【文匯網訊】 （香港文匯網記者 毛麗娟）中投公司副總經理祁斌29日在2017中國上市公司併購年會上表示，「一帶一路」引領下的上市公司海外併購需關切併購標的與中國經濟轉型的協同，海外併購的核心是與中國13億消費者市場的對接和落地。中投希望結合相關其它資金形成巨大合力，撬動中國經濟轉型，同時利用好A股市場、香港資本市場的機會，幫助這些產業或企業與資本市場對接。
改革開放30多年後的今天，中國經濟社會發生了廣泛而深刻的變化。祁斌分析，一方面，隨着經濟發展和人民生活水平提高，需求側消費結構快速升級，人民群眾追求美好生活的腳步不會停止；另一方面，供給水平相對落後，中高端產品和服務供給明顯跟不上需求變化。同時，中國的勞動生產率與發達國家相比依然存在較大差距。
「推進供給側結構性改革主要有兩條路徑：一是加強自主創新，進一步完善體制機制；二是實行「拿來主義」，通過積極有效的海外併購促進經濟轉型升級。「一帶一路」建設為此提供了有利機遇。」祁斌認為，新形勢下，海外併購是供給側改革的重要方向之一，這也是中國資產全球配置的大勢所趨。
從祁斌的觀察來看，中國過去的海外併購主要以能源、資源併購為主，而從去年開始，併購熱點轉向了高科技、智能製造、消費業。此外，1990至2014年，能源資源類併購佔國內企業海外併購超過40%。
關於祁斌分析了近年中企跨境併購成功與失敗的原因。他把失敗原因總結為三方面，一是沒有戰略，缺乏清晰定位，投資方向隨機性大；二是咄咄逼人，不能尋求共贏，引發抵觸和反彈；三是全產業鏈人才儲備不夠，投後管理、整合、退出機制和能力不足
對於成功的中企跨境併購，祁斌分析一般都有四個特點，一是戰略清晰，投資於先進的技術、產品、服務、商業模式，對接中國市場，同時挽救很多發達國家的企業和產業，實現共贏；二是推動投資標的與中國產業和市場的對接，利用好中國資本市場平台（A+H上市），定價談判可依託中國消費者市場的巨大潛力；三是具備有較高執行能力的專業團隊；四是聚焦消費升級、製造業升級乃至新興產業發掘，努力成為中國經濟增長的新動力。
中投海外直投瞄準先進製造及生物醫療等
對於中投而言，海外直投的戰略方向包括三條主線：日韓、德國以色列歐洲、美國，四大領域：先進製造業、TMT、生物醫療、消費品。
祁斌認為，中國資本「走出去」的目的是為了「走回來」：投資標的要與中國經濟有協同效應、推動投資標的與中國產業和市場對接、利用好中國資本市場平台（A+H上市）、此外，中國的發展和崛起也應惠及世界。他指，海外併購的核心是與中國13億消費者市場的對接和落地，全過程還應包括這些產業或企業與A股市場或香港市場對接。
目前，中投公司AUM（資產管理規模）總計8100億美元，其中超過2000億美元為海外資產。中投公司的組建宗旨是實現國家外匯資金多元化投資，實現國有股權的保值增值，幫助中國企業走出去。
祁斌建議，將商業目的投資和產業升級戰略目標有效結合，以協同作戰、尋求共贏的方式實施海外投資和跨境併購戰略。他指，海外併購的戰略應由國家隊與民間PE、金融界與產業界、中小企業創新基金、國有企業結構調整基金、證券公司、上市公司、地方產業基金、科技園區以及旗下的金融機構、國際金融界和產業同仁等共同組成「『走出去』方陣」，各司其職，發揮比較優勢、協同作戰。中投資本將結合相關其它資金形成巨大合力，撬動中國經濟轉型。
祁斌同時指出，這一切也有賴於中國資本市場的建設繼續前行，其一是多層次資本市場建設，其二是發行體制改革，其三是對外開放。
巴曙松：債券通帶動衍生品交易活躍 加快在岸和離岸人民幣接軌
中國銀行業協會首席經濟學家，香港交易所首席中國濟學家巴曙松則在同一個場合表示，8.11匯改後匯率波動是國際投資者投資中國債市的主要考慮因素，在目前市場環境下，境外資金傾向主要流向利率債而非信用債，債券通對國際投資者來說，用的是熟悉的國際交易平台，繼續使用離岸的託管機構，可以用離岸的人民幣衍生品來對沖。他指，債券通更多起到一個交易培育的作用，帶動衍生品交易的活躍，加快在岸和離岸人民幣的接軌。
2020年債券市場預計有40萬億的增長空間
「沒有開放的債券市場支持，人民幣難以成為真正的國際貨幣，下一步人民幣國際化的主要動力主要來自於人民幣計價的產品走向國際市場。」巴曙松分析，債券通開通在即，到2020年債券市場預計有40萬億元（人民幣）的增長空間。
他並認為，MSCI納入中國股票，主要是在滬港通、深港通覆蓋中挑選的222隻股票，由此可以預期債券通的啟動也必將有助於推動國際主要債券市場指數納入中國債市， 。
2016年底外資持有中國債券占債券總存量為2.52%。巴曙松建議進一步推動外資參與中國境內債市。
境內債市必須推出更多對沖工具
他認為首先可考慮整合交易平台及現有外資參與計劃。市場規模及流通量是決定債市交易及定價效率的主要因素。而大部分中國境內債券的發行及交易仍分為銀行及交易所兩個市場，只有小部分可在兩個市場同時交易。兩個市場的成交量的相對不平衡導致交易所市場流通量低且規模小，信用利差較高、對沖能力也較弱。整合交易平台可促使流通量達到足夠規模以改善定價能力。近期QFII及RQFII計劃的政策改革，使彼此在投資額度及資金匯兌方面的政策更為相近，日後兩項制度有可能更為劃一或整合，以減低交易成本及更有效形成更多元的投資者基礎。
其次，加快跨境產品創新，將離岸外匯產品優勢與境內債市有效連接。外資增持中國債券，相關風險管理的需求也就上升。為便利投資者分散人民幣債券投資風險，境內債市必須推出更多工具。此外，境外投資者投資人民幣債券時需要對沖人民幣匯率風險，因此相關外匯工具亦很重要。近期境內匯市進一步向境外投資者開放，利用離岸市場對對沖產品來對沖境內債券資產風險也成為一種風險管理方式。
再次，接通在岸與離岸債市，以實現境內市場與國際市場的深度融合。繼滬港通、深港通計劃之後，債券通是進一步便利人民幣債券交易及提高定價效率的可行方案，通過香港與內地債券市場基礎設施機構聯結，境內外投資者可以買賣兩個市場流通的債券。雖然國際投資者目前可以直接參與境內人民幣市場（包括匯市及債市），但離岸市場仍然是支撐人民幣作為全球貨幣的主要場所。基於香港較為成熟的離岸金融環境及較為完善的基礎設施，跨境債券通計劃可為境外投資者紓減監管壓力，提供更便捷的制度條件，例如提供符合國際標準的信用評級以及更佳的投資者保障等。
責任編輯：張晴