【文匯網訊】誰也未曾想到，被譽為A股價值投資標桿、公認的藍籌龍頭股貴州茅台(600519.SH)會在9月的第一個交易日遭遇跌停。
據中國經營報報道，9月2日，貴州茅台的股價以跌停的方式收場，收報151.92元/股，下跌9.99%，單日市值損失高達175億元，這是貴州茅台上市13年來的第3次盤中跌停，與之相鄰的上一次跌停則是發生在2007年的股市危機中。
9月3日，貴州茅台大股東茅台集團緊急啟動「救市」措施：增持了公司40.68萬股股票，並表示未來6個月內繼續增持。但此次增持並未止住貴州茅台下跌的頹勢，9月4日貴州茅台股價小幅回升之後，9月5日再次下跌，截止到9月5日收盤時，貴州茅台的股價為150.27元/股。這與2012年7月16日266.08元/股的高價相比，貴州茅台的股價跌去了43.52%，市值蒸發了1200多億元。
業內人士向《中國經營報》記者指出，股價跌停的直接導火索就是其8月底發佈的近十年來最差的一份中報。此次跌停打破了貴州茅台高價股的神話，預示著白酒黃金10年徹底終結。上述業內人士表示，貴州茅台近十年來的最差年報和股價的跌停，徹底熄滅了白酒企業對於「三公」市場仍舊抱有的希望，該人士指出，貴州茅台目前表現，遠非其業績和股價的底部，真正底部會出現在今年底明年初。
業績「急剎車」
該來的終究還是來了。8月31日，貴州茅台交出2001年以來最遜的中報成績單。根據中報，貴州茅台2013年上半年實現營業收入141.28億元，同比增長僅6.51%;營業利潤104.0億元，同比增長僅6.10%;實現歸屬於上市公司股東的淨利潤72.5億元，同比增長僅3.61%，淨利潤率51.27%，同比下降1.47%。
對比近3年的業績表現，貴州茅台此次中報業績的增幅成為近3年來單季表現最差的一次。與去年上半年相比，今年的業績可謂黯然失色。2012年上半年，貴州茅台實現營業收入約132.6億元，同比增長35%;營業利潤約98億元，同比增長42.24%;實現歸屬於上市公司股東的淨利潤約70億元，同比增長42.56%。
自2003年以來，貴州茅台的營業收入和淨利潤一直穩步上升，在經歷了2008年~2010年3年的緩速增長後，2011年開始重新步入了快速增長通道。尤其是2012年上半年，貴州茅台的營業收入達到了歷史新高，去年上半年的營業收入已達2011年全年的72%，淨利潤則達2011年全年的79.8%。
然而天有不測風雲。從去年下半年開始，茅台集團「麻煩事」不斷。除了遭遇「國酒茅台」商標申請風波之外，貴州茅台又先後經歷了「塑化劑」事件、國家限制「三公消費」、中央軍委「禁酒令」等不利因素的影響。
此外，一位接近茅台集團的行業人士曹國棟告訴記者，「年初茅台集團內部開會的時候說，今年制定的增長計劃是相比去年同期營業收入增長20%，然而上半年同比增長僅6.51%，與目標離得很遠。」
此外記者注意到，貴州茅台2013年1~6月的報告期內，其預收賬款為8.35億元，較年初的50.91億元同比下降了83.60%，而這一數據在去年同期則為40.45億元。
上海地區一位長期關注白酒的研究員付春生在電話中告訴記者，「貴州茅台今年中報實現營業總收入為141.28億元，而年初的預收賬款為50.91億元，目前，茅台的預收賬款僅有8.35億元。按照上述製造業企業的記賬方式，茅台今年上半年有42.56億元預收賬款計入了上半年的營收中，也就是說，今年上半年茅台的實際營收僅有98.72億元。如果按照營收98.72億元計算，與去年同期132.64億元相比，茅台的營收實則是下滑的，下滑幅度為25.6%。」
值得注意的還有，從2012年國家開始實施限制「三公消費」政策開始，茅台的預收賬款就開始明顯減少。
據茅台中報顯示，其預收賬款為8.35億元，而這一數據在今年一季報為28.66億元;在2012年一季度則為57.71億元;2012年中報為40.45億元，2012年末為50.91億元;2011年一季度則為63.44億元，中報數據為49.34億元，2011年末為70.26億元。
