【文匯網訊】 (香港文匯網 記者 毛麗娟)北京時間6月21日(本周三)，A股第四次闖關MSCI。多位接受本網記者專訪的內地基金經理人均表示，今回 「衝摩」性質有別於過往 ，以往MSCI好似「挑選嬪妃」 一樣去測評A股納入風險，而此次則需要 考慮更多因素。如果再不將A股納入，MSCI(明晟)新興市場指數作為「全球機遇」 的代表性和完整性，就存在 「失真」風險。
明晟公司最新提出的A股納入方案在 以互聯互通(Stock-Connect)新框架下作 出了大幅變動。新框架的變化主要體現了MSCI對大市值及流動性的重視程度，即對 可投資性和配置價值的加碼。新方案標的 成份股不僅從448隻下調至169隻，權重配 置也相應降低，預計初始資金流入為百億美元規模，行業配置上仍以金融、工業及 可選消費為主。
招商基金國際業務部總監、招商資產 管理(香港)公司總經理白海峰指出， MSCI的新方案相較此前機遇QFII(合格境 外機構投資者)定製的方案有較大改進：資本流動性方面，滬港通不存在匯出限制 ，每日額度使用率在30%至40%左右，並不 構成投資和贖回的障礙;證券流通性與流 動性方面，停牌新規之後，隨意停牌的現象有了顯著改善;收益權屬的界定方面， 基於互聯互通的方案能夠保證權益，QFII 和RQFII(人民幣合格境外機構投資者) 也明確了相關的權益;金融工具開發的便利性方面，現階段MSCI與內地監管層仍待 溝通，但在港股市場開展相關衍生工具的 開發障礙較小。
A股改革節奏無關入摩
除了客觀環境的改善，白海峰認為， 從MSCI角度來看，今年已經開始啟動 「如 果納入」後的一些工作鋪墊，最新的納入 方案一定程度也可視為向A股拋出繡球。
從全球主要機構投資者的角度來看，相比 去年，接受納入的情緒邊際提升。中國加 入SDR(特別提款權)後，匯率機制基本運 行穩定，不確定性顯著降低。同時在強監管與去槓桿的大勢下，中國經濟已經有一 定出清的跡象，緩釋了全球對於中國槓桿 比例過高的擔憂。
對於A股是否會被納入MSCI一事，中 國證監會新聞發言人張曉軍上週五表示， 證監會對A股能夠納入MSCI是樂見其成的，呈歡迎態度，任何一個新興股票市場指數沒有中國股票指數都是不完整的，但A 股是否納入MSCI取決MSCI，這是商業行 為。他特別指出，不管A股是否納入MSCI ，中國資本市場的市場化、法治化改革方向是不會變的，改革開放的節奏也不會因 為A股是否納入MSCI而有所改變。
短期影響微長期超利好
值得注意的是，海外機構對於A股此 次衝摩結果較為樂觀，摩根士丹利預測此 次A股成功納入的概率超過50%。摩根大通 亞太地區副主席李晶亦在近日表示，MSCI納入A股的可能性較往年有所提高。
此外 ，國泰君安上週五發佈研報顯示，新加坡 A50期指當月合約夜盤收盤較前收盤價漲 0.09%，反應資本層面的態度也很積極。
前海開源基金執行總經理楊德龍分析 ，A股已經連續三次衝關失敗，影響了投 資者預期。在此背景下，若此次A股成功 納入MSCI，對投資者來說就是一個超預期利好，或改變目前的弱市格局。但白海峰 認為，A股衝摩的歷史重要性是毫無疑問 的，但短期內為市場帶來的增量資金可能 十分有限。
據MSCI公告，符合納入條件的A股 169隻，而全球追蹤新興市場指數、亞洲市 場指數、全球市場指數的主動型和指數型資金量分別約為1.5萬億美元、0.2萬億美元 、2.8萬億美元。若按照A股初始納入比例 5%計算，成功納入後將為市場帶來97億美元活水(有券商測算為94億美元)。這個規模 相當於A股日常不到兩個小時的交易量。
「但是從長期來看，納入的意義重大 。」白海峰分析，如果經過一段時間的實踐，A股市場完全符合MSCI的標準，按照 100%比例全部納入，給A股帶來的增量資金合計為485億美元。此外，A股與全球資 本聯通對於中國資本市場的進一步成熟完 善、國際化起到不可忽視的積極影響。
改革才是市場化根基
在MSCI去年 「婉拒」A股的三個理由中， 目前已有兩個問題基本得到解決，但「A 股金融產品上市需要預先通過中國交易所審批」這一癥結仍沒有新進展。重陽投資總裁王慶接受記者採訪時稱，總體 來看，MSCI今年納入A股的阻礙較往年小 ，最終結果取決於雙方在金融產品預審批問題上能否達成一致。
去年6月，MSCI宣佈暫不將A股納入 MSCI新興市場指數時，並提出三個待解決 、國際投資者廣泛關注的問題：改善QFII政策、取消20%的每月贖回額度限制;改 善停復牌制度規範(股災期間停牌個股數 量過多，流動性較差);改善A股相關金 融產品的預先審批限制。
王慶分析，在MSCI新方案公佈後，海 外資本從原本由QFⅢ渠道進出市場，轉為 通過互聯互通機制投資標的，每月匯出規 模約束得到放鬆，匯出規模限制導致的流動性問題基本得到解決。
此外，去年停牌新規發佈後，A股隨意停牌情況也有改善。值得注意的是，2015年爆發「股災」後，中金所曾一度對股指期貨加以一系列限制措施。
蘇寧金研院高級研究員左俊義留意到，今年初中金所開始對股指期貨予以鬆綁 ，如滬深300股指期貨保證金比例從40%，調降至20%。
他指出，當前A股總體延續 「箱體震盪」，且估值水平並不高，加之股指期貨 的鬆綁，可側面反映出監管層的樂觀態度 ，預計是次監管層未來或同意MSCI發行海外股指期貨產品。
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