【文匯網訊】(香港文匯網記者 李昌鴻 深圳報道）招商證券首席策略分析師張夏25日表示，中國經濟的主要動力將來自於消費，還有與服務業、科技等相關的領域。因此，在A股市場中深入挖掘與消費、科技和醫藥等相關優質公司，從而獲得較好的投資回報。張認為，儘管中美關係出現一些波折，但其對A股都是短期的情緒影響，中長期仍然取決於企業盈利。
A股中長期仍取決於企業盈利
張夏發表了主題為「從流動性驅動到基本面驅動」－－A股後續市場走勢和投資機會研判。他認為，展望未來中國經濟，簡單來說，就是進入一個「二元的結構」。由於中國經濟已經過了最快的城鎮化和工業化的時期，隨着居民人均住房面積的提高，基礎設施的不斷完善，未來傳統基建和房地產要想保持現在這樣的增速已經比較難。他預計，經歷這次疫情後的經濟將迎來短暫反彈，拉長看中國傳統部門和房地產，還有傳統基建相關的領域，增速可能逐漸趨向一個比較低的增速。
他認為，中國經濟的主要動力將來自於消費和與服務業、科技等相關的領域，這意味着經濟增長的動力實現了一個轉型，即從傳統城鎮化、工業化，轉向消費科技，醫藥服務業等領域，所以中國經濟將正式變為一個二元結構。從過去的經驗數據看，消費和第三產業能對經濟的拉動貢獻大概是實際增速在4%左右，如果考慮到3%左右的通脹，那麼未來中國經濟可能在5至10年內回到一個4%左右的實際增速之間，7%左右的名義增速區間。
張夏稱，對於中國經濟的二元結構，其相應的股票市場也是二元的。中國的股票市場可以劃分為兩大類行業，一類是跟傳統基建、房地產相關度比較高的，以銀行、地產、鋼鐵、煤炭等這樣一些周期板塊為代表；另一類是與經濟結構轉型有關，如消費、科技、醫藥等相關的消費服務業等領域，由於中國經濟增速動能的轉變，這兩大板塊所代表的股票也會出現截然不同的特徵。目前來看中國的傳統行業A股市值是35萬億元左右，而以醫藥為代表的新興消費科技領域，它的總市值已經達到43萬億元左右，現在A股的主體結構已經發生了一個非常大的變化，就是消費科技和醫藥才是A股的主要組成部分，與以前A股就是周期、金融完全不一樣了。
新興消費科技行業前景受投資者青睞
從估值角度來看，張夏表示，這兩大類行業整體估值水平也出現了天翻地覆的差別。今年3月以來，整個傳統板塊的估值不斷下殺，PE已經低於10倍，PB低於1倍，而消費科技醫藥板塊的不斷提升，到了最近整個消費醫藥科技代表的新興行業，估值已經是達到67倍，達到了類似2015年同期的水平，這是非常高的一個水平。從投資者的角度來講，大家都喜歡彈性比較大、有增長的板塊，由於在疫情期間中國經濟增速變為負增長，而跟科技消費醫藥相關的既有長期的增長空間，短期業績也還不錯，因此大部分投資者都選擇科技消費醫藥作為主要的投資方向，以至於消費科技醫藥成交占整個市場的比例最高時候是達到75%，集中度非常高，當然最近一段時間風格有所均衡。
他稱，以銀行為代表的傳統金融周期與中國經濟有較高的相關度，但因前期經濟走軟，估值比較低，關注度也比較低。另外一邊，是醫藥科技和消費等板塊看重的是長期增長前景，也受到了投資者的青睞和歡迎，跟流動性的相關度更高，所以傳統行業和新興消費科技行業的定價、走勢，就出現截然不同的邏輯。
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