【文匯網訊】 （香港文匯網記者毛麗娟）中國化工收購先正達所需資金基本落定。據SEC近日披露的交易文件，中國銀行、國新控股、摩根斯坦利、興業銀行為交易提供了股權融資，中信銀行和滙豐銀行牽頭銀團貸款，中國化工亦拿出了部分自有資金。截至目前，中國化工收購瑞士農化公司先正達的交易總價，從此前的約430億美元變更為將近440億美元，包括收購先正達的普通股和ADS的對價、相關交易費用和開銷。分析認為，該筆融資先是由國有股份制銀行提供資金，再同時也有境外投行參與以獲得市場化的融資收益，說明各家資方希望共同承擔風險。
中國化工集團在其子公司中國化工農化公司（CNAC）之下，設置了6層特殊目的主體（SPV）為收購標的進行融資。第二層SPV為中信銀行提供的銀團授信，規模為125億美元，參團銀行包括中信銀行、興業銀行、浦發銀行、法國巴黎銀行（BNP Paribas）、法國東方匯理銀行（Crédit Agricole Corporate and Investment Bank）、瑞信（Credit Suisse AG）、Natixis、裕信銀行（Unicredit Bank）、荷蘭合作銀行（Rabobank）。
中國銀行向第三層SPV提供100億美元的永久債券（perpetual bonds），此外，第三層SPV獲得的股權融資還包括興業銀行提供的10億美元永久債券，以及摩根斯坦利（Morgan Stanley）提供20億美元、2020年到期、利率為5%的可轉換優先股。永久債券是一種不規定本金返還期限，可以無限期地按期取得利息的債券，利息一般高於浮動利息，作為股利在稅後支付，故永久債券的權益可視作股權。
中國化工的自有資金在第四層SPV出現，由中國化工農化公司（CNAC）、中國化工農化國際（CNAC International）自籌50億美元。這層SPV還有國務院國資委下屬的投資平台公司國新控股（China Reform Holding）提供的70億美元的永久債。
滙豐銀行為最後一層SPV（CNAC Saturn （NL））提供68.12億美元的貸款授信，參團銀行包括滙豐、瑞信、荷蘭合作銀行、裕信銀行。
融資架構複雜 應是經過特批
這筆中國企業海外併購金額最大的交易，在歷時一年多的長跑後終於接近尾聲。目前，中國化工收購先正達的交易已經獲得中國商務部、美國外國投資委員會（CFIUS）的批准，以及美國聯邦貿易委員會（FTC）和歐盟委員會的有條件批准，要求中國化工剝離部分在美國和歐洲的農藥資產。
招商證券能源化工分析師劉曉飛判斷，該交易的融資架構較為複雜，以前沒有見到有公司這麼操作過，3000多億人民幣的交易恐要創對外併購的紀錄，金額太大，用如此多的外匯肯定需經過高層特批，而且很難被一般企業效仿。
對於拆成了好幾層SPV，劉曉輝認為，這筆交易額太大，每家融資機構都不願意獨自承擔貸款風險，所以就拆成幾大塊，每家提供一些資金，分散風險。
國金證券一不願具名的投行人士則表示，融資架構很複雜，沒看明白為什麼要分那麼多層SPV，但估計所有SPV其實就是用合同方式借錢給中國化工。他指，只有弄清交易架構，弄清楚購買方是6個SPV還是中國化工，層又是怎麼分的，才能知道中國化工此次的融資特點。
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