【文匯網訊】(香港文匯網記者 毛麗娟)截至2019年底，從美國三大交易所摘牌的中概股共達107只，以目前仍有240只中概股在美上市計，摘牌中概股占比31%。今年以來，已有兩家公司完成私有化，還有至少3家公司正趕上私有化快車。搜狐CEO張朝陽日前回應將暢遊私有化，提到只有私有化才有機會再上市。另有投行人士透露，有已獲批在納斯達克上市的企業主動停止了上市進程，準備轉回香港上市。
目前的美股市場，上市公司私有化規定相對簡單，只需滿足兩個絕對條件，一是由一位控股股東發起，二是收購流通股需全部以現金進行。今年成功的案例包括聚美優品和暢遊。
今年1月12日，聚美優品始創人陳歐為首的財團再次提出私有化方案，擬以每ADS(美國存托股份)20美元作價，收購公司所有公開發行、非陳歐及其買方團所持的普通股，方案在2月末通過，4月15日公司完成私有化，僅3個月便火速走完提方案到完成私有化過程。暢遊去年9月遞交私有化要約。4月18日，搜狐宣佈暢遊已完成私有化，成為搜狐全資子公司，正式從納斯達克退市。
只有私有化才有機會再上市
搜狐CEO張朝陽日前回應將暢遊私有化時表示，投資者對暢遊未來發展比較迷惑，多種原因構成搜狐努力在過去半年把暢遊私有化。他指出，只有私有化才有機會再上市，並直言：「暢遊現在是搜狐百分之百擁有，未來我們也不排除暢遊在亞洲市場重新上市。」聚美優品始創人兼CEO陳歐早在2016年亦因為不滿公司股價被嚴重低估，啟動首次私有化。
2015年，中概股也曾掀起一輪私有化大潮。記者查閱美國證監會(SEC)資料，從2015年至2016年一季度，有36家中概股收到私有化要約，當中最引人矚目是360和完美世界。
一名不願具名的投行人士解釋，中概股2015年出現回歸潮主要還是為了估值、融資等方面的利益考慮，他以2007年在納斯達克上市的生物技術公司瀋陽三生為例，當時該股在美國的估值一直徘徊在2億至3億美元之間;該股從納斯達克退市後，在2015年以三生製藥(01530)來港上市後，估值接近30億美元，無論是投資人還是高管團隊，都不會拒絕這麼大的誘惑。
業務涉網絡安全國家利益為先
奇虎360於2015年在美退市，創始人周鴻禕事後分享感受時表示，360上市後在美國做了一些業務探討，最後發現，網絡安全這個行業的未來就是網上國防工業。這行業跟其他行業不一樣，首先要跟自己所在國家的國家利益、社會利益保持一致，所以360很早便作出退市的決定。
目前，58同城、鑫達塑料、金正環保也正在趕上私有化快車。58同城在4月20日表示，公司已成立特別委員會，對私有化要約進行評估。鑫達塑料在5月8日的公告亦稱，公司董事會已接到初步不具約束力的私有化提議，這是來自公司董事長兼首席執行官韓傑和XD. Engineering Plastics Company Limited，該提議是以每股1.1美元的現金收購買方集團尚未持有的所有已發行普通股。至於金正環保，董事長兼首席執行官李越彪和CFO張卓於5月12日提交初步非約束性建議書，提出以每股3.1美元的現金價格收購其他股東持有的流通股份。
上海某券商主管投行的負責人王先生受訪時明確表示，目前自己負責的幾個企業，一個企業已經在納斯達克獲批，但主動停止上市進程，準備轉回香港上市;另一家企業是做植物萃取技術的，現在做健字號保健品，想往醫藥領域上努力，認為香港的市場監管比較靈活，所以也打算到香港上市。
滬深港革新 為中概股鋪路
中國金融市場持續開放，資本市場與國際市場也逐步接軌，加上近期中概股在海外面臨信用危機，以及A股的上市要求鬆綁，中概股回歸條件已趨成熟。蘇寧金融研究分析師陸勝斌坦言，受中美貿易摩擦影響，美國對中概股的限制逐漸加大;加上瑞幸事件持續發酵，中概股估值亦會明顯壓縮。
申萬宏源研究副總經理王勝亦稱，由於中概股主管業務地區和主要投資來源存在錯位，其估值往往低於內地上市的同行股票。而且美股市場的不確定性較大，反之，近年內地與香港股市更新上市規則和要求，加上滬深港資本市場推出互聯互通等措施，中概股回歸A股或港股市場的條件已漸趨成熟。
申萬：境內投資者漸成熟
