【文匯網訊】這是終將載入A股歷史的一天，慘痛的一天，悲傷的一天，股災!又見股災!逾兩千隻股票瘋狂跌停!滬指暴跌7.4%!深成指暴跌8.24%!創業板指暴跌8.91%!A股告急!牛市告急!
鳳凰財經報道，兩周暴跌一千點，從5178跌到4139，慘烈程度，前所未見。前所未見的槓桿牛市以它前所未見的慘烈下跌，教訓了無數人。大盤幾近跌停，數千股跌停的慘案，讓股民不禁發出了這樣的疑問，牛市結束了嗎?
曾經證監會出手提示風險，央行釋放流動性救市，有人因此調侃，所謂慢牛，就是證監會負責慢，央媽負責牛。而6月26日上午，在滬指暴跌逾4%，創業板暴跌逾8%的時候，證監會主席肖鋼在陸家嘴金融論壇上並未提及股市行情，發言後便匆匆離去。央行主管《金融時報》則表示，本月已無降准降息可能。兩大儘管機構的沉默，讓行情更加撲朔迷離。有人說，所謂慢牛，就是牛是被慢慢殺死的，所以叫慢牛。
對比前5月勢如破竹的上漲，進入6月以來A股的多次暴跌，讓人感到分外哀傷。一千多年前，杜牧寫過一首詩，送給他喜歡過但再相逢時已嫁人生子的女子，「狂風落盡深紅色，綠葉成蔭子滿枝」。倘若把A股比作股民鍾情的女子，那麼這種時隔一月的天差地別，更是讓人有一種再見互驚心，世事兩茫茫的哀痛。「暴跌落盡紅牛色，綠色滿盤股跌停」。說好的牛市呢?說好的一萬點的女神呢?怎麼一個月就又變成了過去7年的熊市小婊砸?
有人送給A股一幅對聯，上聯是，漲，快漲，猛漲，一下漲完。下聯是，跌，大跌，暴跌，跌跌不休。橫批：牛短熊長。
財經君試圖從消息面、技術面、機構研報等角度為您揭開股市暴跌真相。
A股重挫六大幕後黑手：
一、資金面三大利空
1、避險情緒升溫，900億資金出走A股
2、滬股通連續兩個交易日賣出
3、週四期指尾盤15分鐘繼續下跌分析稱今日不容樂觀
二、外資機構看空
1、摩根士丹利：中國股市漲勢已見頂下跌並非買入時機
2、英國機構：中國股市正處於危險時刻未來或跌去50%
三、分析稱官媒態度微妙變化：中證報重複政府的慢牛論調。
四、央行降息利好落空：中國央行時隔兩月啟動逆回購，短期降准降息概率下降。
五、監管層連降槓桿：融資客「慌了」， 兩融餘額連降。
六、技術面壓力猶在：各大股指大陰包陽，典型空頭反撲形態。
如果說之前的數次暴跌，還讓人在歡呼千金難買牛回頭，那麼在連續不斷的暴跌之後，問題變成了，牛市結束了嗎?
那麼，牛市結束了嗎?
