【文匯網訊】 由於市場憧憬全球經濟穩步復甦，股市與債市等金融資產價格愈升愈有，令今年首三季香港外匯基金投資收益破紀錄，接近一千九百億元，按年升幅超過一倍。
雖然外匯基金派出一份亮麗投資成績單，但本港金融管理局總裁陳德霖昨日卻發出預警，直指目前市場情緒樂觀，可能低估美國利率正常化步伐與地緣政治局勢變化的風險，又認為市場估值相當高，調整風險也相對較大，要做好市況可能逆轉的準備。事實上，面對環球金融市場瞬息萬變，投資者切莫低估潛在風險，需保持高度警覺性。
隨著歐美等央行穩步收水，超低息環境無可避免呈現逆轉，加上中東與朝鮮半島地緣政治局勢難料，世界經濟正面對重重挑戰，復甦基礎看來並不穩固，但今年環球股市迭創新高，投資者無視風險而蜂擁入市，這情況好比遇見一頭笨重的灰犀牛，本來有時間避開，但缺乏危機感，甚至視若無睹，當灰犀牛突然發狂直衝而來，結果來不及反應，給撞個正著。
其實，今年第三季外匯基金投資收益按年上升一成三，但按季減少了近兩成半至五百三十六億元，反映環球金融市場波動性正在加劇，予人高處不勝寒感覺。近期環球股市在歷史高位頻現震盪，這是牛市盛宴步入尾聲的重要徵兆，投資者對此不可掉以輕心，須防灰犀牛突襲。
灰犀牛是指預計很大機會發生且具有重大影響的危機，這與比喻危機意料不到的黑天鵝截然不同。中東地緣政治便是一頭灰犀牛，若然不保持高度警覺性，隨時令人措手不及。例如有「中東首富」之稱的阿勒瓦利德被指涉貪，突遭沙特當局逮捕，即時引發油股匯市場出現震盪，港股昨日也一度急挫四百點。
值得留意的是，全球最大一頭灰犀牛，顯然來自美國。由於美國已步入加息週期與啟動縮減資產負債表規模，市場流動性收緊效應逐步在金融資產價格之上反映出來，美國股債將首當其衝，資產價格潛在巨大調整風險，投資者不可視而不見。
即使貨幣政策立場傾向鴿派的現任聯儲局委員鮑威爾獲提名為下任聯儲局主席，但預期短期利率向上方向不會改變。隨著油價上升至逾兩年高位以及失業率降至十七年低位，美國通脹壓力漸增，當心利率正常化步伐可能比預期為快。
目前美國標普五百指數市盈率高達三十一倍，即使低於科網泡沫時期的四十四倍，但仍遠高於近十七倍的長期平均水平，美股高危可見一斑，難怪陳德霖直指美股估值相當高。
更重要的是，美國正醞釀稅務改革，計劃大幅降低企業所得稅與吸引企業將海外資金調回美國。一旦獲得國會通過，隨時導致全球資金流向出現巨變，觸發本港資金流走。近日港元拆息緩緩上升，預示港息跟隨美息上調漸行漸近了。
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