【文匯網訊】(香港文匯網記者 毛麗娟)誕生於美國的網絡貸款(P2P)模式，在內地互聯網金融大潮下出現異化，從撮合借貸的信息中介演變為間接融資的信用中介。而一旦平台信用風險出現惡化，「低風險、高回報」的P2P投資就徹底淪為一場龐氏騙局。如今網貸寒冬已至，引無數英雄競折腰，張振新、戴志康等昔日大佬，亦難避免死走逃亡的個人宿命。
10月5日晚間，先鋒集團創始人張振新於倫敦去世的消息被官方證實。「先鋒系」是內地金融科技行業巨頭，但在今年7月份，集團旗下的網信普惠平台被爆出P2P產品逾期，張振新在內部郵件中稱，公司遇到了前所未有的困境和危機。其後先鋒集團內部資金風險惡化，累計債務規模逾百億，各項業務呈崩盤之勢。
另一位折戟英雄為上海證大集團董事長戴志康。據此前公安機關通報，證大公司旗下網貸平台「撈財寶」及「證大財富」涉嫌非法集資。粗略估算，案件涉及債權人2.8萬名、未償付金額百億左右。8月29日，戴志康投案自首，承認公司在經營過程中存在設立資金池、挪用資金等違法違規行為。戴志康早年以地產與私募起家，後轉攻互聯網金融行業，多次公開表示「最看好P2P的前景」。
P2P業內人士何仲耀直言，內地網貸行業最大的問題在於經營不透明。「平台募集資金建立資金池，只有公司少數核心高管知道錢投到哪裏去了，挪用資金炒股、炒房、炒幣的情況並不少見。」而在金融去槓桿的大背景下，風險敞口成為定時炸彈，原本資金雄厚的財團或瞬間「休克」。
風控依賴貸後催收
P2P原指是個體和個體之間通過互聯網平台實現的直接借貸行為。網貸平台發佈貸款信息，由投資人自主選擇投資標的。當投資人退出時，需在平台上將債權轉讓給下一個投資人。由於定位於信息中介角色，網貸平台僅收取借貸雙方的交易費、服務費和管理費，自身不存在資金鏈壓力及擠兌風險。
然而，P2P的商業模式在內地金融環境下面臨兩大挑戰。天風證券分析師廖志明指出，一方面，社會徵信體系並不完善，大量資質較差的借款人湧入，導致逾期率與壞帳率居高不下，平台收益難以彌補風險損失。另一方面，剛性兌付是投資市場的長期通病，且投資人偏好短期限投資，平台為吸引客戶、增加流量，對外承諾自行擔保，最終只能「拆東牆補西牆」。
由於P2P是無擔保借貸，內部風控顯得尤為重要。以美國網貸平台鼻祖Lending Club為例，該公司直接與美國個人信用評分系統FICO關聯。而想要在Lending Club申請貸款的用戶至少要拿到660分，這意味著平台借款人主要來自中產階級。相較之下，內地徵信體系仍不成熟。公開數據顯示，截至2017年8月，人行的個人徵信系統收錄自然人數9.3億，其中僅4.6億人有信貸業務記錄。而P2P平台又無權查詢個人徵信數據。
融360大數據研究院分析師艾亞文表示，P2P借款人提供的基礎資料往往有限，如果平台自身不具備大數據收集能力，則很難做出有效的信用評估。對於多數中小網貸平台而言，只能通過線下風控措施彌補線上風控缺陷。「我知道有些P2P企業，接近一半的員工編制來自貸後催收團隊。」
平台許諾超高收益
此外，剛性兌付也是P2P風險累積的主要因素。投資人既希望通過網貸獲得高額收益，又存有剛性兌付的固化思維，將P2P視作「低風險、高回報」的投資方式。正因此，大量P2P平台承諾投資款項可日內贖回，甚至以超高收益率為餌吸引投資者。北京盈科律師事務所高級合夥人姚志明指出，按照中國法律條款規定，借貸雙方約定的利率超過年利率36%的部分，理論上借款人可以要求投資人歸還。但內地網貸平台為了在競爭中勝出，大多選擇無視這條政策紅線。
蘇寧金融研究院院長助理薛洪言指出，網貸平台通過不斷滾動發行產品，實現借短貸長，藉此解決投資人與借款人的期限匹配問題。但P2P的商業模式，也從信息中介異變為信用中介，由直接融資轉化為間接融資。在剛性兌付的背景下，網貸平台實際承擔了資產端信用風險，而當信用風險持續惡化、收益難以補償損失，實質上就是龐氏騙局。
隨著網貸行業加速出清，P2P退出歷史舞台只是時間問題。據網貸之家數據統計，9月份中國網貸景氣指數再創歷史新低，錄得71.15。此外，9月份網貸成交量為697.42億元，同比下降37.02%，為三年來網貸交投新低。
割席網貸 陸金所跳船求上市
由於P2P業務合規問題纏身，陸金所擬「跳船」後再做上市打算。大公報記者獲悉，日前陸金所(上海)科技服務有限公司發生工商變更，註冊資本由4.69億美元增至9.19億美元。完成本次增資後，陸金所科技的資本金規模將超過母公司陸金所。分析指，內地網貸備案制的出台遙遙無期，陸金所受困於持牌要求一再推遲上市時間。鑒於此前已明確切割P2P業務，陸金所或以消費金融科技公司的身份再次衝擊IPO。