王勝認為，中概股的回歸有助讓公司面對更懂得自己業務的投資者，同時更可理順監管，從而更好地保護投資者利益。他補充說，隨著境內投資者對公司治理結構、新興業態認識的不斷加深，境內投資者基礎已獲極大改觀，這有利於增強中概股回歸後的估值。
中國證監會4月30日發佈《關於創新試點紅籌企業在境內上市相關安排》的公告，放寬了境外上市紅籌企業的市值要求。香港交易所也早在2018年對上市規則進行重新修訂，為謀求作第二上市的中概股鋪路。
陸勝斌強調，由於中概股在外受挫，境內市場啟動的「註冊制改革」、「併購重組新規」等，有助於促進優質中概股回流。他並指，以往A股上市有嚴格要求，導致不少中概股選擇到海外上市，但隨著A股上市要求逐漸鬆綁，及境內資本市場多層次、多樣化改革的逐步推進，中概股與A股的融合阻力變得更小。
目前，中概股回歸主要包括「第二上市或多重上市」、「私有化退市後再上市」、「保留紅籌架構回歸A股科創板」等途徑。
美頒法案 中企上市風險高
美國參議院通過的《外國公司承擔責任法案》，特別提及「特定證券發行人須證明其不受外國政府擁有或控制」。武漢科技大學金融證券研究所所長董登新表明，《法案》主要針對中資企業，意在打壓中國，其內容帶有明顯的歧視性，一旦實施會逼使部分中概股在美國退市或私有化。他又不排除未來美國或使出其他手段，所以提醒：「在美國的中概股企業要有足夠心理準備。」
董登新分析，按《法案》要求，中概股審計公司至少每3年要接受一次美國公眾公司會計監督委員會(PCAOB)的監測，若不能通過，中概股就不能再掛牌。另一方面，凡受中國政府控制、管制或干預的中概股企業也將被迫摘牌，意味國企、國有控股企業等中概股的摘牌風險增加，若某中概股受政府高度管控，亦可能被摘牌。
雖然大部分中小型互聯網企業只要其會計師向PCAOB交出審計報告，便可滿足《法案》要求的，但董登新亦強調，美國對中概股、中資企業的歧視態度會永遠存在，因此中國企業不能存有僥倖心理。
董登新指出，《法案》一旦實施將加大中資企業赴美掛牌的難度、成本、風險及不確定性，甚至已登陸美國的中概股亦將成為市場做空或打壓的目標，未來在美中概股被退市的風險將會加大，中資企業赴美融資也將面對障礙。他認為有計劃赴美上市的企業好好思考，而優質中概股現在回歸港股、A股是不錯的選擇。
美行事後監管取巧企業有機可乘
今年1月已遭到沽空機構「做空」的瑞幸咖啡(LK)遭納斯達克要求退市。有海外機構將中概股作為「做空」目標，部分原因是個別中概股出現財務造假的事實，也有部分是海外投資者對新經濟類中概股了解不深。赴美上市中概股出現的問題較多，主因是兩地監管差異及較大的絕對值。目前有逾200只中概股在美國上市，美國市場實施的「事後監管」制度，讓極少數「帶病上市」的企業在上市後原形畢露，自然引來沽空機構追擊。
對於在美上市中概股屢受質疑或暴露的問題較多，申萬宏源研究副總經理王勝不感意外。他解釋指，它們多為新經濟類公司，在「業務模式」、「會計處理」等方面，海外投資者會相對陌生，而國情差異也會對不同市場投資者的觀點帶來影響。但他也表示，不容否認的是，赴美上市中概股在監管方面長期處於「較灰色地帶」，令極少數企業可以有一些不規範的行為。
政治意圖加劇信用危機
「從絕對數量看，在美上市中概股『更容易被發現財務造假』，且更被市場關注。」蘇寧金融研究分析師陸勝斌觀察到，目前全球中概股合計381家，其中有249家在美上市，占比超65%;此外，90家在新加坡上市，占比23.6%，而登陸其他資本市場的中概股相對分散，且數量不多。他並提醒，赴美上市門坎很低，且美國市場屬於「事後監控」，這使少部分投機取巧的企業可輕鬆赴美上市，但因美國持續性監管非常嚴格，上市公司須受到監管的同時，還要面對專業的沽空機構，因此造假問題更易暴露。
前述不願具名的投行人士坦言，瑞幸事件讓一些中概股擔心「信用危機」重演，而中美之間的意識形態差異、兩國政治關係變化，亦會加劇「信用危機」。
他續稱，若特朗普能成功連任美國總統，中概股將面臨更嚴格的法律環境，前景不妙。不過，只要在美上市中國企業經得起查，嚴格按照美國法律披露信息，也不用過於擔心。
責任編輯：之袁