鳳凰股票君做的調查顯示，高達51%的股民表示牛市已經結束，僅36%的股民還堅信牛市仍在，13%的股民對此狀況感到迷茫。然而，儘管逾半數股民認為牛市已結束，卻依然有近4成的股民滿倉，空倉的股民僅20%。而這一輪暴跌之後，73%的股民表示自己已經賠錢了，此前上漲中的利潤已經轉化為虧損。
大摩：牛市已見頂
摩根士丹利認為，滬深兩市以及創業板的這輪牛市有可能已經見頂。主要有四個因素值得擔憂：1，增加的新股供給;2，在經濟放緩的大背景下，企業利潤持續低迷;3，高估值;4，流通盤上的高融資餘額。
摩根士丹利預計，2015年和2016年上證綜指的每股收益的增速將低於市場預期，2015年為5%，預期9%，2016年為8%，預期16%。
此外，摩根士丹利認為，未來12個月，上證綜指將在3250點至4600點的範圍內波動，較6月24日滬指收盤4690點的點位降低30%至2%。
近期數據顯示，企業利潤增長乏力，滯後的上證綜指6月每股收益增速同比降至-1.3%，去年同期的同比增速為7.3%。對深證成指而言，這一指標從去年6月的11.5%下降至今年同期的6.8%。對經濟增長乏力的預期是下調每股收益增速預期的主要原因。
摩根士丹利總結道，中國正在向消費和服務主導轉型，同時面臨高負債以及傳統經濟的產能過剩，因此中國經濟在未來12個月仍然會增長乏力。所以，未來12個月滬市A股的每股收益預期為259，較市場預期低7%。
針對市場上傳言中國官方不會讓市場大跌，摩根士丹利認為，中國政府無法直接控制市場行為，尤其是交易量、估值和槓桿已經很高的情況下。該機構坦言，看空未來12個月的A股市場的聲音與2007年底所聽到的聲音一樣聽起來可疑。
安信：下半年A股很有可能會創歷史新高
和大摩的看空不同，安信繼續看多A股。安信證券首席策略分析師徐彪表示，1、歷史上來看，儲蓄存款餘額的同比增速在2007年的牛市裡達到了最低位，現在大致維持在12%~13%左右的水平，假設回到2007年的水平，那就意味著未來一年時間有5萬億資金可以入市。2、對今年下半年整個A股點位的判斷上，很有可能會創A股市場全歷史新高。這個過程是建立在對住戶部門信任的基礎之上，是建立在相信這是一輪群眾運動式的2007年的這樣一輪大牛市的基礎之上。
為什麼中國股市暴升暴跌、牛短熊長
自1990年12月開市以來到2015年5月11日，中國股市一共經歷了七輪牛市(剔除1990年12月至1992年5月持續17.5個月，漲幅1387.8%的首次牛市)，以及隨之而來的七輪熊市。中國股市歷來牛短熊長中國股市牛短熊長。圖片來自國泰君安報告統計發現，牛市平均持續12.1個月，熊市平均持續27.8個月，熊市是牛市持續時間的2.3倍，呈典型的牛短熊長;牛市時，上證綜指的平均漲幅217.2%，熊市時，上證綜指平均跌幅為56.4%，呈典型的暴漲暴跌。
作為對比，美國股市熊市平均持續10個月，跌幅35.4%，牛市平均持續32個月，漲幅106.9%，牛市持續時間是熊市的3.2倍。
縱觀中國股市最近的三輪牛市，2014年7月-至今(2015年5月11日)、2005年6月-2007年10月、1999年5月-2001年6月，持續時間分別為10.2、28.7、25.2個月，漲幅分別為124.8%、513.6%、114.4%。
分析認為，從持續時間和上漲幅度來看，此輪牛市都低於歷史平均值。
