國的印鈔額，國際上一般採用M2指標來度量。M2是指「廣義貨幣」，是貨幣供應量的重要指標之一，國際上M2的計算公式是 「流通中的現金+支票存款+儲蓄存款+政府債券」。M2不僅反映現實的購買力(現金+支票存款)，還反映潛在的購買力(儲蓄存款+政府債券)。
21世紀網數據部統計來自全球主要央行的2008-2012年M2數據得出，截至2012年末，全球貨幣供應量餘額已超過人民幣366萬億元。其中，超過100萬億元人民幣即27%左右，是在金融危機爆發的2008年後5年時間裡新增的貨幣供應量。期間，每年全球新增的貨幣量逐漸擴大，2012年這一值達到最高峰，合計人民幣26.25萬億元，足以抵上5個俄羅斯截止2012年末的貨幣供應量。
全球貨幣的氾濫，已到了十分嚴重的地步。而在這股貨幣超發洪流中，中國也已成長為流動性「巨人」。
從存量上看，中國貨幣量已領先全球。根據中國央行數據，截至2012年末，中國M2餘額達到人民幣97.42萬億元，居世界第一，接近全球貨幣供應總量的四分之一，是美國的1.5倍，比整個歐元區的貨幣供應量(約75.25萬億元人民幣)多出不只一個英國全年的供應量(2012年為19.97萬億元人民幣)。
回顧2010年，中國的M2餘額才剛與歐元區旗鼓相當;2008年，中國的M2餘額更是排不上全球前三，落後日本、美國，可見中國貨幣存量增長之快。
從增量上看，中國的新增貨幣供應量也讓美國、日本、歐元區、英國望塵莫及。
根據21世紀網數據部的統計，2008年中國、美國、歐元區新增的貨幣供應量分別折合為人民幣7.17萬億元、5.08萬億元、5.70萬億元，基本在一個水平線上浮動。
2009年，美、日、英、歐同時大幅減少新增M2，但中國的新增貨幣供應量卻一下子躥到13.51萬億元人民幣。隨後每年中國M2增量均保持在12萬億左右的水平。只用了4年，中國貨幣供應量就激增50萬億元，存量翻番。
全球範圍來看，在新增的貨幣供應量上，中國已連續4年貢獻約一半。根據渣打銀行[微博]2012年的報告，金融危機爆發以後的2009-2011年間，全球新增的M2中，人民幣貢獻了48%;在2011年貢獻率更是達到52%。這樣的增長規模和態勢在世界各國經濟發展史上都是少有的。
2012年，中國繼續「巨量印鈔」，新增M2達12.26萬億元，在全球新增M2中占比仍高達46.7%。
值得注意的是，儘管全球2012年新增貨幣量再度創新高，但事實上，多數國家在新增貨幣供應量上比2011年有所控制。21世紀網數據部統計，美國2011年新增8713億美元M2，2012年新增M2下滑12.17%至7653億美元;日本2011年新增25.3萬億日元M2，2012年新增21.6萬億日元M2，下滑速度達 16.19%，更甚於美國。
2012年全球新增貨幣供應量之所以高出2011年，主要源於歐元區2012年新增貨幣供應量擴大2174億歐元，約1.82萬億元人民幣。歐元區比全球任何一個國家都急需釋放流動性來刺激經濟復甦。
作為全球最大的「印鈔機」，中國雖然對貨幣供應量也有所控制，但無論從絕對水平還是相對水平來看，都未太放鬆馬力。
中國M2/GDP創新高：危險信號
「M2/GDP」通常被用來度量一國的貨幣超發程度，一般而言，該比值越大，貨幣超發越嚴重。M2和GDP數據的單位都是當年本地貨幣，對中國來說即當年人民幣的名義值，兩者相除的比率則沖銷了通脹影響。
隨著2012年12月M2餘額逼近百萬億大關，全年GDP達到51.93萬億，中國M2與GDP的比例再度創下歷史新高——1.88倍。加之12月CPI出現超預期反彈，關於「中國貨幣嚴重超發」的質疑之聲再次甚囂塵上。
也有券商分析師以「M2總量超過GDP已是全球普遍現象，且M2/GDP排名靠前的多數是世界人均收入水平較高的國家」為由，認為中國不存在嚴重的貨幣超發現象。
從世界銀行[微博]提供的截至2011年的數據來看，該比例全球平均為126%，中國處於世界第10;從絕對水平看，中國雖處於世界前列，但不是最高。世界第一的盧森堡，達到489%，比中國高出一倍還不止。排名前25的經濟體，既有「歐豬四國」(葡萄牙(Portugal)、意大利(Italy)、希臘(Greece)、西班牙(Spain))，也有貨幣政策最穩健的德國，多數都是世界人均收入水平較高的國家。美國、俄羅斯、巴西、印度的M2/GDP均低於1，不在前25名。
但是否就能因此認為中國不存在嚴重的貨幣超發現象?進一步思考，如果在M2/GDP的比值上，進一步剔除人均收入影響，將會出現怎樣一個排名?
