【文匯網訊】據搜狐財經報道，在展望2015年時，中國經濟增長小幅放緩、貨幣政策維持寬鬆、改革步伐加快和金融條件保持平穩，是市場人士預期的主要觀點。但在最新一期報告中，瑞銀首席經濟學家汪濤總結了中國經濟在2015年可能出現的六大「變數和意外」，以及由此產生的市場影響。
中國2015年可能出現的六大意外
1、房地產結束下滑
我們預計2015年房地產建設活動將會繼續下滑，從而給我們的增長預測帶來下行風險。市場對於房地產的主流觀點雖然沒有我們悲觀，但大都預期未來一年的表現乏善可陳。然而，利率下行、政策進一步放鬆的預期、市場情緒改善可能會幫助房地產的調整超預期地提前結束，推動房地產建設活動反彈。這會進而帶動整體GDP增速好於預期、推高大宗商品價格，但也會重新觸發對經濟結構失衡的擔憂、並制約貨幣政策寬鬆的空間。
2、金融風險集中暴露
我們的基準觀點是決策層將保持適度的流動性條件，暴發系統性金融風險事件的可能性非常低。整個2014年，市場對於信用風險事件的擔憂也確實在減輕。然而，如果外匯流出規模超預期、流動性支持力度不夠、企業資產負債表質量持續惡化、影子銀行體系出現信用違約事件，則可能會給企業、中小金融機構乃至整個金融體系造成壓力、衝擊金融市場。
3、地方政府財政改革進度超預期
我們認為地方政府債務管理新框架和PPP模式的推廣將有助於減輕地方政府償債負擔，並通過新的融資渠道支撐基建投資。市場對於地方債務新老劃斷和PPP模式持偏謹慎的看法，擔心2015年基建投資可能會因此明顯滑坡。可能超預期的情形是，地方債務重組步伐快於預期(通過與銀行進行債務置換)、PPP模式短期內大獲成功，從而推動基建投資增速加快。但這同時也可能會導致市場對於地方政府新形式的隱性債務和信貸過度擴張的擔憂。
4、央行降准3次或以上，亦或按兵不動
目前市場大多預計央行未來一年會繼續通過各種方式提供流動性支持，並至少降准一次。預期外的情形可能是央行改變戰術、或面對規模超預期的資本外流被迫更大程度地依靠降准來穩定流動性。這種情況下，央行可能不得不降准150個基點來提供必要的流動性支持，但這也難免引發投資者的不安。此外，如果房地產和實體經濟活動強勁反彈、或決策層下決心推動結構調整和轉型，央行有可能在2015年期間意外地選擇按兵不動、既不降准也不降息。
5、人民幣對美元貶值超過5%
目前市場對於人民幣對美元匯率的一致預期是2015年保持大體穩定，而我們預計人民幣將會小幅貶值、幅度不超過3%。然而在美元異常強勁的極端情形下，主要貿易競爭對手的貨幣可能會大幅貶值、同時資本可能會超預期地大規模外流，再加上內需惡化，人民幣對美元貶值幅度可能會超預期。大幅度貶值會進一步加劇資本外流，從而形成惡性循環。這會迫使決策層放慢資本賬戶開放步伐、並更加小心謹慎地管理匯率。
6、國企改革快速推進
我們預計2015年決策層將通過改善激勵機制、引入社會資本來推動國企改革。但出於對短期增長的權衡，再加上來自各利益集團的阻力、以及員工安置和債務等方面的難題，改革預計只會緩慢推進。然而，國企經營狀況惡化、勞動力市場整體穩健、社會保障體系進一步健全可能會帶給決策層更大的壓力和動力來加快推進國企改革。這雖然會給短期增長帶來下行壓力，但有助於更快地清理過剩產能、解決不良債務。 | 