白酒專家鐵犁告訴記者，「除軍隊外，政府機構和國有企業也不再敢購買茅台酒。茅台的壓力比較大，現在軍隊、政府機構和國有企業也不敢頂風作案大量購買茅台，現在許多地方政府都是消費本地白酒，甚至喝啤酒。」
對於茅台酒業績的下滑，鐵犁認為，「貴州茅台此前的關係營銷的路子走不通了，應該盡快往市場營銷轉型，越早轉型越有價值，越晚轉型越麻煩，但轉型不是一蹴而就的事情，沒有三五年時間很難完成。」
實際上預收賬款餘額的大幅下滑，從一定程度上反映了經銷商對白酒市場的信心不足，對整個高端白酒影響巨大。在貴州茅台跌停的影響下，9月2日，白酒股股價遭受重挫，山西汾酒(600809.SH)下跌逾8%，沱牌捨得(600702.SH)、古井貢酒(000596.SZ)、瀘州老窖(000568.SZ)、五糧液(000858.SZ)等跌幅均在5%以上。
305只基金賬面縮水近50億元
除了業績下滑之外，貴州茅台股價在過去一年裡也大幅下滑。記者注意到，在去年七八月份，茅台股價曾連創新高，該股股價曾一度超過260元。僅一年時間，茅台股價從266元的高位跌落至150元左右，跌幅超過40%。各大券商亦在其半年報出爐之後，紛紛調低其目標價。國泰君安將貴州茅台目標價從此前的220元/股下調為200元/股，瑞銀證券則將目標價由256元/股下調為238元/股。
受到股價下跌影響，眾多持有茅台的機構損失慘重。公開信息顯示，截至二季度末，持有貴州茅台的基金數量為305只，較去年底減少了46只，基金累計持股數量為1.19億股，較去年底減少了2658.6萬股，基金持股占流通盤比例也從去年底的14%下降至11.44%。
三季度以來，貴州茅台走勢依舊不佳，貴州茅台7月份以來的跌幅擴大至21.16%。公開信息顯示，持有貴州茅台的305只基金，三季度以來賬面累計縮水48.35億元。
另外，根據貴州茅台半年報，截至二季度的股東數量為5.3萬戶，這也意味著，如果股東數量保持不變，平均每個股東財富兩天就縮水33.54萬元。
為了穩住股價，2013年9月3日晚間，貴州茅台發佈公告稱，茅台集團公司通過上海證券交易所交易系統增持上市公司股份406773 股，占公司總股本的0.0392%。本次增持後，茅台集團持有貴州茅台股份6.421億股，占公司總股本的61.8491%。
與此同時，貴州茅台在公告中還指出，基於對本公司未來發展的信心，茅台集團公司擬在未來6個月內(自本次增持之日起算)以自身名義繼續通過上海證券交易所交易系統增持本公司股份，累積增持比例不超過本公司已發行總股份的1%(含本次已增持股份)。
貴州茅台目前總股本約為10.38億股，若以9月3日收盤價151.66元計算，茅台集團1%的增持計劃將耗資約15.7億元。
對於此次增持及後續增持計劃，業內人士認為有些「虎頭蛇尾」。付春生告訴記者，「目前白酒行業處於調整期，公司業務結構受到衝擊，茅台集團增持貴州茅台是看好未來發展，但由於中報業績低於預期，基本面難改，大股東增持的影響可能只是短期提振。」
據瞭解，此前大股東有過兩次增持行為，一次為2010年5月7日增持4.16萬股;另一次為去年「塑化劑」事件期間，茅台集團於2012年12月11日通過二級市場買入方式增持公司45.25萬股，並承諾在未來6個月內繼續擇機增持公司股份，累計增持不超過總股本的1%(含此次已增持部分)。最後茅台集團在計劃期內增持了近53.49萬股，占比僅0.0515%。
作為鐵桿「茅粉」的深圳市東方港灣投資管理公司董事長但斌仍舊對茅台持有樂觀態度認為茅台可以抄底，在其新浪微博上稱，「貴州茅台沒有什麼大的問題，跌下來反倒是投資的好機會。」
不過並非所有機構都對茅台持樂觀態度，深圳博時信息投資總經理兼首席執行官劉海林，對貴州茅台的股價則悲觀得多。「貴州茅台股價最終將跌至100元以下。」
這一說法也得到付春生認同，「貴州茅台現在還不是抄底的時候，真正底部要等其2013年年報之後才會出現。」
對於股價下跌原因以及公司如何應對，記者曾數次致電、短信貴州茅台董秘樊寧屏但截止到記者發稿時一直未得到回復。 | 
