第三，新興經濟體「蓄水」抗通脹。
與歐美發達經濟體面臨的經濟衰退風險不同，新興經濟體需要應對的則是日益高企的通貨膨脹。新興經濟體的通脹狀況取決於全球的利率環境即美國利率，而美國利率又將長期保持在低位。這樣就造成全球負利率由去年4月以來的-0.6%滑至-1.3%。持續負利率加大了貨幣流通的速度，造成全球流動性極度氾濫，並最終那個將流動性推向新興經濟體。
最新的數據顯示，中國前7個月CPI同比上漲5.5%，巴西前5個月通脹率累計達3.71%，印度前5個月批發價格平均漲幅為9.25%，已連續17個月超過8%，俄羅斯5月份CPI同比上漲9.6%。此外，越南等「新鑽國家」也出現較高的通貨膨脹率，國際貨幣基金組織預計越南、印尼2011年通脹率將高達13.5%和7.1%。
為管理通脹及通脹預期，新興經濟體紛紛開始收緊貨幣政策。今年以來，中國央行連續6次提准，三次加息，巴西央行連續4次加息，印度央行更是從去年3月至今已經10次加息。
為了消除物價上漲的貨幣條件，中國自去年以來共12次上調法定存款準備金率，凍結銀行資金大概在4.2萬億左右，而從9月份開始，保證金將納入存准提取範圍，初步測算在8000至9000億元。在20個月的時間裡，中國「蓄水」逾5萬億人民幣。而這些資金主要是用於對衝外匯占款。
正是經過了這些努力，8月初召開的央行上海總部年中工作會議才強調，當前貨幣條件正向常態回歸。
與新興經濟體收緊貨幣政策相對應的是，全球四大央行(除歐洲中央銀行外)均保持超低利率，導致前者的輸入性壓力愈來愈大。國際金融協會(IIF)預計，2011年從發達國家流向新興經濟體的資金將有9600億美元，2012年將超過1萬億美元，這將使得貨幣調控的努力被本幣升值預期下的國際資本流入帶來的流動性所衝銷。
今年以來，人民幣對美元升值幅度已經超過3.4%。
正因如此，中國多次強調穩物價是宏觀調控的首要任務。
溫家寶總理在9月1日出版的今年第17期《求是》雜誌發表文章指出，綜合各方面情況看，穩定物價總水平仍然是宏觀調控的首要任務，宏觀調控的取向不能變。同時，必須根據形勢變化，提高宏觀經濟政策的針對性、靈活性、前瞻性，切實處理好保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構、管理通脹預期三者關係，既要把物價漲幅降下來，又不使經濟增速出現大的波動。
國家發改委近日也承認，價格總水平完成全年預期目標(4%)的難度有所增加。
但以中國為代表的新興經濟體正在傾力與通脹進行一次大決戰。在這種背景下，如果CPI的拐點不能被有效確認，市場還是趁早打消貨幣政策有可能放鬆的念頭。
最後，無論是歐美發達經濟體的「放水」，還是新興經濟體的「蓄水」，其本質都是對抗危機的手段。在當前的世界經濟形勢下，如何不讓發達經濟體與新興經濟體應對危機的手段發生衝突，正如佐利克所提出的，「加強國際經濟合作更加重要」。 | 
