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【文匯專訊】為進一步落實適度寬鬆的貨幣政策，中國人民銀行決定：從2008年12月23日起，下調一年期人民幣存貸款基準利率各0.27個百分點，其他期限檔次存貸款基準利率作相應調整。同時，下調中央銀行再貸款、再貼現利率。從2008年12月25日起，下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。哪些行業受益於降息？
大量的實證研究發現，實際利率與經濟增長率之間存在著強正相關關係，即實際利率高的國家，經濟增長率也高。而傳統的以凱恩斯學派為代表的主流經濟學派一直強調利率與經濟增長的反向變動關係，為了促進經濟增長，政府必須採取以降低利率為主的貨幣政策才能達到擴張需求、刺激產出增加之目的。
考察中國1995年—2002年的降息週期，我們發現，隨著收入規模的上升，某些行業（電力、鋼鐵、白色家電等）的財務費用/營業收入呈現出下降趨勢，說明這些行業在降息週期中財務費用得以有效壓縮。而我們借助債務比例分析發現，房地產、電力等資本密集型行業在降息週期中將受益。
從本質上看，降息直接導致以銀行為代表的金融行業和以房地產、建築建材為代表的製造業之間利潤重新分配，銀行減少的淨息差收入通過降低資金成本轉移給了其他行業，一定程度上可以認為，這是一次行業之間利益格局的再調整。
降息對其他行業尤其是製造業構成利好，未來市場或出現結構性機會。整體上，連續降息和降低存款準備金率必定釋放出巨大流動性，流動性已經徹底告別緊縮局面，迎來上行拐點。在降低無風險收益率的同時，也將抬高股權風險溢價，增強股票市場相對於其他投資品市場的吸引力。建議關注房地產、交運、電力、建材等行業。(作者：渤海證券 來源：第一財經日報)
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