過去一個星期,市場信心減弱,股市和商品市場極為波動,但市場最為關注的是世界經濟前景,歐美經濟會否再陷衰退,而不單是美債是否可靠。美元兌主要貨幣並無顯著轉弱,而美國國債反而價升息跌,顯示國際投資者在風高浪急之際,仍要擁抱美元資產,視美國國債為主要避險工具。我在上星期的網誌已經表示雖然美元在國際獨大並不健康,但在未來一段時間內,美元和美國國債的地位確是難以受到代替的。
有些評論認為,既然人民幣並未全面兌換,港元跟人民幣掛勾是不切實際,為甚麼不採用跟一籃子貨幣掛勾的制度?
香港作為細小開放的經濟體,整體貨品及服務貿易佔本地生產總值的比例高達440%,而現時世界上大部份的貿易仍以美元計價,假若港元與一籃子貨幣掛勾,即使港元與一籃子貨幣的匯率穩定,但兌美元仍可能大幅波動,只會增加本港進出口商的匯率風險。
與一籃子貨幣掛勾亦會失去了聯匯制度高透明度、運作簡單和高效率的優點,更不代表本港可以實施獨立的貨幣政策,因為本地息率理論上應該是按籃子貨幣的加權平均而定。此外,若該籃子貨幣沒有高流動性、沒有足夠的市場深度和廣度,或沒有可完全自由買賣的投資工具,即使港元與這一籃子貨幣的匯率存在差異,套戥機制亦不一定能有效運作,令港息出現波動。 |