【文匯網訊】「註冊制」首次明文寫入中央文件，意味著我國市場發行體制通過不斷完善，由核准制過渡到註冊制，已經是有方向、有目標、有共識的改革內容。
據揚子晚報報道，11月15日，中共中央下發《中共中央關於全面深化改革若干重大問題的決定》，決定中明確指出，完善金融市場體系，推進股票發行註冊制改革，多渠道推動股權融資。業界專家對此項改革對A股的影響進行瞭解讀。
IPO審批制變註冊制
將使A股長熊短牛變慢牛短熊
武漢科技大學金融證券研究所所長董登新在微博和接受採訪時表示，我國的新股發行制度實行的是審批制，由監管部門對排隊IPO的企業進行「優中優選」，這就使得IPO企業成為一種稀缺資源。上市企業少，投資者多，「僧多粥少」的情況下，新股發行「三高」即「高發行價」、「高發行市盈率」、「超高的募集資金」等頑疾就會久治不愈，不少股民炒股也因此成了「賭博」。
從長期看，現行的審批制因效率過低易造成新股供給週期與需求週期的錯配，特別是在熊市週期之初，大量牛市後期申請上市的企業集中IPO，很容易導致股市嚴重失血，這也是A股市場始終大起大落的重要原因之一。而註冊制能讓企業自由地選擇上市時間和上市規模，最終能否成功上市，則交給投資者來投票。因此推行IPO註冊制將是唯一選項。他認為，註冊制的推行，將會迎來A股市場「慢牛短熊」的新格局、新時代。美國股市是典型的「慢牛短熊」，它的牛市一般持續5-7年，而熊市至多為1-2年;與此相反，中國一貫的「快牛慢熊」格局則是：牛市至多1-2年，熊市則長達5-7年。這就是中國股市與成熟市場的巨大反差。IPO註冊制將改寫這一格局。
他還認為，需要注意的是，即使實施了註冊制，也不意味著放開發行，市場上會湧現出大量的新股，因為註冊制下發行新股也需要滿足監管要求以及交易所的上市條件。國外多個市場化程度比較高的資本市場運行情況證明，投資者炒新和新股發行「三高」很少會出現，即便短暫遭到爆炒，市場也會自動糾正對該股的誤判。美國社交網站臉譜是最好的例證，當時上市時受到投資者熱烈追捧，成為美國歷史上規模最大的互聯網公司IPO案例，但上市後投資者逐漸理性回歸，其價格曾一度大跌。
復旦大學經濟學院教授孫立堅認為，股票發行註冊制改革將讓好企業不用再擔心無條件上市，好公司將獲得更強的融資能力，抑制公司上市過程中的尋租現象，而經營不佳的企業將面臨摘牌的危險。上市公司的好壞由投資者尤其是專業化的投資者來決定。
海通證券副總裁、首席經濟學家李迅雷表示，股票發行註冊制改革方向是正確的，是未來發展的長遠目標。在股票發行註冊制改革下，市場將更加重視價值投資，配套退市制度將會起作用，這將改變當前股市中無退出機制現象。但從核准制到註冊制的過渡有一定難度，明年推行可行性也不大。他認為如實行股票發行註冊制，上市公司發行規模將會擴大，發行價格將會降低，未來股市更加市場化，而中國股票市場表現不好很重要的一個原因是發行價格過高。對券商而言整體利好，但是未來保薦風險將加大。
股市短期具反彈動力
中長期將強化價值取向
績優公司將成為稀缺資源
業內人士預測，推進股票發行註冊制改革，上市公司發行規模將會擴大，發行價格將會降低，未來股市更加市場化，也意味著股市大擴容時代的到來。券商股由於受益於大擴容，成為上週五的領漲軍團，很可能仍會在本周領漲，基於其風向標的作用，加上其它受益股的賣力表現，短期內股市仍具備反彈動力。
另外，放開二胎和農村土地流轉政策也是最醒目的，必將對相關概念股產生利好作用，而沿邊開放、絲綢之路經濟帶等對與其它國家接壤的地域構成利好，可關注廣西、陝甘寧等地域板塊的機會。
股市大擴容對資金需求極大，單靠國內資金肯定令股市的價值中樞下移，股票氾濫必然強化市場的價值取向，績優公司成為稀缺資源。A股的出路是國際化，只有拓寬A股的資金流入渠道，引進全球資本，才能承載股市大擴容的巨大發展機遇，把握結構性機會才是重點，金融支持實體經濟意味著靠股市發財的夢想將越來越不現實，沒有看家本領難以在股市立足。
名詞解釋
何謂股票發行註冊制
美國和日本是代表，這種制度市場化制度最高
股票發行制度主要有三種，即審批制、核准制和註冊制，每一種發行監管制度都對應一定的市場發展狀況。在市場逐漸發育成熟的過程中，股票發行制度也應該逐漸地改變，以適應市場發展需求，其中審批制是完全計劃發行的模式，核准制是從審批制向註冊制過渡的中間形式，註冊制則是目前成熟股票市場普遍採用的發行制度。
具體而言，註冊制主要是指發行人申請發行股票時，必須依法將公開的各種資料完全準確地向證券監管機構申報。證券監管機構的職責是對申報文件的全面性、準確性、真實性和及時性作形式審查，不對發行人的資質進行實質性審核和價值判斷而將發行公司股票的良莠留給市場來決定。註冊制的核心是只要證券發行人提供的材料不存在虛假、誤導或者遺漏，即使該證券沒有任何投資價值，證券主管機關也無權干涉，因為自願上當被認為是投資者不可剝奪的權利。這類發行制度的代表是美國和日本。這種制度的市場化程度最高。 | 