但是，從持續時間來看，近10個半月的持續上漲，與歷史平均值相差無幾;同時，國泰君安亦指出，「如果以創業板指數計，A股的牛市應該從創業板指2012年12月4日的585點算起」。
為何牛短熊長暴漲暴跌為什麼中國股市會與美國股市等成熟市場不同，牛短熊長、暴漲暴跌呢?分析認為主要有五個方面的原因。
第一，缺乏法治、監管不足的市場環境。
因為缺乏法治、監管不足，使得A 股市場信息披露的真實性、完整性和及時性不夠，信息披露姍姍來遲，信息前後矛盾，承諾的事項難以履行，關鍵問題上的解釋避重就輕的事件頻頻發生;還使得退市制度有名無實，證券違法違規行為得不到及時處理，對違法違規行為的處罰力度不夠，對投資者的保護不足，投資者對A 股上市公司缺乏信心，長期價值投資無保障。
第二，散戶主導的投資者結構。
中國股市主導的活躍投資者主要由散戶構成，因此，短視、羊群效應和非理性特徵非常明顯。考察A股的交易占比，清楚的發現，A股是由散戶主導的，雖然散戶的交易占比自2007年處於下降趨勢，但是截止2013年，個人投資者占比仍達82.2%，一般法人交易占比僅2.5%，以公募基金為代表的專業機構占15.3%，散戶交易占比處於絕對優勢的狀態。
此外，在散戶主導的中國股市，機構投資者只能順應市場特徵，並未起到市場穩定器的作用，機構投資者的投資行為也呈現短期化的特徵。以主動型股票和混合公募基金為例，基金經理們在短期考核的壓力下，投資風格日益呈現散戶化的特點，換手率從2004年的平均113%提高到2013年的334%，而美國股票型基金1980至2013年間的平均換手率為61%，2013年的為41%，2013年中國股票基金的換手率為美國的8.14 倍。
第三，主流媒體的「胡亂喊叫」和監管層對市場的頻繁干預。
在投資者和監管層博弈中，監管層對於市場的干預過多，總是擔心市場的急劇下跌或者大跌帶來的社會不穩定或者其他一些因素，監管層和主流媒體過多的聲音，罔顧市場規律，干擾了市場的運行節奏，加速了預期的透支，政策市特徵明顯，其結果是投資者把握住監管層的態度，變得越來越投機和越來越激進，加快了牛市的節奏。
第四，監管層把市場當工具的認識和態度。
監管層對股票市場的認識存在一定的偏差，沒有真正的尊重股票市場，將股票市場當作目的性的存在，只是將股票市場當作工具性的存在，為了達成別的目的，肆意的讓市場承擔過多的功能。
第五，審批制。
A股因為市場機制的欠缺，缺乏有效的供求平衡調節系統，上市公司的供給很大程度受到人為控制，是實質上的審批制，不能通過新股有效擴大市場的供給，對沖牛市時高漲的股票需求。
在IPO過程中，監管層不僅直接干預IPO節奏，造成權力尋租和道德風險大增，新上市公司身價大漲，而且代替投資者判斷公司的價值，使得市場投機盛行。
牛市是否結束看8個信號
分析認為，這次牛市是否已見頂結束，不能簡單地人云亦云，還是應從宏觀面、技術面分析。一、宏觀面：這次牛市是在近年來國內經濟下滑的背景下啟動的逆市牛市，既有國際上大國間博弈的深遠意義，又是解決國內諸多深層次矛盾的政治需要。
因此，在一帶一路戰略實施之際和人民幣走向國際化進程中，在資產證券化和債務置換完成之前，股市不可能停步不前甚至趴下。
否則，金融體系和國家戰略都將半途而廢，在中美博弈之間將敗北，其後果會不堪設想。二、技術面：大盤自去年7月上漲以來，明顯走出了兩波主升，分別為50%和70%左右，且今年的上漲遠大於去年底的上漲，在獲利盤較多和日線級別首次出現背離信號的情況下，市場在上升通道內進入回撤調整階段，完全是修復技術指標的需要，也是牛市中正常地走勢。