21世紀網數據部按比值法，給出一個計算公式：各國的M2/GDP評估係數=(M2/GDP)÷人均GDP*1000。其含義是，均衡人均收入差異後的各國的經濟貨幣化程度。GDP採用世界銀行提供的2010年人均GDP數值(2011年數據暫未公佈，而2010年的數據並不妨礙觀察結果)。
計算得出，在M2/GDP超世界平均水平的25個國家中，中國的評估係數最高，瑞士最低。將M2/GDP處於較低水平的美國、俄羅斯、巴西、印度4國也考慮進去，則印度的M2/GDP評估係數最高，美國最低。就各大洲情況來看，亞洲整體的評估係數最高，歐洲次之。
由此可見，當一國的經濟貨幣化程度達到一定程度時，人均收入與之越不匹配，就會使得這個係數擴大。我們將各國的M2/GDP及其評估係數與2012年各個國家的經濟狀況進行綜合分析發現，這一對數字放在一起，可以評估一個國家未來一段時間的經濟形態，有一定的警示作用。
歐債危機的發生，與歐洲各國大肆印鈔、M2/GDP比值過高存在高度的對應關係。事實上，通貨膨脹的深層次原因是財政赤字壓力。
葡萄牙、塞浦路斯、西班牙這幾個2012年的歐洲重債國，早在2011年，M2/GDP就已超過200%，同時評估係數也屬於歐洲的最高梯隊。如果觀察更早2008年金融危機爆發前的貨幣供應量，我們會發現它們不約而同出現兩位數的陡增。時至今日，這些國家的經濟仍未走出低谷。2013年1月歐媒調查顯示，西班牙、希臘和葡萄牙的2013年前景比原先設想更加嚴峻。
這充分顯示出，如果危機發生在一個M2/GDP超過200%的經濟體，其危害與修復的時間將是長期的。
進一步與評估係數結合，我們發現，評估係數排名較後的愛爾蘭、德國、奧地利、法國、比利時、瑞士雖然M2/GDP比值也高達150%，但人均收入高幫助消化了很大一部分壓力，而這些國家也剛好是2012年歐元區的經濟亮點。
美國的評估係數最低。美國雖然是2008年金融危機的罪魁禍首，但很快能夠恢復，最近兩個月的失業率已降至近4年低位，其中實體經濟與M2/GDP指標穩健幫助甚大。
印度雖然2011年M2/GDP只有0.68，但評估係數高達50.75，位居名單第一位。有經濟學家將印度看作「新興經濟體中第一個會崩潰的國家」。去年以來，印度GDP增長大幅下滑，國內通脹嚴重，同時面臨財政赤字和貿易赤字的困擾。
總的來看，M2/GDP占比過大的國家，金融危機與經濟危機殺傷力更大，只是累積效應的產生威力，需要提高人均收入來幫助消化壓力。
而作為全球最大「印鈔機」，中國情況如何?
過去4年，中國貨幣供應量激增50萬億元，幾乎翻番。其與GDP之比，也是一路水漲船高。如果貨幣總量的擴張節奏跟隨實體經濟同步變化，即M2與GDP之比大致維持在1.5倍的水平，那麼目前75萬億的貨幣總量就完全足夠。但現在，貨幣總量已足足高出22萬億。
截至2012年年末，中國的M2/GDP達到1.88創下新高。而同期美國的M2餘額為10.04萬億美元，截至2012年3季度，GDP為15.81萬億美元。這是什麼概念?等於是中國一塊錢的貨幣供應，只撬動了五毛錢的GDP;而美國，一美元拉動最少1.5美元的GDP。
中國評估係數為42.25，僅低於印度，或能說明，中國在經濟貨幣化提高的過程中埋下了不少隱患。具體表現形式有經濟領域泡沫資產存在、運營效率低及落後產能過多、貧富差距越來越大、房價與物價調控陷入兩難、經濟體制結構改革陣痛等。
相比其他國家，中國的貨幣化速度也過快。根據世界銀行的M2/GDP數據顯示，美國貨幣化走勢曲折向下，巴西、俄羅斯這些新興經濟體雖然總體趨勢向上，但也不如中國貨幣化率走勢陡峭。同花順(14.170,0.09,0.64%)數據顯示，M2/GDP從1978年的0.32增長到2012年的1.88，在34年間擴大了近6倍。
此指標也顯示中國的貨幣政策在相當長的時間內難以放鬆。
2008年以來，為應對全球金融危機，中國是用信貸急劇擴張的方式維繫了繁榮。但同時也埋下了貨幣快速貶值的隱患。當危機意識成為群體性反應的時候，貨幣的真實購買力就會突然呈現出來，猶如一張美麗的畫皮在剎那間脫落而露出猙獰的面容，令人猝不及防。
2005年到2007年10月中國股市大漲，然後又從6100點跌到1600點，這或許跟貨幣超發到一定程度，而市場無力吸納大量的貨幣脫不了干係。當股市無法吸納時，樓市自然成為另一個吸納大量貨幣的「海綿」。房價快速上漲，調控也緊隨而至。但國家一邊調控，一邊卻加大貨幣投放，難以真正抑制房價。央行數據顯示，去年中國的新增信貸8.2萬億創出了史上第二峰值。
洶湧的貨幣總要找到出路口。2012年中國央行已採取穩健的貨幣政策。即使在CPI下降過程中，央行幾次意外地沒有採取降息、降准行動。2012年末， M2同比增長13.8%，低於2012年央行制定的14%目標。但現實看來，此前流動性氾濫加之超預期寬鬆貨幣政策影響下，2013年的通脹風險仍在不斷提升，這也增加物價調控的難度。
最近，日本推出無限量寬鬆措施無疑是給全球流動性氾濫火上澆油。由於全球處於經濟低迷期，日本這一舉措可能引發各國進行匯率競爭，中國也面臨更大的長期通脹壓力。
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