【文匯網訊】(香港文匯網 記者 毛麗娟)市場厭惡不確定性，而人性放大了不確定性。與洪水、火災等因素一樣，病毒蔓延產生大量不確定性，並被市場負面定價。從人性角度看，初期疫情被天然輕視，隨後又被過度擔心，直到局面反轉再恢復平靜。通常看，人們往往給當下變量過大的權重，給長期變量過小的權重。宜信財富董事總經理、資本市場負責人王浩宇3日受訪表示，歷次疫情高峰期後，全球市場普遍明顯修復。疫情對市場的影響，更取決於嚴重程度、宏觀環境。如H1N1適逢2008年金融危機後的底部、H7N9處全球經濟復甦初期，市場反應不顯著;疫情高峰過後，市場普遍明顯修復，從過去6次疫情後1至3個月，市場反而有較明顯正回報。
疫情拐點及其對經濟影響是兩個核心
與SARS比，此次疫情有多個正面因素。王浩宇分析，首先，政府應對措施更加透明、果斷，迅速阻截傳播並加快資源調配，世界衛生組織對此反應積極。而2002年12月出現的「非典」，整個春節缺乏控制、2003年4月份全面爆發，6月份基本控制，7月份才結束。此次疫情於2020年春節被全面控制，30多個省已啟動了應急預案。其次，SARS期間積累的寶貴經驗和防疫能力，帶給我們較強的流行病學科研能力、應急響應能力和社會動員能力。雖然疫情仍暴露出一些問題，但SARS經驗發揮的巨大作用仍不可否認。第三，較17年前比，經濟快速發展的中國，在民航、鐵路、建築、通信等方面協同力更強、縱深更廣，形成了強大的解決問題能力。
疫情拐點何時出現?雖難以精準判斷，但作三個情景假設。情景一：防控及時得力，疫情高峰為2月中，3至4月結束，WHO解除PHEIC認定。情景二：節後復工人口流動，疫情延續至二季度，在氣溫升高輔助下，6月結束。情景三：病毒變異、復工擴散，疫情持續時間超出預期。
綜上分析，情景一概率較大，且對經濟影響可控。首先，較非典時期，疫情持續時間更短。非典持續了近7個月，而假如情景一發生，疫情有望在3到4個月內得到控制。其次，經濟發展方式已發生變化。對比2003年，中國剛加入WTO，經濟核心驅動力是外貿;2020年，中國經濟內生驅動力更強，新經濟如互聯網、智能手機、5G、大消費、醫藥等行業比舊經濟如「鐵公基」、鋼鐵、水泥、煤炭、低端出口等活力更突出。再次，經濟總量不同。2003年，中國GDP總規模約12萬億人民幣，非典的負面影響約500至1000億人民幣;2020年，中國GDP已約100萬億，抗風險能力不可同日而語。2019年一季度武漢GDP總量3300億人民幣，就算下降50%，影響大概是1500億左右。算上整個湖北省甚至全國相關損失，如果按3000至4000億人民幣的損失算，對GDP總量影響有限，約0.5個百分點。
資本市場將迎密集政策支持
財政和貨幣政策將重塑資本市場信心。王浩宇分析，突發事件對實體經濟、金融產業等各方面產生了重大影響，參考2003年「非典」時期經驗，疫情結束後政府出台了各項措施，包括財政政策端的減稅、降費、專項補貼等，也包括貨幣政策的寬鬆政策，對沖疫情中受影響的環節。我們預判，相應政策措施將密集出台。
政策支持箭在弦上。2月1日，人民銀行、財政部、銀保監會、證監會、外匯局已聯合出台了《關於進一步強化金融支持防控新型冠狀病毒感染肺炎疫情的通知》(以下簡稱《通知》)。《通知》共五部分、30條措施，例如，對湖北等疫情嚴重地區，實施證券發行綠色通道政策;延期披露定期報告，放寬相關業務許可有效期等等諸多措施。同時，人民銀行、外管局等針對多個流動性便利措施已籌劃推出。預計春節假期後，多部門支持政策將陸續出台。
克服恐慌：資本市場超跌，將創造佈局機會
投資的本質，是以低於價值的價格買入。王浩宇表示，疫情或推動金融資產價格下跌，但對長期價值影響有限，價格下跌反而為堅定的長期投資者創造了機會。「別人恐懼時貪婪」，是當下應反覆思考的一句話。
中國股市或跟進下跌，「黃金」時代被短暫延遲、但趨勢不改。情緒是資本市場波動的放大器，A股在假期積累的恐慌情緒帶動下，伴隨海外市場產生下行震盪局面。參考2003年初，機構投資者等一致認為牛市即將到來，但非典將其延緩三個季度，上證綜指從1600點降至1300點，估值再次處於低位，創造了「深蹲起跳」的機會，2013年11月短暫牛市才啟動，目前已升至近3000點。同期，債券市場避險情緒攀升，國債價格明顯上漲、收益率快速下跌。
冷靜地看，疫情將幫助中國資本市場盡快完成探底，創造較好的佈局機會。 A股仍是全球市場最大的投資機會，四大長期因素不變：市場估值全球最便宜、海外機構資金湧入、「科創板」推動註冊制橫空出世、法制化打擊造假力度空前，2020 年起，A股迎來結構性「黃金」時代，追趕中國經濟過去的輝煌三十年。如果A股在疫情帶動下繼續調整，且宏觀經濟如前所述影響相對較小，則將創造明顯的價格和價值偏離機會。
微觀受影響的行業較集中，疫情拐點後迎反轉。宏觀經濟影響雖可測算，但微觀層面影響不可忽視，每個投資人「體感」也可知。服務業如餐飲、酒店、旅遊、線下消費、線下商業、珠寶奢侈品、肉製品消費等，將受到最直接衝擊。對比「非典」，上述大多行業在疫情解除後一個季度修復了估值、盈利回升;而入境旅遊、會展等行業，需3個季度全面修復;進一步看，很多產業從商業形態也會發生質的變化，如當年「非典」時期崛起了京東這樣的電子商務公司，而此次疫情將推動「線上替代線下」的如生鮮、觀影等行業的新變革。
責任編輯：京辰