綜上簡析可看出，那些喊牛市結束的唱空者，不是信口開河就是缺乏政治頭腦和技術功底。
當然，牛市遲早會有見頂之日，那麼，未來出現如下信號可作為牛市見頂的重要參考：
1、越過6124點;
2、經濟數據見底並開始恢復向上;
3、銀行存款開始大量搬家;
4、降准降息週期結束，加息開始;
5、超級大盤藍籌股開始連續發行上市;
6、在國外上市的知名公司大量回歸A股;
7、註冊制的正式發行;
8、國家及各省市債務和資產置換基本完成。
暴跌之後，A股何去何從
興業證券首席策略分析師張憶東表示，此次調整是此輪長期牛市的中期調整，標誌著此輪長期牛市開始進入以震盪盤整行情為特徵的第二階段，該階段是季度性的盤整、震盪。
首先，立足中期看此次調整的性質，這是此輪長期牛市的中期調整，標誌著此輪長期牛市開始進入以震盪盤整行情為特徵的第二階段，該階段是季度性的盤整、震盪。6月中旬，在此輪市場調整之前，興業證券策略團隊發佈的中期策略報告《養精蓄銳》提出，此輪A股長期牛市的大趨勢依然明確，但是，基於主導產業的變化、股市政策、市場供求、投資者行為特徵等因素判斷，牛市第一階段最高潮將結束，下半年將換擋進入牛市第二階段：季度性甚至年度性的盤整、震盪。四月初興業春季策略《財富「險」中求》提出本輪長期牛市「三大階段演繹論」，即「牛市-盤整市-牛市」，而不是持續單邊「瘋牛」，其中，2014年到2015年二季度的上漲是第一階段，第一階段的最高潮結束的特徵是先後遭遇「小尖頂」式調整和「大尖頂」式調整;隨後將是第二階段，是季度性的調整、震盪;第三階段又是持續數年的上漲。現在，行情已經驗證了我們的預判，在5月初遭遇了「小尖頂」式調整，並且很快在6月下旬開始了「大尖頂」式調整。
其次，立足於短期博弈角度，每次急跌暴跌市場恐慌之後都會出現反彈，這次也不例外。一方面，資金面擾動即將過去，通常貨幣市場季末壓力最大時點發生在25號前後，7月初本輪資金面擾動將結束，有望迎來反彈的契機。另一方面，社會財富向股市的配置積極性依然強烈，因此，對於前期泡沫化上漲後的市場風險進行快速釋放之後，依然會有場外「抄底」資金參與反彈。考慮到此次調整對於投資者預期的強烈衝擊，以及巨大的獲利盤試圖趁反彈獲利落袋，那麼，反彈的參與難度比上半年明顯要大。
第三，暴跌結束並不意味立刻重新進入到「瘋牛」暴漲階段，我們認為，「大尖頂」調整之後，較長一段時間的市場將呈現指數箱體震盪而個股行情分化。雖然類似過去兩周的急跌、深幅調整可能接近尾聲，但是，大概率是牛市第二階段「盤整市」才剛剛開始。在牛市的第二階段，是養精蓄銳、養戰階段。戰爭的藝術在於勞逸結合、攻防有度，大規模陣地戰之間需要適度的休整，休整階段不適合貪戰、戀戰，更適合的是恰當的防禦、等待+局部戰場的突破。同理，這輪伴隨中國經濟轉型的全過程的「被利用」的牛市，是多層次資本市場的大牛市，其中，創業板、中小盤、三板以及主板公司的效率提升、產業升級，是牛市行情的主戰場，但是，經歷過去數年的持續上漲之後，牛市主戰場相關的股價多多少少透支了樂觀預期和產業前景，「大尖頂」調整之後，行情的驅動因素已經從「不斷抱團取暖」的正向循環陷入「相互踐踏」的負向循環，暴跌之後將迎來股價和基本面預期的再平衡，市場經過季度性的震盪、養精蓄銳，等待改革、創新、股權投資大繁榮所產生的成果，進而吸引海內外的投資者重新大規模入場。
A股要跌到何時：兩大風險點須注意
