【文匯網訊】 （香港文匯網記者 毛麗娟）回顧上半年A股行情，其中無法迴避的是市場風格分化，這在三大股指累計漲跌幅數據中已得到體現。而從年初的A股版「漂亮50」的單兵突進，到近期A股被納入MSCI指數消息落定後，多個細分行業龍頭股的亮眼表現，也顯示出市場風格更趨理性。分析認為，未來A股市場的藍籌股與成長股的分化還會繼續深入，市場上的龍頭公司、細分行業龍頭企業表現相對更優異。
滬市前6個月報收於3192.43點，收漲88.79點，漲幅為2.86%； 深證成指報收10529.61點，上半年累計上漲352.47點，漲幅為3.46%。相比之下，創業板指數則報收1818.07點，延續去年調整態勢，上半年累計下跌7.34%。
從上半年整體情況來看，主要股指一度出現明顯回落，但隨着跨季資金面平穩度過，新的市場熱點逐漸顯現，市場也重新走強。分析人士表示，強者恆強的市場風格有望在下半年得以延續。
上證50指數今年以來漲幅超過11%、滬深300指數今年以來上漲超過10%。格力電器、貴州茅台、上汽集團、招商銀行、福耀玻璃、美的集團、海康威視、大華股份、東方雨虹、新華保險、中國平安……白馬價值股、大盤藍籌股，這些在幾年前中小市值股狂漲時根本入不了很多投資者法眼的大盤股，今年以來可謂漲勢如虹。其中，格力電器、五糧液等一批白馬股甚至創出歷史新高。
對於A股下半年的市場環境，深圳啟富證券投資公司董事長魯召輝分析，上半年股市遭遇了各種磨難，下半年股市環境，會比上半年好很多。
他給出了3點判斷理由：第一，政策或將出現大拐點，現在實行的「三去一降一補」政策，對股市是有間接壓制的，股市的幾次調整均與監管層「降槓桿」有很大關係，到了下半年，「三去一降一補」政策可能會有較大的調整，那股市就可能出現強烈的預期；第二，MSCI宣布將納入A股，未來會有相當可觀的外資來配置到A股，聰明的資金會等外資進來自己再去追高嗎？；第三，最重要的是A股本身，這兩年A股泡沫被擠，具備了產生大行情的基礎。
招商證券策略分析師張夏表示，從2012年以來開始的金融創新帶來銀行主動負債的高速增長，通過各種通道進入股票市場，激活了股票的金融屬性，也讓股票估值水平高居不下。2016年下半年開始的以「去槓桿」為核心的金融監管政策終結了這一趨勢。股票的估值水平會隨着金融屬性降低逐步回落。投資者必須重新聚焦股票作為企業所有權的實體屬性，尋找內生業績增長較好，估值已經回落到合理甚至低估的標的。其中，大眾消費升級領域是招商證券認為最重要的投資主線之一。
白馬行情或出現擴散切換
國泰君安策略分析師李少君認為，A股市場經過前期的風險釋放，目前已處於底部區間，而短期內政策底已現，市場情緒明顯修復。他分析，目前上證50加速趕頂，調結構正當其時，可積極把握龍頭白馬擴散切換的機會，布局二線藍籌、中盤藍籌、創藍籌。
李少君分析，貨幣市場流動性衝擊相對有限，利率傳導時滯為市場提供「美好時光」。 而龍頭白馬在不確定仍存的環境下，存在着「五重溢價」基礎：集中度提升，龍頭白馬企業具有稀缺性，業績更具確定性；龍頭白馬企業更具知名度，更容易獲得具有價值投資意願資金的青睞；龍頭白馬體量較大，交易量大，流動性好，在應對不確定中具有優勢；龍頭白馬在政策干預情形下，更容易獲得保護；對於經濟與政策可能的邊際變化，龍頭白馬更容易成為受益主體。
他分析，「局部牛市」可期，市場風險偏好上行，這一過程也是市場對於不完美容忍度逐漸提升的過程，龍頭白馬標的「五重溢價」標準將會逐級鬆動，進而出現龍馬行情的擴散與切換。行業配置方面看好金融、電力、建築板塊，消費板塊在食品飲料、汽車、醫藥、旅遊深挖細分領域龍頭，行業改善看好航空、園林，創業板仍以精選個股為主。主題投資機會看好國企改革、車聯網、5G、環保等。
重陽投資總裁王慶認為，未來A股市場的藍籌股與成長股的分化還會繼續深入，市場上的龍頭公司、細分行業龍頭企業表現相對更優異。「這種分化有可能是一個趨勢性的。伴隨A股制度環境的改善，投資者開始更關註上市公司基本面，崇尚價值投資，逐步回歸投資的本質。」
多數券商分析師判斷，龍頭股強者恆強的市場風格有望在下半年得以延續，並可能成為未來一段時間內A股的主要投資邏輯。這不僅因為當前宏觀經濟背景下，產業轉型升級、市場集中度提升將為龍頭公司提供穩定的基本面因素，也因為市場制度環境持續改善後，投資者更加關注企業質地，更崇尚長期價值理念。
孤懸海外的中國新經濟標的股更有投資前景
對於過去一年A股市場形成的「3000-50」（滬市主要徘徊在3000點附近，上漲的個股主要是中國版「漂亮50」）的結構未來會不會有所變化，天風證券首席經濟學家劉煜輝認為，如果以下三點發生鬆動，就有可能，即：孤懸海外的中國新經濟、資本管制下的事實性「金融壓抑」、金融整肅的缺乏彈性。
長期以來，中國互聯網垂直領域的獨角獸公司沒有在A股市場，在海外上市的這些公司（阿里、騰訊、微博、京東、陌陌、網易、攜程），他們的市值在過去一年增長了70%，與之對應的在國內上市的在各個垂直行業（特別是科創領域）不那麼具有領先性的這一批中小市值公司在過去一年內下跌近30%，這兩者出現了明顯的分化。
劉煜輝分析，第一個是孤懸海外的中國新經濟。中國經濟最有活力、景氣迸發的部分（新動能）幾乎都不在A股，如果孤懸海外的中國的新經濟在國內資本市場，相信今天的「漂亮50」是這些公司，而不是傳統的上證50。
第二是資本管制下的事實性「金融壓抑」。資本項目管制（片帆不得下海），最有價值的資產被市場分割排除在外，被甩在國內資本市場的是：深陷金融債務周期的傳統經濟，以及被互聯網經濟「馬太效應」所擠出的中小市值科技公司，這是投資者不願意接受的無奈現實，實際上也是一種金融壓抑。
他分析，港股通某種程度成了制度壓抑下的受益者（被當做是人民幣內生貶值壓力的一種對沖）；而A股交易的被動抱團取暖，「漂亮50」、上證50也許會演繹另外一種泡沫，在一個明確的金融信用收縮周期中，與寄居於海外的那部分中國新經濟資產相比，無論是前景還是盈利，都會晦暗很多。當然依然看好中國製造業的脊樑，格力、美的、海康等。
第三是金融整肅、強化監管的主流是非常好的，但有那麼一些不太靈活、缺乏彈性、剛性的反市場操作，過猶不及和矯枉過正皆有，導致某些目標有點功利化，比方說在損害賠償和集體訴訟制度缺失的條件下，以IPO為導向的准註冊制，偏離了資本市場的基本功能（資源整合、併購重組、優化配置），形成次生傷害（雪上加霜的效果）。
責任編輯：張晴