【文匯網訊】據新浪財經報道，歐央行宣佈啟動QE計劃，雖QE的推出市場早有預期，但規模和結構仍優於市場預期。我們認為歐元仍有下行空間，短期利好大宗商品和風險資產，長期來看，歐央行QE將不如美聯儲QE威猛，其對更寬泛資產價格上漲的推動力是弱於美聯儲QE。
QE後歐元仍有下行空間
據新浪財經報道，1月22日晚歐央行貨幣會議維持三大基準利率分別在0.3%、0.05%和-0.2%水平不變，符合預期;但同時宣佈自3月份起每月購買600億歐元公共及私營部門債券直至2016年9月底，即啟動歐版QE計劃。
歐央行宣佈啟動QE計劃，雖QE的推出市場早有預期，但規模和結構仍優於市場預期。
自3月份起每月購買600億歐元公共及私營部門債券直至2016年9月，則總計購買1.14萬億歐元(約1.31萬億美元)，規模超出市場預期的上限(5千-1萬億歐元)。
購債結構上，不僅按各國央行在ECB出資比率分配，歐央行自身承擔購買比例中的20%，即其餘80%的資產購買不承擔風險共擔，這一點優於市場預期。
影響：１對歐元區的影響
歐版QE一定比例上實現了歐元區國家風險共擔，揭開了歐央行貨幣政策史上的新篇章，並且規模遠超出預期，這向市場傳遞了歐央行堅持對抗通縮的強烈信號，有利強化QE效果。
在歐版QE推出之前，歐元區信貸同比降幅已經較2014年上半年收窄，只是改善幅度較為緩慢，我們相信大規模QE的推出將進一步推動經濟回升趨勢。若歐元區經濟回升動力增強，將成為除美國以外全球經濟增長的又一推動力。
２對資產價格的影響
匯率：歐元下行趨勢未結束，繼續看好美元;
大宗：看好大宗商品的階段性反彈機會;歐版QE推出意味著歐元貶值持續，間接推升美元指數(94.2900,0.1100,0.12%)，不利以美元計價的大宗商品價格。在全球經濟趨勢復甦但需求低迷，通脹短期難以大幅上升，美元步入上行週期的背景下，黃金和原油的金融屬性不強，商品屬性中需求偏弱，僅看階段性反彈。
幅度上：金融屬性更強且與全球需求相關性更小的黃金反彈幅度可能略強;而與中國需求較弱，與全球經濟相關性較高的原油反彈可能稍弱。
時點上：上半年看好黃金，下半年看好原油的概率更大一些。
債市：歐元區利率曲線整體下移，長端利率下行幅度更大;全球長端利率維持低位的時間更長。
股市：壓低各國的主權融資成本，緩解債務壓力，提振市場風險偏好，看好歐股及風險資產表現。
３ 對中國的影響
貿易渠道：短期來看，由於QE規模遠超預期，歐元仍有下行空間，從而助推美元指數進一步上行。由於人民幣匯率與美元掛鉤，美元走強會帶動人民幣有效匯率進一步走高，損及出口;歐版QE的推出使得全球貨幣競爭性貶值進一步加劇，人民幣匯率也將面臨更大的貶值壓力，居民企業部門的結匯意願將進一步下降，外匯占款低速增長的態勢將持續。
中長期來看，歐元區經濟回暖有利於從需求端拉動中國出口。
中國在歐盟27國前十大進口國中占比最高
金融渠道：外圍流動性寬鬆，有利A股風險偏好改善。部分資金可能選擇流入國內，但考慮到國內經濟基本面的不確定性以及美元的上行趨勢，我們認為資金流入可能有限。
對比歐美貨幣寬鬆後A股的市場表現，美聯儲QE對A股推動力明顯強於歐央行寬鬆(詳見下表)。不過，有色金屬板塊均可以獲得相對大盤的收益。
美国和欧元区货币宽松后A股涨跌幅对比
值得一提的是，我們認為歐央行QE將不如美聯儲QE威猛，原因是，不僅是由於美元在國際貨幣體系中的主導地位，最大的區別在於：美國主要以直接融資為主，而歐洲(包括英國)和日本則主要以銀行信貸等間接融資為主，其金融市場不如美國發達。
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