進入6月以後，A股頻繁暴跌，市場為何步入跳水節奏?「市場快速上漲後，監管層的調控直接導致市場回轍的風險。現在這一風險已經發生了。」泰達宏利首席策略師莊騰飛表示，另一個更大的風險還在潛伏。
「下半年，隨著投資與地產回暖恢復經濟預期，通脹有可能上升，而通脹預期對流動性預期的邊際抑制，將直接衝擊市場估值水平。這一風險是我們最為擔心的。」某公募基金經理表示，預計經歷六七兩個月的震盪後市場將調整到位。
實際上，近10年來的行情，六月是比較危險的月份。例如，2007年6月滬指大跌7.03%、2008年6月大跌20.31%、2010年6月大跌7.48%!也即是說，除了2009年四萬億刺激而當年A股6月大幅上漲之外，其餘年份6月均是跌多漲少，且跌幅特別巨大，而漲幅卻微乎其微。在經過這一輪慘烈的暴跌之後，股民關心的，則是A股7月能否翻身。A股能否翻身呢，這是誰也無法回答的問題，即便週末監管層終於站出來表態，恐怕也不能一下子否極泰來。
面對暴跌，已經被套牢的小編，聊以多年前的一篇舊文，祭奠這接連不斷的股災。
股祭
多年以後，股民老張站在滬指一萬點的高峰上，準會想起當年A股股災連綿的日子，那些動輒百股跌停，滬指單日最大跌幅16.39%的過往，猶如死去的遠古洪荒巨獸巨大的一鱗半爪，徒留想像，卻讓人輕易地忽略了當年遭遇到的人們所經歷的驚心動魄，那種不能呼吸、腦海中一片空白的巨大的吞噬感和痛苦，恍如夢魘。
22年，滬指單日最大跌幅16.39%,11個交易日單日跌逾10%，103個交易日單日跌逾5%。這些簡單的數字背後隱藏的，是什麼樣的事實呢?我們無從還原，只能簡單類比，窺一斑而知全豹：2012年3月28日，滬指單日下跌2.65%，百股跌停，市值蒸發七千多億。無法想像滬指單日跌逾5%甚至10%是一種什麼樣的崩潰式下跌，多少股民傷心泣血，多少人的財富積累一日之間化為烏有。我們無法估量，無從統計，名之為「股災」。
這是一個寄托了我們發財致富夢想的市場，它也因此承載了我們關於生活的想像，放大了我們的七情六慾，最終也影響了我們的人生。多少人懷著暴富的夢想一頭闖入，在此間消耗了青春年華，消磨了本可生活在別處的努力，消沉了曾經的夢想和鬥志。最終卻只收穫了虧損和失望，七情內傷。為實體經濟的發展奉獻了自己的精力和財富，卻被視為賭徒，被家人誤解，被指斥為貪婪。
而這種遭遇，又豈止股市為然。莊子說，「夫芻狗之未陳也，盛以篋衍，巾以文繡，屍祝齊戒以將之;及其已陳也，行者踐其首脊，蘇者取而爨之而已」。聖人不仁，以股民為芻狗;聖人不仁，以百姓為芻狗。
二十多年的中國股市，充斥著慾望和利益，如一隻脫離牢籠的猛獸，為人驅使。而虎兕出於柙，是誰之過歟?
二十多年的中國股民，飽受不公，無處訴說，卻又在慾望的驅使下，前仆後繼。
求勝反敗黃粱夢，漲跌難憑蠟燭圖。清明節是一個祭祀的日子，是一個慎終追遠的日子。《歷書》說清明節「春分後十五日，斗指丁，為清明，時萬物皆潔齊而清明，蓋時當氣清景明，萬物皆顯，因此得名。」在這樣一個日子，讓我們一起祭奠中國股市過去的二十二年，祭奠我們艱難困苦的炒股生活，祭奠我們虧損掉的金錢;紀念我們失去的青春，紀念我們淡忘的夢想，紀念我們還不曾放下的激情和慾望，紀念那些奮然離開這個市場的人們;願虧損一去不再，願暴跌舉步維艱，願「圈錢鬼」、「套現鬼」、「造假鬼」、「內幕鬼」、「坑爹鬼」、「跟跌鬼」、「外圍皆漲我獨跌鬼」統統成為無人祭祀的若敖氏之鬼;願上市公司「潔齊而清明」，願監管層「氣清景明」，願投資者生財有道，「萬物皆顯」。
是為股祭。 | 