2011年成立的陸金所初時以P2P業務起家，2015年旗下網貸交易量排在內地同業第一，當年三季度首次超過Lending Club，成全球第一大P2P平台。據中國互聯網金融協會今年6月30日披露數據，陸金服借貸餘額為984.28億元(人民幣，下同)，借貸餘額筆數155.5萬筆，利息餘額91.14億元，當前出借人數量65.35萬人，當前借款人數量146.5萬人，項目逾期率3.6%。
與暴漲的業務規模相比，陸金所的上市之路則命途多舛。2018年初有媒體報道，陸金所最快於該年3月份登錄港交所，但其後便渺無音訊。有業內人士向記者透露，港交所對P2P公司上市的一個重要指標就是「持牌經營」，但內地網貸備案時間點一拖再拖，成為陸金所IPO最大阻礙。他續稱，目前陸金所的業務架構做出調整，原P2P員工被納入消費金融部門，準備「騰籠換鳥」實現曲線上市。
消失的網劇大金主
憑藉精良製作賺得上佳口碑，《長安十二時辰》成為本年度內地網劇爆款。惟不少觀眾注意到，片中插入網貸平台廣告時，演員念出的公司名稱與口形對不上號。P2P行業人士何仲耀對此解釋，這與廣告管理政策的調整有關。國家不鼓勵P2P公司為旗下集資平台(資金端)做宣傳，但借貸助貸(資產端)業務未受限制。「譬如樂信集團可以做『分期樂』的廣告，但不能做『橘子理財』的。」
在此背景下，網貸贊助商只得臨陣「換馬」，更換廣告主體，最終造成上述「心口不一」情況的發生。但《長安十二時辰》播放近半，原有P2P資產端平台廣告也被撤下。「看來監管進一步收緊了，所有業務都不允許做宣傳。」何仲耀分析稱。
2019年8月26日，中國人行、銀保監會、證監會及國家外管局下發《關於進一步規範金融營銷宣傳行為的通知(公開徵求意見稿)》指出，金融營銷宣傳是金融經營活動的重要環節，未取得相應金融業務資質的市場經營主體，不得開展與該金融業務相關的營銷宣傳。
中國銀行法學研究會理事肖颯分析，金融營銷宣傳屬於金融營業行為，而金融營業行為必須「持牌」。也就是說，金融科技企業或機構，若沒有金融牌照進行「金融營銷宣傳」則構成違法。而目前P2P行業並未實施備案制，所有的廣告投放原則上都會因為不合規而被下架。
事實上，P2P廣告被封殺早有端倪。國家廣電總局曾於7月22日公告，因違規播出影視劇項目非法集資廣告，處罰珠江電影頻道暫停播出30天。其中所涉及的違規廣告正是與一單P2P項目有關。
何仲耀坦言，近年P2P平台儼然是內地網劇第一大金主，廣告費也隨之水漲船高。
以愛奇藝平台為例，片中插入廣告的標價為每集200萬，若加上非會員播放前15秒廣告、劇中浮標廣告、暫停廣告等項目，一套40集的網劇可吸金8000萬至1億元。「當然，網貸公司出手如此闊綽，正是看重觀劇的目標人群，藉此吸引用戶入場，但同時這也推高了平台的獲客成本，使得盈利模式更加脆弱。」
然而，這樣的日子已經一去不復返了。
積極轉型 赴港收購證券牌照
生存環境日趨嚴苛，對於多數網貸平台來講，只剩下「良性退出」與「轉型」兩條出路。盈透證券亞洲區業務負責人魏先生向記者透露，下半年已聽聞不少內地P2P公司有意收購香港券商牌照，開拓境外證券交易市場的經紀業務。惟香港證券業近期受孖展收緊新規影響及修例風波衝擊，持續有中小券商執笠，原本價值千萬的牌照，如今半價甩賣依然乏人問津。
今年6月份，宜人金科(前身為宜人貸)與香港券商Varengold Capital Securities簽署收購協議，後者擁有1號牌(證券交易)與2號牌(期貨合約交易)。
7月10日，人人貸母公司友信金服宣佈，旗下友信證券推出APP「友信智投uSMART」，主打港美股證券交易服務。據瞭解，友信證券持有香港證監會頒發的1號牌、4號牌(就證券提供意見)與9號牌(提供資產管理)牌照。
魏先生表示，網貸公司跨海併購主要是想依靠香港離岸金融中心的便利，方便其拓展境外股票經紀業務。「併購後的開支其實也不小，既要支持證券行的線下網點，還要聘請至少兩位具備三五年持牌經驗的負責人，每年運營成本至少要幾百萬了。」
然而，如今香港證券行的日子也並不比P2P平台好過。據悉，今年前九個月共有22家證券行公告自願停止營業，較去年同期激增38%。自修例風波爆發後，自願停業的券商數量明顯上升。
魏先生透露，目前有間本港券商準備出售1號牌、4號牌、9號牌，對外叫價500萬港元，較之前的「行市價」縮水逾五成。
責任編輯：滅白